康卡斯特表示，随着宽带重新定位战略的推进，EBITDA压力持续

盈利电话洞察：康卡斯特公司（CMCSA）2025年第三季度

总裁迈克尔·卡瓦纳（Michael Cavanagh）宣布了重大领导层更迭，称史蒂夫·克罗尼（Steve Croney）将于2026年初晋升为连接与平台业务首席执行官，戴夫·沃森（Dave Watson）将成为康卡斯特公司副董事长。卡瓦纳强调，“史蒂夫作为首席运营官已经产生了重大影响，在过去一年领导了我们C & P业务的运营转型”，他有能力推动业务向前发展。

卡瓦纳强调了对“融合和体育”的持续关注，并指出宽带环境仍然“竞争激烈”。他概述了基于“网络、产品和客户体验三大支柱”的战略，并表示公司“简化了我们的组织结构，以更好地符合我们的战略”，并集中了营销、数据科学和客户体验等职能。

Cavanagh报告了TBC 10网关的推出，支持多GB对称速度和多达300个设备，并表示每个包中都包含网关。他还创造了“创纪录”的无线季度，新增线路超过40万条，无线渗透率超过宽带基础的14%。

他谈到了视频性能的改善，订户流失人数同比减少超过10万。卡瓦纳表示：“流失率正处于历史最低点，这得益于我们专注于为每个客户群体提供合适的产品。"

卡瓦纳讨论了引入全国透明定价模型，其中包括四个速度等级、价格保证和网关。他还指出，正在进行人工智能投资，以简化客户互动。

卡瓦纳透露，“这是一个深思熟虑的投资阶段，需要时间和成本，这反映在本季度连接和平台EBITDA下降3.7%。"

在体育方面，卡瓦纳强调了NBA回归NBC和Peacock的情况，并强调“《星期日之夜篮球》将于二月推出，仿照《星期日之夜足球》的成功模式。“即使价格上涨3美元，他也观察到Peacock的强劲势头。

首席财务官杰森·阿姆斯特朗（Jason Armstrong）表示：“公司总收入同比下降约3%，主要是由于与去年巴黎奥运会相比困难。剔除这一影响，收入增长了近3%。阿姆斯特朗报告自由现金流增加了45%，达到49亿美元，并表示：“本季度我们向股东返还了28亿美元，其中包括15亿美元的股票回购和12亿美元的股息。"

阿姆斯特朗预计，随着公司投资于定价、产品和客户体验，未来几个季度的EBITDA压力将持续。他表示：“随着这些投资的继续，我们预计未来几个季度EBITDA压力将持续，直到我们完成这一过渡。"

阿姆斯特朗指出，本季度宽带ARPU增长放缓至2.6%，并表示：“我们预计第四季度ARPU增长将下降超过1个百分点，我们预计2026年初ARPU将继续面临压力，因为我们目前的计划是不会在明年初提高宽带费率。"

阿姆斯特朗表示，许多免费无线线路将在明年下半年实现货币化，旨在将大多数线路转化为付费关系，这可能会“为届时的融合收入增长提供重要的顺风”。"

阿姆斯特朗报告称，连接和平台EBITDA下降了3.7%，并将其归因于“通过定价简单化对再投资进行评级，这会导致收入稀释，以及对客户体验的投资，这会带来额外的运营成本。"

本季度宽带用户减少了104，000个。无线网络新增量达到创纪录的414，000。受无线业务十几岁左右增长的支持，融合收入增长了2.5%。

受Epic Universe第一个完整季度的推动，Parks收入增长19%，EBITDA增长13%。尽管《侏罗纪世界重生》在全球票房收入近9亿美元，但工作室的EBITDA仍受到与更大电影相关的更高营销支出的影响。

媒体部门（不包括奥运会比较）的收入增长了4%。Peacock收入以十几岁左右的速度增长，广告增长了2.6%。Peacock亏损同比减少近2.2亿美元，亏损略高于2亿美元。

资本支出总计31亿美元，其中连接和平台支出有所增加。该公司本季度末净杠杆率为2.3倍。

花旗集团的Michael Rollins询问了ARPU的演变和融合增长。戴夫·沃森（Dave Watson）回应道：“我们不太可能在2026年实现ARPU增长，尤其是在今年初”，但随着客户转向新计划，他对长期ARPU增长充满信心。杰森·阿姆斯特朗补充道：“我们正在添加大量无线线路，而且我们正在添加免费无线线路..我们实际上看到人们正在激活。"

高盛的Michael Ng询问了C & P EBITDA轨迹和OpEx投资。沃森解释说，“我们正在投资于销售渠道和营销”，阿姆斯特朗强调了正在进行的成本合理化和再投资。

克雷格·莫菲特（Craig Moffett）、莫菲特·内桑森（Moffett Nathanson）质疑该公司对潜在并购的方式以及对Verizon关系的影响。迈克尔·卡瓦纳（Michael Cavanagh）重申：“鉴于我们对自己拥有的业务的强烈感受，我们进行任何并购交易的门槛非常高。"

摩根士丹利（Morgan Stanley）的本杰明？斯温伯恩（Benjamin Swinburne）询问了将免费无线线路转换为付费和运营杠杆的问题。沃森指出，“真正的重点是使这些免费线路过渡到付费状态，因为他们明年将关闭，”阿姆斯特朗讨论了扩大史诗的业务，以提高出勤率。

美国银行证券的杰西卡·赖夫·科恩（Jessica Reif Cohen）探讨了Peacock的全球扩张和广告趋势。卡瓦纳表示，“我认为并购对于全球扩张来说是必要的”，并指出广告业“前期强劲”，Peacock在最近一个周期中上涨了20%以上。

瑞银集团的John Hodulik跟进了无线对客户流失和商业市场竞争的影响。沃森说：“当我们将无线添加到关系中时，这是积极的，对搅拌机的影响..这确实是围绕搅拌的长期赌注。“他将商业服务部门描述为具有竞争力的部门，但强调了新关系和产品的好处。

分析师的语气总体中立，重点是寻求明确ARPU、EBITDA阻力和无线客户增长质量。问题是直接的，但不是明显的负面或对抗性的。

管理层保持了自信但谨慎的基调，特别是在概述长期增长前景和转型战略方面。沃森表达了对未来的乐观态度，而阿姆斯特朗和卡瓦纳则使用了“我们相信我们走在正确的道路上”和“感到非常兴奋和自信”等短语。"

与上一季度相比，基调仍然稳定，管理层承认近期存在阻力，但重申对战略支点和未来价值创造的信心。

本季度明确预测，由于该公司投资于宽带定价和客户体验，EBITDA将持续下降，而上一季度强调宽带业绩的早期势头和稳定。

管理层在两个季度的基调都集中在执行重大战略转向上，但当前的电话会议对短期ARPU和EBITDA的阻力提出了更具体的警告。

两个季度的分析师都优先考虑了有关宽带ARPU、无线增长质量和商业市场竞争的问题，尽管最新的电话会议显示，人们越来越关注免费无线线路的时机和货币化。

关键指标从上一季度的个位数高收入增长率转变为收入下降3%（不包括奥运会，增长3%），并且本季度更加关注成本和投资影响。

管理层承认宽带和无线领域持续激烈的竞争，并预测这种环境“不会很快改变”。"

随着定价、产品和客户体验方面的投资继续进行，EBITDA压力预计将持续存在。

预计ARPU增长将持续到2026年初，短期内没有计划提高宽带费率。

如果转化率低于预期，免费无线线路的货币化既带来了好处，也带来了风险。

管理层描述了商业服务领域的竞争加剧，特别是固定无线服务领域的竞争，但指出先进解决方案和企业关系的扩展是缓解措施。

康卡斯特管理层强调，该公司正处于深思熟虑的投资阶段，通过简化定价、增强客户体验和技术领先地位优先考虑宽带和无线的长期稳定和增长。虽然这些举措预计将继续对2026年的EBITDA和ARPU施加压力，但领导层相信，在融合产品、无线渗透和内容创新（特别是在体育和流媒体领域）的战略转向和投资将为一旦过渡期完成，新的增长和价值创造奠定基础。

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