供应受阻为短缺埋下伏笔，美股铜概念指数创历史新高

美东时间10月30日，美股铜概念指数创出历史新高，截至发稿， $麦克莫兰铜金 (FCX.US)$ 涨近5%， $南方铜业 (SCCO.US)$ 涨超3%。

伦敦市场铜价创下历史新高。此前，矿山供应受阻与关税引发的贸易混乱已推动铜价大幅上涨，而中美紧张关系有望近期缓和，为这轮涨势再添新动力。

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格攀升至每吨 11，146 美元，突破 2024 年创下的此前峰值。作为工业领域的核心大宗商品，同时也是全球经济增长的 “晴雨表”，铜价今年以来已上涨逾四分之一，有望迎来 2017 年以来表现最佳的一年。

对铜这一大宗商品而言，2025 年堪称动荡之年。智利、非洲及印度尼西亚的主要矿山接连出现问题，导致全球铜供应受限；与此同时，美国总统唐纳德・特朗普的关税政策使得美国国内铜价与伦敦金属交易所的全球基准价之间出现严重扭曲。

CRU 集团首席分析师克雷格・朗（Craig Lang）表示：“市场对中美可能达成贸易协议的乐观预期推动风险偏好上升，进而为铜价提供支撑。” 他补充称，美国以外市场的铜现货供应紧张担忧，也对铜价形成了支撑。

今年早些时候，因预期美国将对铜征收关税，交易商纷纷将大量铜运入美国市场，借助纽约商品交易所（Comex）铜价飙升获利。8 月，特朗普最终决定不对大宗商品级别的铜征税，转而将关税目标对准铜加工增值产品，但仍保留了 2027 年起对原铜征税的可能性。

这一政策导致铜持续流向美国，加剧了全球其他地区买家的供应压力。摩根士丹利指出，目前全球矿山产能疲软，且美国的铜库存实际处于 “滞留” 状态，预计 2026 年全球铜市场将面临 20 多年来最严重的供应短缺。

多年来，铜矿企业一直难以满足不断增长的铜需求，而今年该行业更是遭遇多重打击：自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan Inc）、艾芬豪矿业公司（$Ivanhoe Mines Ltd (IVN.CA)$）、智利国家铜业公司的矿山接连发生重大事故，其他多家大型矿山也出现运营问题。本周早些时候，$ANGLO AMERICAN (AAUKD.US)$警告称，其最重要矿山明年的铜产量可能低于预期；此前，泰克资源公司$Teck Resources Ltd (TECK.B.CA)$也发布了类似预警。

CRU 的数据显示，这些产能事故叠加，意味着全球铜年产量将出现自疫情爆发以来的首次收缩。

贸易焦虑情绪仍存

随着供应中断问题不断加剧，交易商和分析师对铜价的看涨情绪日益浓厚。花旗集团预测，明年上半年铜价将达到每吨 12，000 美元，另有部分机构认为铜价突破这一关口的时间可能更早。

不过，考虑到铜的基础需求前景喜忧参半，部分观察人士对铜价走势仍持谨慎态度。尽管市场长期看好铜在可再生能源、电动汽车和数据中心领域的需求增长，但愈演愈烈的贸易战引发的短期担忧，正抵消这一长期乐观预期。

Panmure Liberum 高级大宗商品分析师汤姆・普莱斯（Tom Price）表示：“我们仍预测，以中国为核心的全球铜需求增长将持续疲软。铜交易回报的任何反弹固然可喜，但投资者后续可能会面临‘回调阵痛’。”

尽管如此，中国市场的铜需求迄今表现出相对较强的韧性。高盛集团预计，今年中国铜需求增长率将达到 5.3%。

今年以来，美元走弱也对铜（及其他以美元计价的大宗商品）形成支撑 —— 美元贬值使原材料对海外买家更具吸引力。预计周三晚些时候，美国联邦储备委员会（美联储）将再次降息，这可能进一步削弱美元汇率。

截至伦敦时间当日 12：09，伦敦金属交易所铜价上涨 0.5%，至每吨 11，088.50 美元，今年以来的累计涨幅扩大至逾 26%。其他金属价格走势分化，锌价上涨 0.5%，铝价和镍价则基本持平。

编辑/joryn