电话会总结 ｜ Quanta(PWR)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Quanta Services 2025财年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心财务数据：** - **营收**：76亿美元 - **归属于普通股股东净利润**：3.39亿美元，合每股摊薄收益2.24美元 - **调整后摊薄每股收益**：3.33美元（非GAAP指标） - **调整后EBITDA**：8.58亿美元（非GAAP指标） - **自由现金流**：4.38亿美元 **全年业绩表现：** - 公司上调全年营收预期至278-282亿美元区间 - 上调全年自由现金流预期至15亿美元（中位数） ## 2. 财务指标变化 **同比增长情况：** - 营收实现双位数增长（相比去年同期） - 调整后EBITDA实现双位数增长（相比去年同期） - 调整后每股收益实现双位数增长（相比去年同期） - 员工总数同比增加约6,000人（通过收购实现） **其他财务亮点：** - 在岗订单达到创纪录的392亿美元 - 完成15亿美元债券发行进行资本重组，利率较2024年发行低约40个基点 - 第三季度自由现金流表现强劲，推动全年现金流预期上调 **业务结构稳定性：** - 约80%的业务仍为基础层面的经常性服务，即使在大型项目增加的情况下仍保持稳定

业绩指引与展望

• **2025年全年营收指引上调**：将全年营收预期上调至278-282亿美元区间，基于持续的订单增长势头和第三季度强劲的营收增长表现。

• **2025年全年自由现金流指引上调**：将全年自由现金流预期上调至15亿美元（中位数），得益于连续季度健康的自由现金流表现，第三季度实现4.38亿美元自由现金流。

• **2026年调整后每股收益增长预期**：管理层预计2026年将实现另一年的双位数调整后每股收益增长，延续强劲的盈利增长轨迹。

• **长期盈利增长指引**：管理层提供五年期增长指引，预计调整后每股收益年化增长率将保持在10-15%的中位数水平。

• **订单积压创历史新高**：订单积压达到392亿美元的历史新高，主要由电力业务需求加速和平台扩张推动，为未来多年收入增长提供支撑。

• **NiSource合资项目收入确认时间表**：该30亿美元项目的收入确认主要在获得空气许可证后开始，预计2027-2028年将有重大贡献，2026年不会有实质性收入贡献。

• **项目利润率水平**：新宣布的发电平台项目利润率与现有电力业务板块持平或更优，显示良好的盈利能力。

• **基础业务稳定性维持**：尽管大型项目增加，约80%的业务仍保持基础层面的经常性服务特征，为业绩稳定性提供保障。

• **资本结构优化**：完成15亿美元债券发行进行资本重组，利率较2024年发行降低约40个基点，反映信用评级上调和盈利前景稳定性。

• **管道业务保守预期**：2026年管道业务预期维持在5亿美元左右，公司将保持选择性接单策略以控制风险和业绩波动性。

分业务和产品线业绩表现

• 电力基础设施业务占主导地位，约80%为基础性经常性服务业务，包括输电线路建设、变电站工程和地下基础设施，其中高压输电业务（如765千伏项目）正在积极讨论但尚未纳入订单储备

• 新推出的"全方位解决方案"发电平台，通过与Zachry公司50-50合资的方式进入联合循环燃气轮机发电站建设领域，首个项目为NiSource的约3吉瓦发电容量项目，预计2027-2028年贡献主要收入

• 可再生能源和储能业务持续增长，太阳能和储能订单储备大幅增加，主要受益于有限开工通知转为全面开工通知的项目推进

• 数据中心相关业务快速扩张，通过收购Cupertino等公司加强机电工程能力，可提供从基础建设到机架安装的全套数据中心建设服务

• 机械工程业务通过收购Dynamic Systems得到强化，在德克萨斯州等地区需求旺盛，公司正考虑进一步扩大机械建设收购

• 管道业务保持谨慎态度，预计2026年收入约5亿美元，公司将保持选择性承接项目以控制风险和收入波动性

市场/行业竞争格局

• Quanta在电力基础设施领域具有显著竞争优势，拥有68,170名技术工人的庞大队伍，通过收购年增长约6,000名员工，在技术工人稀缺的市场环境下形成了明显的人力资源壁垒，特别是在内线电工等稀缺工种方面建立了竞争护城河。

• 公司通过"全解决方案"模式实现差异化竞争，将技术工人、工程技术、项目管理和供应链能力整合，提供从设计到施工的一体化服务，与传统承包商形成明显区别，在大型基础设施项目中建立了独特的市场地位。

• 在发电业务领域，Quanta与Zachry公司建立50-50合资企业，双方合计拥有14吉瓦发电建设经验（Quanta 8吉瓦，Zachry 6吉瓦），通过战略合作而非直接竞争的方式进入联合循环燃气轮机市场，体现了行业内通过合作分散风险的竞争策略。

• 公司在可再生能源和储能领域保持强劲竞争地位，管理层表示该业务"没有放缓"，通过从有限开工通知（LNTP）转为全面开工通知（FNTP）实现订单增长，在快速增长的清洁能源市场中占据有利地位。

• 面对数据中心等新兴大负荷客户需求，Quanta具备从基础建设到机架安装的全流程服务能力，在公用事业、发电、技术和大负荷工业客户融合的市场趋势中，公司的综合解决方案能力成为关键竞争优势。

• 在高压输电领域，特别是765千伏输电线路建设方面，公司与AEP等大型客户建立了长期合作关系，通过投资变压器设施等方式提升技术能力，在技术门槛较高的超高压输电市场中建立竞争地位。

• 公司采取选择性竞争策略，在管道建设等风险较高的业务领域保持谨慎态度，强调风险管控而非市场份额最大化，体现了成熟的竞争策略和对长期盈利能力的重视。

公司面临的风险和挑战

• 根据Quanta业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 大型项目执行风险：公司在扩展总解决方案发电平台时面临执行风险，特别是在联合循环燃气轮机等大型项目上，管理层强调"我们不会在这些大型项目上承担风险"，需要通过合作结构来降低风险敞口。

• 技能工人短缺：在某些工种特别是室内电工方面存在人才稀缺问题，这可能限制公司的增长能力，公司正通过收购和培训项目来解决这一挑战。

• 天气和材料风险：在大直径管道等项目中面临天气风险和材料风险，这些因素的不确定性可能影响项目执行和盈利能力。

• 电费可负担性压力：随着大规模基础设施投资增加，公用事业客户面临费率上涨压力，可能影响未来项目的监管批准和资金支持。

• 核电项目风险控制：在核电复兴趋势中，公司明确表示不愿承担核电围栏内的风险，限制了在该领域的参与程度。

• 管道业务的周期性和监管挑战：天然气管道项目仍面临州级许可困难，且业务具有波动性，公司选择保持谨慎态度以维持稳定的盈利增长。

• 大型项目合同结构复杂性：需要在项目规模扩大的同时保持风险可控，要求更复杂的合作和去风险化合同结构。

• 劳动力资源配置挑战：随着项目规模和复杂性增加，需要在不同业务线间灵活调配68,000多名员工，确保资源优化配置。

公司高管评论

• 根据Quanta业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Duke Austin（总裁兼CEO）**：发言积极自信，语调坚定。强调公司实现了"又一个强劲业绩季度"，多次使用"record"（创纪录）、"great"（很棒）、"fantastic"（极好的）等积极词汇。对公司未来发展表现出强烈信心，明确表示"我们预计将实现创纪录的积压订单和2026年调整后每股收益的又一年两位数增长"。在讨论风险管理时态度谨慎但坚决，强调"我们不会在这些大型项目上承担风险"。对于新的发电平台业务扩张表现出战略性乐观，认为这是"绝佳机会"。

• **Jayshree S. Desai（首席财务官）**：发言专业稳健，语调平和但积极。重点强调财务指标的改善，包括"提高全年收入预期"和"提高全年自由现金流预期"。对公司财务状况表现出满意，特别提到债券发行利率比2024年低约40个基点，体现了对公司信用评级提升的认可。对未来增长前景持乐观态度，表示"这些动态让我们对未来几年推动持续收入和盈利增长的能力充满信心"。

• **Kip A. Rupp（投资者关系副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程介绍和风险提示，语调中性但友好。在开场和结束时表现出对投资者参与的感谢和欢迎态度。 总体而言，管理层展现出高度的信心和积极的前瞻性，对公司当前业绩和未来发展机遇都持非常乐观的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Quanta Services业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## Analyst Sentiment摘要 ### 1. 高压输电业务前景 **分析师提问**：Steve Fleishman询问AEP高压输电合作伙伴关系以及765千伏输电项目在积压订单中的占比情况。 **管理层回答**：CEO Austin确认与AEP有长期合作关系，正在就能力建设进行协作，但目前765千伏项目尚未纳入积压订单，公司正谨慎推进以确保正确执行。 ### 2. 大型项目执行风险管控 **分析师提问**：Andy Kaplowitz关注新发电平台大型项目的执行风险，担心历史上发电业务表现的波动性。 **管理层回答**：Austin强调公司不会在此类项目上承担风险，与客户采用协作模式，通过与Zachry的合资降低双方风险，为终端用户和纳税人提供合理成本。 ### 3. 业务战略平衡 **分析师提问**：Stephen Fisher询问公司在基础循环服务与大型离散EPC项目之间的战略平衡。 **管理层回答**：Austin表示约80%业务仍为基础业务，预期将在此基础上叠加大型项目，积压订单将持续增长数十年，为长期增长提供支撑。 ### 4. 数据中心业务扩展 **分析师提问**：Julien Dumoulin-Smith询问公司在数据中心内部建设方面的扩展计划。 **管理层回答**：Austin表示公司具备从基础建设到机架的全套数据中心建设能力，包括MEP系统，能够提供一站式解决方案。 ### 5. 合资模式战略意图 **分析师提问**：Jamie Cook质疑合资模式是否为试水发电业务，未来是否考虑收购以实现完全自主能力。 **管理层回答**：Austin解释这是响应客户需求的扩展服务，选择与Zachry合作是基于风险管控和互补优势，将保持选择性而非大规模扩张。 ### 6. 天然气管道业务机会 **分析师提问**：Nick Amicucci询问天然气需求增长背景下管道基础设施建设机会。 **管理层回答**：Austin表示每天都有管道项目讨论，但2026年预期仅5亿美元规模，公司将保持选择性，专注于可去风险化的项目。 ### 7. 可再生能源积压订单增长 **分析师提问**：Ameet Thakkar询问太阳能和储能积压订单显著增长的驱动因素。 **管理层回答**：Austin表示主要是LNTP转为FNTP的正常进程，可再生能源和电池储能是最快的发电解决方案，市场需求强劲。 ### 8. 利润率和财务表现 **分析师提问**：Justin Hauke关注合资项目的利润率水平以及与传统电网业务的比较。 **管理层回答**：Austin确认新业务利润率与现有业务持平或更好，项目将在2027-2028年贡献主要收入。 ### 9. 核电业务参与度 **分析师提问**：Alex Rygiel询问公司在核电复兴中的参与机会。 **管理层回答**：Austin明确表示只要不进入核设施围栏内部，公司愿意参与周边业务，但不会承担核反应堆相关风险。 ### 10. 监管环境和资费压力 **分析师提问**：Laura Maher询问公用事业公司是否面临输配电增长资金的监管阻力。 **管理层回答**：Austin承认某些地区存在可负担性问题，但大多数监管机构支持对纳税人有利的基础设施投资，现代化电网对经济发展至关重要。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司业务前景持乐观态度，重点关注风险管控、战略执行和长期增长潜力，对公司进入发电业务和扩大解决方案平台表示认可。

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