调研速递|西点药业接待广发证券等多家机构调研 核心产品驱动增长 瑞香素新适应症拓展可期

10月30日，吉林省西点药业科技发展股份有限公司（以下简称“西点药业”）参与广发证券《走进上市公司》直播栏目，与多家机构及线上投资者就公司发展历程、业绩表现、核心产品布局及未来战略等展开深入交流。公司副总经理、董事会秘书张银姬在直播中详细介绍了公司35年发展的关键节点、2024年经营情况、核心产品竞争优势及瑞香素新适应症研发进展等核心内容。

西点药业源于1990年，2022年在深交所创业板上市，2024年营业收入2.56亿元。回顾35年发展历程，“瑞香素”是贯穿始终的核心主题，公司发展的三大关键节点均与之密切相关：
- 2001年：从药品经营转向药品生产，通过吸收合并子公司正式成立西点药业，启动瑞香素研发；
- 2018年：在吉林化工园区建成5万多平方米原料药生产基地，构建“原料药+制剂”一体化产业链，实现差异化发展；
- 2022年：登陆创业板，募集资金投向产能扩大、研发深化及营销网络建设，聚焦瑞香素胶囊发展需求。

张银姬表示，公司当前市场定位为“聚焦细分领域，构建差异化优势”，深耕老年慢性病与专科用药市场，以瑞香素胶囊为核心，西酞普兰片等精神及神经系统用药为两翼，凭借独家或特色产品建立技术与竞争壁垒。

2024年，西点药业实现营业收入2.56亿元，同比增长13.71%，但归母净利润有所下滑，呈现“增收不增利”态势。张银姬解释，主要原因包括三方面：
1. 非经常性损益减少：2023年净利润包含约1300万元政府补助，2024年无此项收益；
2. 原辅料价格上涨：中药材价格异常上涨导致营业成本增加1569.13万元，产品售价未同步提升，毛利空间受挤压；
3. 筹资活动影响：股份回购等导致筹资活动现金流出同比增长814.23%，叠加募集资金投入及现金管理规模降低，财务费用有所变化。

尽管短期承压，公司长期增长动力明确：核心产品持续放量、“原料药+制剂”一体化成本优势、成本费用管控优化及研发投入加码。

公司核心产品抗贫血用药“益源生”（复方硫酸亚铁叶酸片）、精神障碍用药“利培酮口崩片”（可同）及瑞香素胶囊构成营收主力，2024年合计贡献超八成收入。

• 益源生：全国独家专利新药，2024年营收占比43.64%，用于缺铁性贫血治疗，尤其适宜孕妇、哺乳期妇女，安全性高且疗效显著，正推进大品牌建设及循证医学研究；
• 利培酮口崩片：2024年收入1.04亿元，同比增长38.93%，营收占比提升至40.62%，为全国首家上市企业且拥有全规格系列，口崩剂型提升患者服药依从性；
• 瑞香素胶囊：国内唯一瑞香素原料药及制剂生产企业，近五年复合年增长率达29.7%，目前正拓展淋巴回流障碍、甲状腺结节、糖尿病并发症等新适应症，已取得“病毒性肺炎”“淋巴回流障碍”两项适应症发明专利，未来市场空间广阔。

张银姬强调，“原料药+制剂”一体化模式是核心竞争力之一，可保障原料供应稳定、控制成本并确保质量一致性。

围绕“银发经济”战略，公司未来将从三方面发力：
1. 深化现有优势领域：巩固循环系统、抗贫血、精神障碍用药市场地位，丰富产品线提升市占率；
2. 拓展老年慢性病领域：围绕糖尿病并发症（肾病、眼底病变）、阿尔茨海默病、骨质疏松等老年高发疾病，拓展新适应症及市场；
3. 培育新增长曲线：推进蛋白琥珀酸铁口服溶液（抗贫血，审评中）、枸橼酸钙片（骨质疏松，预计2026年上市）、重酒石酸利斯的明口服溶液（阿尔茨海默型痴呆，2025年已上市）等产品，完善适老化产品矩阵。

渠道方面，公司正从代理模式转向“自营+平台”模式，组建专业团队开拓OTC及线上渠道，推动“医院+零售”双轮驱动。

针对投资者关注的核心产品集中度、股东回报及估值等问题，张银姬表示：
- 产品结构优化：当前核心产品支撑营收属市场竞争力体现，瑞香素胶囊仍处市场培育期，未来将通过新适应症拓展及产品线丰富实现多元化；
- 股东回报：2024年拟每10股派现2.6元（含税），现金分红占归母净利润49.39%，未来将在财务安全前提下平衡分红与研发投入，2024年研发费用1022.41万元，同比增长17.52%；
- 市值管理：公司价值在于独家产品优势（瑞香素、益源生）、“原料药+制剂”一体化能力及“银发经济”精准定位，2025年二季度营收同比增长22.21%、归母净利润同比增长59.96%，主营业务盈利能力持续提升。

张银姬强调，公司将持续聚焦老年慢性病精准治疗，以“原料药+制剂”一体化为基石，通过研发创新与市场拓展，打造长期增长动能。

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