【晨星焦点基金系列】：“十五五”开局，如何把握长期投资机会？

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（来源：Morningstar晨星）

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焦点基金 ——

国富策略回报混合

基金代码：

450010

基金类型：

积极配置 - 大盘成长

基准指数：

沪深300相对成长全收益

报告日期：2025-10-30

基本资料

成立日期：

2011-08-02

基金规模（亿元）：

18.00

基金规模日期：

2025-09-30

晨星三年评级：

晨星五年评级：

基金经理：

王晓宁

基金公司：

国海富兰克林

股票投资风格箱：

年度综合费率：

1.79%

国富策略回报混合基金（450010）由具备丰富投研经验、选股能力突出的王晓宁先生掌舵。其投资策略运作稳定且构建清晰，根据景气度、质地、估值三要素选股，聚焦中长期成长机会；并通过行业以及个股的分散投资有效降低了组合波动风险。投资组合聚焦成长股，组合的行业配置分散、持仓集中度低，换手偏低，比较契合我们对其投资策略特点的预期。截至2025年9月末，该基金最近三年、五年的年化回报率分别是6.97%和6.57%，在积极配置-大盘成长基金同类中排名33%、28%，战胜晨星业绩比较基准沪深300相对成长指数分别达到0.03%和6.50%。另外，费用方面，该基金的综合费率为1.79%，包括1.4%的年度运作费用和0.39%的交易及其他费用。该基金显著低于晨星同类基金平均的换手率带来了较低的交易费用，使得其综合费率明显低于晨星同类基金平均的2.26%。

晨星观点

“十五五”规划以高质量发展、科技自立自强、社会文明程度与人民生活品质明显提升等为核心目标，致力于2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力及国际影响力大幅跃升。规划落地将推动经济发展再上台阶，而长期来看股票市场是经济的“晴雨表”，未来我国高科技和民生等领域的发展成果，必然反映在资本市场中。对投资者而言，把握这一长期机遇意义重大，挑选一只具备长期投资视野、擅长捕捉经济转型中的成长机会、能够穿越牛熊周期实现稳健回报的基金，无疑是契合时代趋势的理性选择。而我们所关注的国富策略回报混合基金正是具备了这些特质。现在，就让我们一起来仔细看看这只产品的情况。

国富策略回报混合基金的基金经理王晓宁先生具有丰富的投研经验并得到研究团队的有力支持。基金经理当前投资策略稳定运作已有5年，根据景气度、质地、估值三要素选股、且注重组合管理的成长投资策略整体比较清晰，具备很好的可复制性。

风险提示：该基金相较于晨星同类基金的业绩表现主要取决于基金经理的个股选择收益，若基金经理的投资能力不达预期，可能对该基金的收益造成拖累。

基金由经验丰富能力出色的基金经理掌舵。基金经理王晓宁先生拥有长达21年的证券从业经验以及12年投资经验,其曾担任万家基金的股票研究员、研究总监助理，以及国富基金的研究分析部副总经理，2022年2季度提拔为研究分析部总经理并任职至今。王晓宁先生从开始担任研究员负责地产和消费行业的研究，后续在担任研究管理岗后，广泛参与到各个行业的研究工作。基金经理的核心能力体现在选股，投资策略稳定以来，基金经理在必选消费、可选消费、信息技术、原材料、金融上都具备选股超额收益。工作负荷方面，基金经理兼任研究分析部总经理，职责包括参与研究的讨论和报告审核，这些工作能够为基金经理的投资提供支持，尤其是考虑到基金经理较分散的持仓对研究广度有一定要求。基金经理采用相同选股策略来管理共19.11亿的6只基金，整体而言基金经理能够专注投资工作且当前管理产品数量和规模并未超出基金经理的能力。在基金经理的投资过程中，研究员在个股挖掘以及投后跟踪均给予其支持，注重基本面的研究方法也能够较好契合基金经理的投资理念。

图表1 基金经理近十年风险回报

数据截止日期：2025年09月30日

数据来源：晨星基金小程序

基金经理的投资策略经历2020年调整后，迄今稳定运作已有5年，根据景气度、质地、估值三要素选股、且注重组合管理的成长投资策略整体比较清晰，也具备良好的可复制性。基金经理为成长投资策略，在基金经理2013年接管基金至2019年期间，投资策略融合中观行业比较以及精选个股，总体是根据景气度、质地、估值三要素选股。景气度方面捕捉行业中短期景气度变化带来的机会。对于股票的质地，基金经理考察的角度包括公司产品是否具备可观成长前景、产品是否拥有竞争能力和较高的市占率、业绩确定性是否足够高，以及管理团队是否具备企业家精神和优秀的执行能力等。在具体选股的流程中，基金经理将股票按照基本面特点和估值水平，分为价值、稳定成长、高成长、周期、周期成长，基金经理主要投资稳定成长、高成长两类机会，择机参与其他类型股票投资。但基金经理在前期管理运作中，整体总结下来捕捉中短期景气并不是基金经理的能力圈，因此在2020年后策略更专注于行业中长期机会，并降低行业配置相对于沪深300指数的偏离。同时，基金经理对质地的要求不改变。

基金经理2020年调整策略以来投资组合运作契合我们对其投资策略的预期：投资组合聚焦成长股，行业层面体现了基金经理以稳健成长和高成长为主的选股审美，具体看来最近三年重点配置的行业包括医药生物、电力设备、电子、计算机、食品饮料、银行、非银金融等。由于考虑到2024年较强的价值风格以及成长股机会减少，2024年4季度投资组合相对于晨星业绩基准指数而言小幅提升了价值股的比例，在家电、电子、机械中挖掘到了诸如美的、鹏鼎控股、三一重工、徐工机械等股票，基金经理挑选这些价值股依旧是从基金经理策略所关注的中长期景气度、质地出发，个别股票还有股息率的考虑，如美的。我们对基金经理的价值股投资能力持乐观态度：基金经理在2013至2023期间一直少量配置价值股而且价值股的投资效果良好。其他组合特征方面，策略稳定以来的年度换手率约160%-280%，处于晨星同类基金的中游、中偏低水平。单一行业占比低于15%，前十大重仓股占比约25%至35%，持股集中度在晨星同类基金中属于较为分散的水平，整体而言投资组合偏低的换手率以及分散的组合构建，较为契合基金经理关注中长期机会以及控制行业偏离的策略定位。

图表2 晨星风格箱

数据起止日期：2015年6月30日至2025年6月30日

数据来源：晨星基金小程序

图表3 资产分布

数据截止日期：2025年06月30日

数据来源：晨星基金小程序

图表4 股票行业分布

数据截止日期：2025年06月30日

数据来源：晨星基金小程序

图表5 基金换手率

数据起止日期：2020年06月30日至2025年06月30日

数据来源：晨星基金小程序

该基金相较于晨星同类基金的业绩表现主要取决于其个股选择收益。基金2020年跑赢晨星业绩基准（沪深300相对成长指数）但仅在晨星同类基金中排名68%，当年度食品饮料行业表现较好，但基金经理低配食品饮料造成拖累，此外医药、工业当中的选股效果不佳，包括金宇生物、长春高新、汇川技术、欣旺达等股票会造成拖累。而在2021年到2024年四年期间基金经理在晨星同类基金当中排名分别是34%、13%、29%、26%，而且均战胜了晨星业绩基准。成长股票在这四年的价值行情中整体承压，但个别股票凭借成长性也走出了独立行情，给该基金带来了较好的超额收益，例如中际旭创、美的、徐工、三一，还有乐鑫科技、新易盛、泽璟制药、中天科技、东鹏控股等股票。选股超额收益来自于家电、TMT、机械、医药、消费行业，具体来看包括了AI、新兴消费、高端制造、创新药、企业出海等相关机会，整体来看基金经理在其擅长的成长投资领域捕捉到了机会。

图表6 业绩归因

数据截止日期：2025年06月30日

数据来源：晨星基金小程序

从管理期观察，基金经理2013年接管该基金以来，截至2024年9月末的年化回报率为9.88%，在晨星同类基金中排名50%。基金经理的业绩表现在其投资策略调整之前的2013年到2019年期间相对落后，回报率8.57%战胜了晨星业绩基准0.96%，但晨星同类基金排名仅73%，这期间基金的行业配置对基金业绩造成拖累，折射出基金经理看重短期机会的策略效果欠佳。基金业绩在基金经理策略调整后逐步改善：策略调整后，基金2020至2025年9月末的年化回报为11.36%，在晨星同类基金中排名34%，而且也战胜了晨星业绩基准4.30%。此外，随着基金经理加强偏离度的把控，基金的波动性也随之显著下降：基金标准差的晨星同类排名在策略调整前是39%，策略调整后是97%，从中等水平下降到了低水平。

图表7 业绩走势

数据截止日期：现任基金经理任期以来

数据来源：晨星中国官网

图表8 风险收益指标

数据截止日期：2025年09月30日

数据来源：晨星中国官网

另外，费用方面，该基金的综合费率为1.79%，包括1.4%的年度运作费用和0.39%的交易及其他费用。该基金显著低于晨星同类基金平均的换手率带来了较低的交易费用，使得其综合费率明显低于晨星同类基金平均的2.26%。

图表9 费率与成本

数据截至日期：2025年06月30日

数据来源：晨星基金小程序

其中，管理费、托管费以及销售服务费直接从最新的基金公告所披露的管理费、托管费以及销售服务费获取，隐性费率是晨星根据基金公司披露数据所测算的2025年上半年的区间数据，并进行年化处理。

(Morningstar晨星)

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