为什么你的国债不能与我的房地产代币对话

我要对你说实话：我们正在看着十年来最有前途的金融创新之一陷入困境。

对现实世界资产代币化的预测估计，到2034年，市场价值将达到30万亿美元。我们谈论的是房地产、国债、大宗商品--实际的、有形的资产--以五年前看似妄想的速度进入区块链轨道。

但这就是让我彻夜难眠的原因，以及对于任何在这个领域部署资本的人来说，什么应该重要：我们花费数十亿美元建设的所有基础设施？它的各个部分彼此不说话。

让我为您介绍一个目前机构投资组合中正在发生的情况。

您是一名资产经理。您已经做好了RWA的功课。您在一个平台上获得了代币化的国债，为您提供5%的收益率并即时结算。美了你还可以在另一个平台上获得部分商业房地产，曼哈顿办公楼，每月分配的比例为7%。也很漂亮。

现在您想要重新平衡。利率刚刚变动。您的风险模型表明将15%从房地产转向债券。在传统金融中，这只需一个电话，并在一天结束时发生。

在代币化市场中，您将看到一场持续多日的噩梦：从降级到法定、在平台之间移动、重新登录和重新托管。仅摩擦成本，您就会烧掉头寸价值的2-3%。如果您正在认真调整尺寸呢？再增加一周的时间来进行不同框架的合规性协调。

这不是一个错误。是建筑。

每一个主要的平台都有自己的围墙花园。基于以太坊的令牌化协议不能与基于Polygon的令牌化协议进行原生交互。Stellar的网络没有与Avalanche握手。每个链都有自己的托管要求、自己的合规层、自己的价格反馈Oracle系统。

您认为您持有的是流动性代币化资产，但实际上您持有的是特定于平台的代币，其交易方式就像平台本身的优先股一样。

这就是大多数投资者尚未消化的昂贵之处。

首先，您正在支付隐性的非流动性溢价。在互联市场中，提供7%的代币化房地产应该提供5.5%。仅仅因为市场知道你无法轻易退出，你就会额外获得150个基点。

其次，你的投资组合构建受到人为限制。当您能够有效地组合不相关的资产时，现代投资组合理论就有效。但如果每个资产类别都位于不同的区块链岛上，那么您将被迫进行大量的、特定于平台的配置，这会使您过度暴露于单个平台的风险。

您不会接受传统的经纪账户，在这种账户中，如果没有三天结算和200个基点的费用，您的股票就无法出售来购买债券。但这正是我们现在在代币化市场中所接受的。

第三，你正在承担灾难性的关键人物风险。当其中一个平台出现安全漏洞时会发生什么？还是监管问题？

我们都看到了tZERO案件的进展。

疯狂的是，我们并没有错过技术，我们只是错过了翻译。

所有的基础设施实际上都在那里。监护解决方案有效。合规框架正在成熟。代币化协议经过了战斗考验。我们没有的是让他们互相交谈的层，也就是标记化资产的RTP（如果您愿意的话）。

还记得当您无法给某人发电子邮件时，因为他们在AOL上而您在CompuServe上吗？这不是技术问题。这两个系统都工作得很完美。这是一个互操作性问题。一旦我们就通用协议达成一致，电子邮件就成为了通用通信层，实际上使互联网变得有用。

这就是RWA市场目前的情况。我们正处于AOL/CompuServe阶段。

对于清楚认识到这一点的投资者来说，机会是巨大的。当互操作性解锁时，您会看到利差大幅压缩，机构流动加速，跨平台套利、实时再平衡、跨资产类别的自动化税收损失收获成为可能。

这些在分散的市场中都行不通。所有这些都在互联网络中成为标准。

这不是一个需要解决的公司问题。多个团队正在从不同的角度研究互操作性。有些人正在搭建跨链桥梁。其他人正在创建通用监护层。有些专注于司法管辖区之间的合规翻译。

技术架构不如原则重要：互操作性必须是中立的。当一个平台成为所需的中介时，你就用单一垄断取代了分散的垄断。这并不能解决投资者问题，只是改变了谁提取租金。

那么您实际上如何处理这些信息呢？

如果您已经投资于代币化资产，请了解您的平台集中度风险。您不仅接触到基础资产，还接触到平台的技术、团队、监管地位和流动性提供。如果可以的话，跨平台多元化，即使这会在短期内降低效率。

如果您正在评估新的RWA机会，请计入非流动性溢价的价格。不要将代币化收益率直接与传统收益率进行比较。您需要至少额外100-150个基点来补偿碎片税。如果一个产品不能清除这个障碍，它就不值得冒平台风险。

如果你在场边等待，你没有错，但你可能会早。碎片化问题是真实存在的，但它也是可以解决的，并且正在积极解决。当这个市场真正开放时，那些想出如何通过与多个平台建立关系、了解互操作性路线图并经受住摩擦来应对这个混乱的中期时期的机构投资者将获得最好的交易流。

如果您是一名正在考虑将资源集中在哪里的构建者或分配者，那么互操作性基础设施是目前RWA中杠杆率最高的赌注。不是另一个代币化平台。不是另一个监护权解决方案。现有组织之间的连接组织。

我们建造了道路、汽车，甚至还有一些非常好的休息站。但我们忘记了就在路的哪一边行驶达成一致，现在我们遇到了严重的交通堵塞，里面有价值338亿美元的资产。解决如何合并这些车道的市场是我真正想投资的市场。

Beninga免责声明：本文来自一位无偿外部撰稿人。它并不代表Beninga的报道，并且未经内容或准确性编辑。