电话会总结 ｜ NETGEAR(NTGR)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据NETGEAR 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度营收1.846亿美元，环比增长8.2%，同比增长0.9%，超出指导区间高端 - 企业业务营收9,080万美元，环比增长9.9%，同比增长15.7% - 家庭网络业务营收7,260万美元，环比增长7.6%，同比下降6.6% - 移动业务营收2,110万美元，环比增长3.3%，同比下降20.7% **盈利能力：** - Non-GAAP毛利率39.6%，创公司历史新高，同比增长850个基点，环比增长180个基点 - Non-GAAP营业利润380万美元，营业利润率2.1%，同比改善120个基点，环比改善280个基点 - Non-GAAP每股收益0.12美元，超出管理层指导 - 企业业务毛利率51%，同比增长630个基点，达到该业务历史最高水平 - 移动业务毛利率31%，同比增长1,270个基点，创该业务历史纪录 **现金流与资本配置：** - 季末现金及短期投资3.264亿美元，较上季度减少3,710万美元 - 经营活动现金流使用740万美元，过去12个月累计经营现金流为360万美元 - 资本支出970万美元，过去12个月累计资本支出1,710万美元 - 股票回购2,000万美元，回购81.5万股，平均价格24.55美元/股 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 总营收同比微增0.9%，主要受企业业务强劲增长推动 - Non-GAAP毛利率同比大幅改善850个基点，反映产品结构优化 - 各业务板块毛利率均实现显著同比改善：企业业务+630bp，移动业务+1,270bp，家庭网络+590bp - 年度经常性收入(ARR)达3,790万美元，同比增长17.2% **环比变化：** - 营收环比增长8.2%，连续第六个季度超出指导预期 - Non-GAAP毛利率环比提升180个基点，连续第五个季度环比改善 - 营业利润率环比改善280个基点，实现盈利转正 - 员工总数753人，较上季度707人有所增加 **GAAP vs Non-GAAP差异：** - 公司主要以Non-GAAP指标衡量经营表现 - Non-GAAP营业利润率2.1%，而GAAP营业利润率预计为负值 - Non-GAAP指标剔除了股权激励、重组费用等一次性项目影响

业绩指引与展望

• 第四季度营收指引为1.7亿至1.85亿美元，较第三季度1.846亿美元有所下降，主要受供应链限制和消费端季节性因素影响

• 第四季度毛利率预计面临约150个基点的压力，主要由于DDR4内存成本上升，多家大型供应商退出DDR4市场导致价格上涨

• 第四季度GAAP运营利润率预期为负7.3%至负4.3%，非GAAP运营利润率预期为负2%至正1%，显示运营压力持续

• 第四季度运营费用预计略有下降，因总部搬迁相关设施成本正常化，但会被持续的战略投资部分抵消

• 第四季度GAAP税费预期为负50万至正50万美元，非GAAP税费预期为50万至150万美元

• 管理层预期2025年全年将实现非GAAP盈利，四个季度均为正收益，超出年初预期

• 企业级业务供应链限制预计在第四季度仍有适度影响，预期第一季度恢复健康供应状态以充分把握强劲需求

• 消费端业务存在季节性特征，通常第四季度到第一季度收入会下降10-15%，将影响第一季度表现

• 年度经常性收入(ARR)达到3790万美元，同比增长17.2%，管理层对长期ARR增长保持信心

• 公司将继续机会性回购股票，最低限度抵消稀释效应，第三季度已回购2000万美元股票

分业务和产品线业绩表现

• 企业级业务（NETGEAR Enterprise）：第三季度收入9080万美元，环比增长9.9%，同比增长15.7%，毛利率达到51%的历史最高水平。ProAV管理交换机产品需求强劲，已建立500个AV合作伙伴生态系统，并推出专业AV服务。正在开发集成网络和安全功能的统一平台，专门针对中小企业和MSP市场，包括SASE和混合防火墙解决方案。

• 家庭网络业务（NETGEAR Consumer）：第三季度收入7260万美元，环比增长7.6%，但同比下降6.6%。推出了最实惠的WiFi 7网状系统Orbi 370，在WiFi 7路由器和网状系统市场份额有所增长。直销渠道占比提升至15%，年度经常性收入（ARR）达到3790万美元，同比增长17.2%，拥有56万付费订阅用户。

• 移动业务整合策略：移动产品收入2110万美元，毛利率达到创纪录的31%。从第四季度开始，公司将重组为两个业务部门报告架构，移动技术将作为横向能力整合到企业和消费者业务中，通过统一的应用程序和订阅服务为消费者提供差异化体验，同时集成到企业客户的云管理和安全平台中。

市场/行业竞争格局

• NETGEAR在专业音视频(ProAV)领域已确立明显的领导地位，拥有500个AV合作伙伴生态系统，通过持续扩大优势和完善价值主张来巩固市场地位，在该细分市场实现了单位销量和平均售价的显著增长。

• 在家庭网络市场面临激烈竞争，美国零售市场竞争极其激烈，但公司通过"好-更好-最好"的产品策略取得进展，在WiFi 7路由器和网状系统领域实现了市场份额增长，Orbi 370网状产品表现超出预期。

• 移动业务领域服务提供商渠道竞争激烈，但公司继续增加新的渠道合作伙伴，如本季度与英国O2合作推出M7 Pro产品，高端产品需求强劲推动了创纪录的毛利率表现。

• 公司在企业网络安全领域推出差异化解决方案，基于今年早些时候收购Acxiom的技术，推出针对中小企业的定制化安全解决方案，这是业界唯一专为中小企业及其MSP服务商设计的一体化SASE和混合防火墙平台。

• 面临TP-Link等中国竞争对手的政府监管压力，多项政府行动正在进行中，包括参议院通过的NDAA法案将评估TP-Link为国防部覆盖公司，FCC投票限制包含中国覆盖清单连接组件的网络设备，这为NETGEAR作为美国本土可信供应商创造了机遇。

• 公司几乎完全免受关税影响，在贸易行动中拥有独特的市场地位优势，客户开始将NETGEAR视为美国上市公司可信合作伙伴，因此赢得了一些此前可能无法获得的大型订单。

• 在企业级市场与传统竞争对手相比具有不同的毛利率结构，公司寻求通过提供企业级可靠性、简单用户界面和经济实惠价格的组合来颠覆市场，目标客户为中小企业和为其提供服务的MSP。

公司面临的风险和挑战

• 内存成本上涨压力：DDR4内存市场主要供应商退出导致成本上升约150个基点，对所有业务部门造成毛利率压力，其中家庭网络业务受影响更为明显。

• 供应链持续受限：企业级业务特别是管理交换机产品仍面临供应约束，限制了公司满足全部需求的能力，预计要到明年第一季度才能实现库存正常化。

• 运营利润率承压：第四季度预计运营利润率为负7.3%至负4.3%，显示年内剩余时间运营压力持续。

• 家庭网络市场竞争激烈：美国零售市场竞争极其激烈，家庭网络业务收入同比下降6.6%，市场环境充满挑战。

• 移动业务收入下滑：移动业务收入同比下降20.7%，服务提供商渠道竞争激烈，业务面临持续压力。

• 季节性波动影响：消费者业务存在明显季节性特征，通常第四季度到第一季度收入会出现中等两位数百分比的下降。

• 转型投资需求：公司正在进行全面转型，需要持续投资于软件开发能力和企业级销售团队建设，增加了运营成本压力。

• 现金流波动：第三季度运营现金流为负740万美元，主要受股票回购和营运资本变化影响，现金及短期投资较上季度减少3710万美元。

公司高管评论

• 根据NETGEAR业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **C.J. Prober（首席执行官）**：发言口吻整体积极乐观，多次使用"excited"、"thrilled"、"pleased"等积极词汇。强调公司转型取得显著成果，连续六个季度超越收入和营业利润率指导预期。对企业级业务表现特别满意，称ProAV产品需求强劲，供应链改善显著。对公司未来发展充满信心，认为转型为长期增长和盈利奠定了良好基础。在谈到竞争对手TP Link面临政府审查时表现出谨慎乐观，认为这为NETGEAR带来了机遇。

• **Bryan Murray（首席财务官）**：发言口吻专业且积极，重点强调财务指标的持续改善。对连续六个季度超越指导预期表示满意，特别强调毛利率创历史新高达39.6%。在讨论第四季度面临的内存成本上涨挑战时保持客观，预计将对毛利率产生约150个基点的负面影响。对供应链约束问题表现出谨慎乐观，预计第一季度将恢复健康供应状态。整体语调显示对公司财务表现和未来前景的信心。

• **Erik Bylin（投资者关系副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程介绍和风险提示，语调中性客观，未表现出明显的情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• # NETGEAR业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：第四季度毛利率压力的影响范围 **分析师提问**：Stifel的Tore Svanberg询问第四季度毛利率压力是否影响所有三个业务板块，还是主要集中在企业级业务板块？ **管理层回答**：CFO Bryan Murray解释，主要压力来自DDR4内存成本上升，因为该领域的大型供应商已退出市场，目前由较小供应商接手产能。虽然所有业务都会受到影响，但家庭网络业务感受更为明显。 ### 2. 分析师提问：收入指引区间的驱动因素 **分析师提问**：Stifel的Tore Svanberg询问1500万美元收入指引区间的上下限驱动因素。 **管理层回答**：Bryan Murray表示供应链是主要因素，ProAV交换机仍面临供应约束，预计Q1才能恢复安全库存水平。另一个因素是假日促销期间家庭网络市场的表现。 ### 3. 分析师提问：TP-Link相关政府行动的最新进展 **分析师提问**：Raymond James的Adam Tindle询问关于TP-Link的政府行动最新情况及潜在时间表和机会。 **管理层回答**：CEO C.J. Prober提到多项政府活动正在进行，包括参议院通过的NDAA法案、FCC投票限制中国网络设备、德州调查等。虽然时间不确定，但客户已开始将NETGEAR视为值得信赖的美国合作伙伴，公司因此赢得了一些重要订单。 ### 4. 分析师提问：2026年建模考虑因素 **分析师提问**：Adam Tindle询问在为2026年特别是Q1建模时需要注意的因素。 **管理层回答**：Bryan Murray强调消费者业务存在季节性，Q1通常较Q4下降中等两位数百分比。企业业务已占约50%，但另外50%仍受季节性波动影响。目前公开预期对2026年全年的营收和营业收入估计较为合理。 ### 5. 分析师提问：企业级渠道发展情况 **分析师提问**：Seaport的Jay Goldberg询问NETGEAR企业级分销渠道的发展情况。 **管理层回答**：C.J. Prober澄清ProAV合作伙伴增长主要涉及产品集成，但公司确实专注于企业级渠道建设。公司哲学是成为最容易合作的公司，将于11月4日推出新的合作伙伴计划，包括新网站和合作伙伴门户。 ### 6. 分析师提问：新产品发布时间表 **分析师提问**：Jay Goldberg询问未来一年新产品发布的时间安排。 **管理层回答**：C.J. Prober表示不愿在产品实际发布前透露细节，但会在投资者日活动中透露一些信息。公司重点关注软件差异化，将移动产品作为横向能力整合到消费者和企业平台中。 ### 7. 分析师提问：家庭网络业务毛利率环比下降原因 **分析师提问**：Tore Svanberg询问家庭网络业务毛利率环比略有下降的原因。 **管理层回答**：Bryan Murray解释上季度存在约250个基点的一次性收益，正常化后应为27%左右。本季度实际表现更好，主要得益于直销业务增长至总销售额的15%，且DDR4内存涨价影响要到Q4才会显现。 ### 8. 分析师提问：ProAV业务网络与安全结合的货币化策略 **分析师提问**：Tore Svanberg询问ProAV业务中网络与安全结合的货币化方式。 **管理层回答**：C.J. Prober表示企业业务分为ProAV和企业网络（包括安全）两部分。公司正构建面向中小企业的平台，结合网络和安全功能，以企业级可靠性、简单用户界面和实惠价格为差异化优势。重点关注软件差异化、经常性收入和非设备收入。 ## 总体分析师情绪 分析师对NETGEAR的转型进展表现出积极态度，特别认可公司在毛利率改善和企业级业务增长方面的成果。主要关注点集中在供应链约束、成本压力、竞争环境变化（特别是TP-Link相关政府行动）以及公司长期增长战略的执行情况。分析师普遍对公司的战略方向表示认可，并期待即将举行的投资者日活动获得更多详细信息。

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