【华创金融 徐康团队】瑞丰银行3Q25点评：核心营收能力增强，资产质量继续改善

（来源：小康金融）

事项：

10 月 28 日晚，瑞丰银行披露 25 年三季报，前三季度实现营业收入 33.56 亿元，同比增长 1.03%（上半年为 3.91%）；营业利润 15.41 亿元，同比增长 15.96%（上半年为 16.69%）；归属于上市公司股东的净利润 15.26 亿元，同比增长5.85%（上半年为 5.59%）。不良率环比持平于 0.98%，拨备覆盖率环比增加 5pct至 345%。

评论：

其他非息收入拖累营收增速放缓，但核心营收能力继续增强。三季度与二季度的变化趋势较为一致，仍是其他非息收入拖累营收增速。1）3Q25 单季营收同比-4.4%，增速环比下降 7.2pct，主要由于浮亏的 OCI 账户止损，导致单季其他非息收入负增，营收增速有所放缓；不过核心营收继续增强，在贷款结构改善、单季息差回升的情况下，单季净利息收入增速继续上升，并且中收仍然保持较高增速，3Q25 净利息收入/中收分别同比增长 11.4%/89.1%；2）前三季度归母净利润同比增长 5.85%，增速较 1H25 略升 0.26pct，主要是三季度单季不良生成率继续改善，减小了不良核销和拨备计提力度，由于不良贷款也有所下降，因此拨备覆盖率环比继续提升 5pct 至 345%，拨贷比环比+5bp 至 3.40%。 

继续压降票据，信贷增速放缓；去年低基数下，债券投资加速。三季度末生息资产同比增长 9.54%，增速环比略升 0.06pct。其中由于去年同期债券投资低基数，同比增速环比+2.4pct 至 11.9%；而在小微信贷需求较弱，并且继续压降票据背景下，信贷同比增速较 Q2 末下降 3.5pct 至 6.8%。1）对公端：一般对公贷款/票据贴现分别同比+13.9%/-40.0%，实体经济信贷需求相对仍然较弱，并且公司出于“稳价”考虑，控制了低收益票据资产投放；2）零售端：零售贷款仍然保持正增长，Q3 末较 Q2 末新增 3.11 亿元，同比增长 4.9%，增速环比下降 2pct。或主要是小微贷款增长不及预期。 

资产端收益率保持稳定，测算单季息差企稳回升。公司披露的前三季度净息差较上半年上升 3bp 至 1.49%，我们测算 3Q25 单季息差（期初期末口径）环比+12bp 至 1.55%，主要是负债端成本率下降贡献幅度较大，并且资产端收益率保持稳定。1）资产端：3Q25 生息资产收益率环比仅下降 1bp 至 3.19%（2Q25降幅为 9bp），降幅大幅收窄，主要是贷款结构优化，公司压降低收益的票据，零售贷款保持正增长；2）负债端：3Q25 测算计息负债成本率环比下降 13bp至1.75%（2Q25 降幅为 9bp），降幅扩大了，因此整体净息差呈现企稳回升的态势。 

不良生成率延续改善，风险抵补能力仍然较强。三季度末不良贷款率环比持平于 0.98%，关注率环比上升 27bp 至 1.89%，或由于个体经营户的还款能力仍有待观察，但是形成实质不良贷款的比例边际改善。单季不良净生成率环比下降 41bp 至 0.19%，在不良贷款核销转出率和拨备计提力度下降的同时，不良贷款额下降，因而拨备覆盖率有所上升，拨备覆盖率环比继续提升5pct至345%，拨贷比环比+5bp 至 3.40%。

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。

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