电话会总结 ｜ Impinj(PI)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Impinj 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度总营收9,610万美元，环比下降2%（Q2为9,790万美元），同比增长1%（2024年Q3为9,520万美元） - 端点IC营收7,880万美元，环比下降7%，同比下降3%；但剔除Q2的1,600万美元许可收入后，实际环比增长15% - 系统营收1,730万美元，环比增长30%，同比增长21% **盈利能力：** - 毛利率53%，环比大幅下降（Q2为60.4%），主要因Q2包含非经常性许可收入；同比提升（2024年Q3为52.4%） - 剔除许可收入后，产品毛利率环比提升40个基点 - 调整后EBITDA为1,910万美元，环比下降（Q2为2,760万美元），同比增长（2024年Q3为1,730万美元） - 调整后EBITDA利润率19.8%，创产品营收基础上的季度新高 **净利润：** - GAAP净亏损1,280万美元 - Non-GAAP净利润1,770万美元，每股收益0.58美元（完全稀释基础） **现金流及资产负债：** - 现金、现金等价物及投资总额2.651亿美元，环比增长（Q2为2.605亿美元），同比大幅增长（2024年Q3为2.274亿美元） - 自由现金流1,800万美元，同比显著改善（2024年Q3为470万美元） - 库存9,260万美元，环比减少360万美元 ## 2. 财务指标变化 **关键变化趋势：** - 营收增长主要由系统业务驱动，端点IC业务受季节性和项目时间安排影响有所下降 - 毛利率波动主要受非经常性许可收入影响，剔除该因素后产品毛利率实现环比改善 - 运营费用3,180万美元，低于预期，体现良好的财务纪律 - 现金状况持续改善，自由现金流大幅提升显示运营效率提升 - 公司完成1.9亿美元可转债重组，将1.125%利率债券置换为0%利率债券，降低利息支出和稀释压力

业绩指引与展望

• 第四季度营收预期为9000万至9300万美元，较第三季度9610万美元环比下降5%（按中位数计算），主要受项目时间安排、第三季度季节性峰值以及中国读取器IC合作伙伴保守订购影响。

• 第四季度调整后EBITDA预期为1540万至1690万美元，较第三季度1910万美元有所下降，主要反映营收的季节性回调。

• 第四季度非GAAP净利润预期为1470万至1620万美元，对应每股收益0.48至0.52美元，显示盈利能力保持稳定。

• 第四季度毛利率预期将环比增长超过100个基点，主要得益于M800端点IC产品组合改善以及2025年定价与成本的匹配。

• 第四季度运营费用预期将环比增长，结束了全年大部分时间的平稳态势，但公司强调将继续保持财务纪律。

• 端点IC业务第四季度预期环比下降但处于正常季节性范围的有利一侧，系统业务预期因项目时间安排略有下降，打破了典型的季节性增长趋势。

• 食品领域预期在2026年上半年保持适度增长，之后加速发展，管理层将此视为完全成熟后年产数十亿单位的机会。

• 公司将继续投资研发和销售人才，特别是在软件和云服务领域，以抓住经常性收入机会，预期运营费用将遵循历史季节性模式但保持长期杠杆效应。

分业务和产品线业绩表现

• Endpoint IC业务是公司核心收入来源，第三季度收入7880万美元，环比下降7%但同比下降3%，排除第二季度1600万美元授权收入后实际环比增长15%，其中M800芯片凭借Gen2X技术在供应链物流和零售领域表现强劲，预计第四季度将成为主力产品并带来显著毛利率提升

• Systems系统业务第三季度收入1730万美元，环比增长30%、同比增长21%，主要由供应链物流读取器销售驱动，但受项目时间安排影响预计第四季度将略有下降，与以往季节性增长趋势相反

• Gen2X定制化技术已成为公司差异化竞争核心，原生集成在M800端点芯片、e系列读取器芯片和R700读取器中，成功解决零售防损、供应链物流传送带分拣等应用场景，目前正针对食品和电商领域进行增强开发

• 食品市场被管理层视为最大机会，预计完全部署后年需求量达数十亿个标签，沃尔玛和克罗格等大型零售商的公开部署将推动行业采用，但考虑到大规模部署复杂性，预计2026年上半年销量温和，下半年开始加速

• 公司正积极投资软件和云服务能力，新聘请SaaS和云服务高级副总裁，重点开发机器学习边缘计算和云服务解决方案，旨在创建基于RAIN RFID平台的信息经济生态系统并获得经常性收入

市场/行业竞争格局

• Impinj在RAIN RFID市场中通过Gen2X技术建立了显著的技术护城河，该技术已被众多行业合作伙伴采用，并原生集成在M800端点IC、e系列读取器IC和R700读取器中，帮助公司在零售防损、供应链物流分拣等关键应用场景中获得差异化优势

• 公司在食品零售RFID标签市场中处于领先地位，在沃尔玛和Kroger等大型零售商的试点项目中担任主要或唯一供应商，管理层预计这一市场完全成熟后年需求量将达到数十亿个标签的规模

• 面对蓝牙信标等替代技术的竞争威胁，Impinj将其定位为"补充技术"，认为这些技术主要填补细分市场空白，而公司专注于大批量应用场景，如食品、电商、供应链物流等订单量级更大的机会

• 公司正在积极招聘技术和商务人才，特别是新聘请的SaaS和云服务高级副总裁，以开发软件解决方案并争夺经常性收入机会，这表明行业正从硬件基础设施建设向信息服务变现转型

• 在中国市场，公司面临读取器IC合作伙伴保守订货的挑战，反映出地缘政治和关税因素对全球RFID供应链的影响，但公司凭借强大的市场地位和技术领先优势仍能维持业绩表现

• Impinj通过与"灯塔客户"的深度合作建立竞争壁垒，这些大型企业客户不断提出新的应用场景需求，推动公司在端点IC、读取器IC和软件层面持续创新，形成良性循环的技术护城河

公司面临的风险和挑战

• 管理层预计第四季度端点IC和系统业务收入将环比下降，主要受项目时间安排、第三季度季节性峰值以及中国读取器IC合作伙伴保守订购策略影响，显示短期业务增长面临压力。

• 毛利率从上季度的60.4%下降至53%，主要由于上季度一次性授权收入的影响，表明公司盈利能力存在波动性风险。

• 第三季度净亏损1280万美元，显示GAAP与非GAAP财务指标存在显著差异，反映公司盈利质量和财务透明度方面的挑战。

• 零售商采购模式疲软和关税阻力对公司业务造成不利影响，宏观经济环境的不确定性增加了经营风险。

• 食品和零售领域客户部署时间延迟，部分增长推迟至2026年，表明大规模部署的复杂性和时间不确定性带来收入实现风险。

• 中国读取器IC合作伙伴的保守订购行为推低第四季度收入预期，显示地缘政治和区域市场风险对业务的影响。

• 公司正大力投资技术和商业人才以开发软件和云服务，但这些投资的回报时间和成功率存在不确定性，增加了运营成本压力。

• 大型项目阶段性推进导致系统收入在第四季度出现与以往季节性模式相反的下降趋势，项目执行风险影响收入稳定性。

公司高管评论

• 根据Impinj业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Chris Diorio（联合创始人兼CEO）**：发言积极乐观，充满信心。多次使用"excited"、"thrilled"、"energized"等积极词汇，表达对食品、电商等新机会的兴奋。强调Gen2X技术优势和市场领导地位，对未来增长机会持乐观态度。在谈到沃尔玛食品标签项目时表现出强烈的兴奋情绪，称"我们对这一消息非常兴奋"。对公司技术创新能力和市场定位表现出强烈自信，认为公司"处于有利位置"解决行业挑战。

• **Cary L. Baker（首席财务官）**：发言谨慎务实，但整体积极。在财务数据表述上客观准确，对Q3业绩表现满意，特别强调调整后EBITDA利润率创下产品收入基础上的季度新纪录。对Q4指引相对保守，但对毛利率改善表现出信心。在回答分析师问题时态度专业，对公司财务状况和未来展望保持乐观但谨慎的态度。

• **Andy Cobb（投资者关系副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程介绍和风险提示，语调中性客观，体现出标准的投资者关系管理专业素养。 总体而言，管理层展现出积极乐观的情绪，对公司技术优势、市场机会和长期前景充满信心，同时在财务表述上保持专业和谨慎。

分析师提问&高管回答

• # Impinj业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：读卡器业务Q3表现强劲但Q4预期疲软的原因及对终端IC增长的影响 **管理层回答：** CFO Cary Baker解释称，Q3系统收入超出预期，Q4自然会出现环比下降。同时项目时间安排的推迟加剧了这一趋势。CEO Chris Diorio补充说，部署规模和范围保持不变，只是终端用户根据宏观环境实时调整了部署节奏，这些都是实时调整而非项目取消。 ## 2. 分析师提问：沃尔玛与Avery合作公告对Impinj的时间安排和规模意义 **管理层回答：** Chris Diorio表示对此消息感到兴奋，预计2026年上半年食品领域的出货量将保持温和，之后开始加速。部署节奏主要受大规模推广复杂性限制。Cary Baker补充称，市场上的出货量预估并不不合理，认为这是一个完全成熟后年出货量达数十亿单位的机会。 ## 3. 分析师提问：食品杂货标签的技术限制及电商战略的新重点 **管理层回答：** Chris Diorio解释在易腐品类别没有根本性技术限制，个别商品标签主要是机械和功能性挑战。关于电商，他首次有意使用这个术语，看到两个重要趋势：从配送中心直接到消费者的需求，以及第三方物流机会。 ## 4. 分析师提问：Q4毛利率预期增长100个基点的驱动因素 **管理层回答：** Cary Baker确认主要来自M800产品，同时2025年成本晶圆的全面销售也有贡献。M800将在Q4成为批量产品，但预计要到2026年某个时候才能达到最终产品组合比例。 ## 5. 分析师提问：蓝牙技术作为RAIN RFID替代方案的威胁性评估 **管理层回答：** Chris Diorio认为RAIN RFID在商品标签方面是理想选择，其他技术如蓝牙信标可以填补空白。但考虑到目前的出货量规模，公司专注于食品、电商、供应链物流等大批量机会领域。 ## 6. 分析师提问：第二大北美供应链物流客户的部署状态及增长潜力 **管理层回答：** Chris Diorio强调灯塔企业客户永远不会完全部署完毕，总是有新的用例和机会。虽然在国内包裹递送方面已完全部署，但在国际业务和电商扩展方面仍有增长机会。 ## 7. 分析师提问：Gen2X技术的市场份额影响及软件和经常性收入战略 **管理层回答：** Cary Baker表示Gen2X旨在推动Impinj的终端IC市场份额增长，将在明年2-3月评估2025年份额增长情况。Chris Diorio详细阐述了软件战略，认为行业已接近成熟点，可以开始货币化信息价值，类比移动电话行业的发展历程。 ## 8. 分析师提问：食品和电商应用的Gen2X增强功能具体内容 **管理层回答：** Chris Diorio表示不能透露具体产品计划，但强调需要定制终端IC、读卡器IC和软件三个层面。他类比苹果触摸屏创新，认为公司在推动RAIN RFID信息价值方面还只是刚刚起步。 ## 9. 分析师提问：未来运营支出投资计划及研发重点 **管理层回答：** Cary Baker确认Q4运营支出将增加，并遵循以往的季节性支出模式。公司将继续投资但保持长期模型中每个支出项目都能实现杠杆效应的承诺。 ## 10. 分析师提问：食品市场机会的出货量规模及供应商地位可持续性 **管理层回答：** Cary Baker重申这是一个年出货量达数十亿单位的机会。Chris Diorio表示公司在当前试点和部署中处于有利地位，将通过持续创新和Gen2X技术保持竞争优势。 ## 11. 分析师提问：Q4指导中的转单业务假设 **管理层回答：** Cary Baker解释由于市场环境动态，Q4终端IC业务假设极少转单（不到一周），系统业务则假设更正常的转单模式以反映年终企业硬件采购模式。

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