Alpha Buy：内部人士何时大举购买以及为什么它在每个市场都有效

每个市场周期都有自己的乐观主义者和怀疑主义者。但很少有声音能像实际经营我们所拥有的公司的高管们那样有分量。当这些领导人打开自己的支票簿，为七位数的内部人士购买时，他们不是在说话，他们是在用真金白银打赌，市场低估了他们的业务。

我们都知道，当价格下跌时，内部人士往往会挺身而出。历史上充满了这样的时刻：2009年3月、2020年3月、2018年12月。市场陷入混乱，恐惧指数闪烁红色，美国各地的首席执行官和首席财务官正在悄悄购买价值数百万美元的自己股票。这些高信心购买的集群一直标志着熊市的拐点。

然而，人们经常忽视的是，这些大额C套房购买也可以在强劲的牛市中获得丰厚的回报。逻辑很简单：在扩张期间，七位数的购买与生存无关，而是与持续增长的信念有关。当高管们在股价已经很高的情况下投入大量个人资本时，他们表明前方的跑道看起来仍然很长。在其中许多情况下，这些公司继续创造了远远超出整体市场的另一个表现。

在整个25年的样本中，这种模式仍然存在。用内部资金购买的股票在重大买入后的第一年平均总回报率约为30%，而同期标准普尔500指数的总回报率约为15%。即使两三年后，他们仍然继续排挤市场。当购买经过一段疲软时期后，涨幅最大，但在牛市中积极购买的内部人士仍然经常产生两位数的超额回报。无论是在经济低迷时期购买打折资产，还是在增长势头上加倍努力，内部人士的优势都来自同一个来源：他们比其他任何人都更了解自己的业务。

行为优势也在发挥作用。内部人士不可避免地逆势而行。他们在头条新闻恐慌时买入，但他们也在市场打哈欠、没有人注意时买入。市场上涨期间悄然积累的数百万美元往往先于意外的盈利节拍、新产品周期或增值收购，而这些催化剂只有内部人士才能真正预见到。

随着时间的推移，数学变得复杂。七位数的内部人士买入后的投资组合历来在第一年的年表现优于标准普尔500指数10至15个百分点，在第二年和第三年的利润率较小但持续。从长远来看，这些交易中大约有十分之六的交易击败了市场。即使在强劲的牛市期间，不断买入的内部人士也比指数本身捕捉到了更多的上涨空间。

要点很明确。大额内幕买入不仅仅是一种“买入低点”工具，而且是信念的普遍信号。当首席执行官或首席财务官投资数百万美元的个人资金时，他们所押注的不仅仅是反弹，而是公司跨周期轨迹的强度。这就是为什么跟踪大型内幕交易仍然是区分噪音与知识的最可靠方法之一。

最近三个大内部定罪的例子

我们现在再次看到同样的模式。从咨询到生物技术再到资产管理，各个行业的高管们都在开出七位数的支票在公开市场上购买股票。这些不是纸质期权授予或例行购买;它们是真实现金承诺，是在市场正在消化有关增长和利率的混合信号之际做出的。

FTI Consulting（股票代码：FSG）提供了一个教科书示例。2025年10月24日，首席执行官史蒂文·冈比（Steven Gunby）在公开市场上购买了7，500股股票，价值超过110万美元。FTI是一家在复杂环境中蓬勃发展的全球业务咨询公司：公司重组、诉讼支持和战略沟通。当波动性上升且企业需要帮助应对变化时，FTI就在那里。冈比的收购表明，人们对下一阶段的企业活动将保持公司忙碌并盈利有着明确的信心。从历史上看，他的时机是合理的，因为FTI过去的内部人士购买浪潮与次年的强劲表现同时发生。

在生物技术领域，Summit Therapeutics（股票代码：SMMT）引发了更引人注目的内部行动。联合首席执行官罗伯特·杜根（Robert Duggan）和马赫卡姆·赞加内（Mahkam Zanganeh）近几个月来多次成为买家，最引人注目的是9月份收购了每股价值超过600万美元的股票。生物技术内部人士不会采取这样的举措，除非他们在临床数据或即将推出的催化剂中看到市场所缺少的东西。该公司在肿瘤学和传染病方面的领先项目正在进入关键的试验阶段，这些数百万美元的内部赌注表明，人们对这些结果可能具有变革性有真正的信心。对于投资者来说，这提醒人们，大量内部人士购买并不仅限于防御性行业，它们通常出现在重大转折点之前的高风险、高回报行业。

最后，Cohen & Steers（股票代码：NS）展示了故事的另一面：在充满挑战的利率环境中的信念。该公司是上市实物资产和收益投资的先驱，面临着收益率上升以及投资者退出房地产投资信托基金和优先股的压力。然而，10月份，联合创始人兼执行董事长罗伯特·斯蒂尔斯（Robert Steers）购买了约280万美元的公司股票。这不是象征性的支持，而是在情绪持怀疑态度的情况下对实物资产长期价值的直接信任投票。Steers通过多个利率周期建立了Cohen & Steers，当他出手买入时，通常标志着收入导向型投资者潮流即将转向的时刻。

这三位高管在完全不同的行业工作，但他们的行为却押韵。每个人都进行了一次大规模的、自由裁量的、公开市场购买，这是一个七位数的决定，无法解释为企业形式。在每种情况下，传达的信息都是一样的：这些领导人认为，他们的股票相对于其真正的盈利能力被低估了。无论我们处于牛市还是周期中期暂停，这些都是经验丰富的投资者关注的信号。

底线大内部人士购买工作，因为信念不会过时。当一位首席执行官冒着数百万美元的个人资本的风险时，这是一种有形的信念衡量标准，往往会在各种市场环境中得到回报。从FTI Consulting到Summit Therapeutics，再到Cohen & Steers，这种模式仍然存在：内部人士仍在大举购买，历史表明，那些追随金钱的人往往会取得领先。