【国盛量化】主动选股优势凸显，基金季度业绩爆发——主动权益基金2025Q3季报全方位分析

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（来源：留富兵法）

文：国盛金融工程团队

联系人：刘富兵/林志朋/张国安

业绩与规模：

1、2025Q3整体业绩：主动权益基金的平均收益率较上季度大幅提升。今年三季度相较上季度而言，主动权益基金的平均业绩表现大幅提升，有98%数量占比的主动权益基金取得了正收益，季度收益率中位数达到22.80%。今年三季度大部分主动权益基金的业绩均处于10%~40%范围内，有343只主动权益基金产品取得超50%的季度收益率。 

2、主动权益型基金与被动指数型基金规模齐升，其中被动指数型基金规模增长幅度更大。尽管自2021年以来主动权益基金规模整体呈下行趋势，2025Q3单季度大幅反弹，单季度增长5739亿元。另外，被动指数基金的规模呈现持续上升的趋势并且增长幅度更大，今年Q3季度二者规模差距进一步扩大。截至2025年三季度末，主动权益型基金规模为3.86万亿元，小于被动指数型基金的4.54万亿元。

仓位与配置：

1、公募主动权益基金的股票仓位继续提升，其中港股仓位在连续提升几个季度之后首次下降。截至2025Q3季度末，公募主动权益整体仓位已连续5个季度持续提升，最新规模加权仓位为89.31%（相比上季度+1.24%），高于仓位历史均值（77.05%）。最新港股持仓比例为23.09%，相比上季度末下降了1.57%，仍高于港股持仓比例历史均值（7.76%）。

2、各维度增配情况：指数层面增配了国证成长、沪深300，减配了国证价值、中证红利。增持最多的概念是成交额TOP10、科技龙头、TMT、5G、人工智能+，减持最多的概念是一线龙头、非基金重仓、国企综合、国家队、证金。增持最多的港股是阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、华虹半导体、康方生物，减持最多的港股是小米集团-W、美团-W、泡泡玛特、中国联通、中国移动。

基金管理人：

1、词云分析：经济、AI、估值、政策、产业、科技等关键词是主动权益基金经理在最新季报最为关注的话题。词频排位明显上升的关键词包括自主、可控、主线、交易、股价、美联储、资源、弹性、降息、均衡等。

2、基金经理观点：成长型基金最加仓通信、银行、非银行金融、农林牧渔、消费者服务等行业；价值型基金最加仓非银行金融、国防军工、有色金属、消费者服务、家电等行业。

3、基金公司维度：在主动权益规模超百亿的基金公司中，财通基金今年Q3季度产品平均业绩表现较为出色。

本研报主要梳理了公募主动权益基金2025年三季报的基本信息，涵盖了基金业绩、持仓配置、规模申赎等多个方面。本文主动权益型基金定义：1、属于Wind二级分类的：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型。2、股票仓位上限>60%。具体而言，股票仓位上限=max{距离基金成立日最近的3个报告期的股票占净值比的最大值，距离当前时点最近的3个报告期的股票占净值比的最大值}。

一、业绩与规模

1.1 主动权益基金的整体业绩

2025Q3整体业绩：主动权益基金的平均收益率较上季度大幅提升。今年三季度相较上季度而言，主动权益基金的平均业绩表现大幅提升，有98%数量占比的主动权益基金取

得了正收益，季度收益率中位数达到22.80%。今年三季度大部分主动权益基金的业绩均处于10%~40%范围内，有343只主动权益基金产品取得超50%的季度收益率。

下表展示了2025年Q3季度业绩靠前的20只主动权益产品。其中，季度业绩靠前的这些基金重仓次数较多的股票包括：中际旭创、新易盛、沪电股份、工业富联等。

1.2 规模：主动VS被动

主动权益型基金与被动指数型基金规模齐升，其中被动指数型基金规模增长幅度更大。尽管自2021年以来主动权益基金规模整体呈下行趋势，2025Q3单季度大幅反弹，单季度增长5739亿元。另外，被动指数基金的规模呈现持续上升的趋势并且增长幅度更大，今年Q3季度二者规模差距进一步扩大。截至2025年三季度末，主动权益型基金规模为3.86万亿元，小于被动指数型基金的4.54万亿元。

（1）规模最大的主动权益基金：规模超200亿元的已有6只，分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康A、兴全合润A、富国天惠精选成长A、睿远成长价值A、永赢先进制造智选A。

（2）规模最大的被动指数基金：规模超千亿元的产品已有7只，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF。

（1）2025年三季度规模增长最多的主动权益基金：最新季度规模增长最多的分别为中航机遇领航A、中欧数字经济A、华商润丰A、永赢睿信A、德邦鑫星价值A，这5只基金单季度规模都增长了80亿元以上。

（2）2025年三季度规模增长最多的被动指数基金：最新季度规模增长最多的分别为华泰柏瑞沪深300ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF，这5只基金单季度规模都增长了300亿元以上。

二、仓位与配置

2.1 整体股票仓位

截至2025Q3季度末，公募主动权益基金的股票仓位继续提升。截至2025Q3季度末，公募主动权益整体仓位已连续5个季度持续提升，最新规模加权仓位为89.31%（相比上季度+1.24%），高于仓位历史均值（77.05%）。

截至2025Q3季度，公募主动权益基金的港股持仓比例在连续6个季度提升之后首次下降，最新港股持仓比例为23.09%，相比上季度末下降了1.57%，仍高于港股持仓比例历史均值（7.76%）。

2.2 指数暴露仓位

截至2025Q3季度，从最新变化来看，主动权益基金在不同指数成分股上的暴露度增减互现：

增配：国证成长（+3.72%）、沪深300（+2.69%）；

减配：国证价值（-4.77%）、中证红利（-2.04%）、中证500（-1.21%）；

变化不大：中证1000（-0.37%）、中证2000（-0.41%）。

2.3 概念暴露仓位

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的热门概念板块配置：

增持最多的概念：成交额TOP10、科技龙头、TMT、5G、人工智能+；

减持最多的概念：一线龙头、非基金重仓、国企综合、国家队、证金。

2.4 主动权益基金的A股配置

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的A股配置：

持有比例最高的A股：宁德时代、新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联；

增持最多的A股：中际旭创、新易盛、工业富联、宁德时代、寒武纪-U；

减持最多的A股：美的集团、招商银行、顺丰控股、格力电器、长江电力。

2.5 主动权益基金的港股配置

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的港股配置：

持有比例最高的港股：腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、信达生物、泡泡玛特；

增持最多的港股：阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、华虹半导体、康方生物；

减持最多的港股：小米集团-W、美团-W、泡泡玛特、中国联通、中国移动。

2.6 行业配置

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的行业配置：

占比最高行业：电子（24.09%）、电力设备及新能源（10.45%）、医药（9.80%）、通信（8.97%）、有色金属（5.95%）；

增配最多行业：电子（+5.05%）、通信（+3.76%）、计算机（+1.90%）、电力设备及新能源（+1.56%）、有色金属（+1.35%）；

减配最多行业：银行（-3.04%）、食品饮料（-1.83%）、家电（-1.70%）、医药（-1.20%）、国防军工（-1.14%）。

为了剔除行业主题基金对统计结果的影响，我们也计算了剔除行业主题基金之后的行业配置数据。截至2025Q3季报，剔除行业主题基金后，公募主动权益基金的行业配置：

占比最高行业：电子（22.70%）、电力设备及新能源（11.92%）、通信（9.60%）、有色金属（6.96%）、机械（6.55%）；

增配最多行业：电子（+5.82%）、通信（+4.20%）、计算机（+2.63%）、电力设备及新能源（+2.01%）、有色金属（+1.72%）；

减配最多行业：银行（-4.23%）、家电（-2.17%）、食品饮料（-1.80%）、国防军工（-1.50%）、汽车（-1.28%）。

2.7 板块配置

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的板块配置：

占比最高板块：科技、消费；

增配最多板块：科技、周期；

减配最多板块：消费、金融。

当前仓位相比历史处于高位的板块：科技。

当前仓位相比历史处于低位的板块：金融、公用事业。

为了剔除行业主题基金对统计结果的影响，我们也计算了剔除行业主题基金之后的板块配置数据。截至2025Q3季报，剔除行业主题基金后，公募主动权益基金的板块配置结果如下：

占比最高板块：科技、消费；

增配最多板块：科技、周期；

减配最多板块：消费、金融。

当前仓位相比历史处于高位的板块：科技、周期、制造。

当前仓位相比历史处于低位的板块：金融、公用事业、消费。

2.8 风格配置

截至2025Q3季报，公募主动权益基金的风格暴露相比上季度末而言：

增持最多的风格：动量、Beta、波动率、流动性、市值；

减持最多的风格：盈利、非线性市值、价值；

增减持不明显的风格：杠杆、成长；

相对沪深300：主动权益基金整体相对沪深300在动量、Beta、流动性、波动率、非线性市值、成长等风格因子上暴露度更高，在价值、盈利、市值、杠杆等风格因子上暴露度更低。

相对万得全A：主动权益基金整体相对万得全A在动量、市值、波动率、成长、Beta、流动性等风格因子上暴露度更高，在价值、盈利、杠杆、非线性市值等风格因子上暴露度更低。

三、基金管理人

3.1 词云分析

经济、AI、估值、政策、产业、科技等关键词是主动权益基金经理在最新季报最为关注的话题。我们对所有主动权益基金的2025Q3季报的市场展望和运作分析部分的文本进行了词云分析，具体结果如下图所示：

从最新Q3季报与上季报的词频情况对比来看：1）词频排位明显上升的关键词包括：自主、可控、主线、交易、股价、美联储、资源、弹性、降息、均衡等；2）词频排位明显下降的关键词包括：不确定性、关税、出口、下行、军工、港股、稳定、财政政策、韧性、互联网等。

3.2 基金经理观点

一、成长风格基金

我们挑选了100只持仓最偏成长风格的基金进行统计：

成长型基金最加仓：电子、有色金属、电力设备及新能源、医药、传媒等行业；

成长型基金最减仓：国防军工、轻工制造、食品饮料、机械、汽车等行业。

二、价值风格基金

我们挑选了100只持仓最偏价值风格的基金进行统计：

价值型基金最加仓：有色金属、煤炭、基础化工、家电、建筑等行业；

价值型基金最减仓：非银行金融、轻工制造、通信、机械、石油石化等行业。

三、质量风格基金

我们挑选了100只持仓最偏质量风格的基金进行统计：

质量型基金最加仓：电子、通信、计算机、有色金属、建材等行业；

质量型基金最减仓：基础化工、机械、农林牧渔、汽车、食品饮料等行业。

3.3 基金公司维度分析

一、目前主动权益基金管理规模最大的前三家公司分别为易方达基金、中欧基金、富国基金。截至2025Q3，易方达基金旗下主动权益基金规模达2642亿元，较上季度大幅上升。2025Q3主动权益基金管理规模增长最多的前5名公司为：中欧基金、易方达基金、永赢基金、汇添富基金、广发基金。

二、规模头部的主动权益基金管理公司的行业超低配有所不同。汇添富、广发共同特征是电力设备+有色+家电三箭齐发，对“新能源+资源+出海”链条保持高暴露。兴全、易方达属于科技极致暴露。交银、华夏、工银整体上偏均衡价值，中欧、富国、华安多数行业±1%以内，仓位贴近基准，主要依靠选股创造Alpha。

三、在主动权益规模超百亿的基金公司中，财通基金今年Q3季度产品平均业绩表现较为出色。下面我们统计了主动权益管理规模超百亿的基金公司数据，展示了旗下主动权益产品平均业绩最靠前的15家基金公司具体情况。财通基金是主动权益平均单季度业绩表现最好的基金公司，旗下产品Q3平均收益率46.35%。业绩较好的基金公司还包括易方达基金、东吴基金、摩根基金、华商基金、宏利基金、中航基金、睿远基金、泉果基金、永赢基金等。

四、2025Q3季度业绩靠前的基金公司：电子、通信、电力设备三大高beta赛道三季度涨幅领先，这些优秀基金公司提前重配，充分享受到本轮AI算力、光模块、海风招标等板块的行情。

风险提示：

本报告基于历史公开信息对基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。