【券商聚焦】招商证券维持安踏体育(02020)强烈推荐评级 指公司拓展户外细分赛道&增加核心商圈覆盖范围

金吾财讯 | 招商证券发研报指，安踏体育(02020)25Q3安踏主品牌流水同比增长低单位数，FILA流水同比增长低单位数。安踏主品牌流水表现不及预期：1)流水：安踏线下低单位数增长，线上高单位数增长。2)折扣及库存：线下折扣持平(7折左右)，线上折扣略有加深(约5折)，库销比略高于去年同期，但仍处于健康区间。3)渠道：新零售业态表现持续提升，安踏殿堂级门店、安踏冠军、SC店稳步上升；灯塔店计划及加盟商简化版店改造计划推进，国庆节期间开41家店，累计超100家。4)国际化布局：东南亚宣布三年千店计划；美国市场5月登陆亚马逊平台，洛杉矶旗舰店预计年底前开业；欧洲市场巴黎JD Sport旗下Good Patrol举办展览展示与欧文合作的系列，欧洲官网10月20日上线，英国官网计划10月30日上线，覆盖英、法、德、意、西五国。

该机构表示，25Q3安踏主品牌和FILA流水均低单位数增长(线上增速更快)，其他品牌45%-50%增长。公司持续探索渠道新业态&优化运营效率；优化FILA产品结构；拓展户外细分赛道&增加核心商圈覆盖范围，公司下调安踏主品牌全年收入指引至低单位数增长(其他品牌不变)，该机构小幅下调盈利预测，预计25-27年公司净利润131.3亿元、147.7亿元、164.6亿元，同比增速为-16%、12%、11%，当前市值对应25PE16.5X、26PE15X，维持强烈推荐评级。