基金季报2025Q3：主动股基规模大增｜民生金工

（来源：尔乐量化）

➤ 主动股基：公募主动权益基金规模大幅增长，仓位持续提高。

1、总体：数量稳定增长，规模大幅提高，仓位处于87%水平。

2、行业和主题：增持电子、通信、电力设备、有色金属、商贸零售，其中对通信行业已连续两个季度重仓增持；减持银行、食品饮料、家用电器、汽车、国防军工；且电子行业仍保持季度第一重仓行业，而食品饮料已非前五大重仓行业。

3、风格：公募提高了对高弹性、高动量、高波动率、高市场关注度个股的偏好，相比于上期进一步增持了成长股。

4、港股：对港股的偏好基本与上期持平，加权港股总仓位为14.45%，与Q2相比稍有减少，增持港股互联网、医药生物、电子等多个板块。

5、价值型基金经理关注点：流动性环境保持充裕，财政与货币政策仍有发力空间，估值有望稳中有升，股票市场整体有望维持震荡向上、底部中枢抬升的格局。AI和创新药仍是当前市场热点。

6、成长型基金经理关注点：随着近三年产业发展，投资重心将逐步从算力向应用端转移，重点关注汽车智能驾驶、AI硬件、人形机器人及拥抱AI的互联网企业。AI应用加速落地拉动芯片需求，半导体国产化进程被看好。

➤ 主动债基：固收类基金规模有所下降，久期保持高位。

1、总体：数量持续增加，规模有所下降，相比上期规模减少2.3%。

2、配置：增持金融债、中期票据、企业债、可转债等，此外国债、同业存单占比有所下降。

3、久期：中长期纯债基金平均久期为3.50，在国债到期收益率呈下行态势但下探空间相对有限的市场中，债券型基金的久期整体仍处于较高位置。

➤ FOF产品：FOF基金保持较高发行节奏、规模有所回升，权益基金持仓重点关注行业配置和动态交易能力。

1、总体：三季度新发FOF产品19只，总规模相比2025Q2增加约20.5%。

2、配置：继续增持被动债券型基金；主动权益型和QDII基金占比持续下降。本季度主动债基的持仓占比增幅较高，而被动股基则出现较明显减持。

3、FOF股基偏好：行业配置和动态交易能力较强基金，增持基金主要为偏科技成长型基金。

4、FOF债基偏好：在久期和期限结构配置上较强的基金。

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1.1 规模与仓位变化

公募主动权益基金规模大幅增长，仓位持续提高。

截至2025Q3主动股票/偏股基金：

• 数量稳定增长：数量达到4620只，相对2025Q2增加69只。

• 规模大幅提高：三季度市场持续上行，主动权益型基金当前规模为4.1万亿元，相比二季度规模增长20%。

• 仓位持续提高：87%水平，近四个季度仓位持续提高。

1.2 行业配置变化

截至2025Q3季报，主动权益基金行业配置角度来看：

• 占比最高行业：电子、医药生物、电力设备、通信、传媒。电子行业仍保持季度第一重仓行业，而食品饮料已非前五大重仓行业。

• 增配最多行业：电子、通信、电力设备、有色金属、商贸零售，其中对通信行业已连续两个季度重仓增持。

• 减配最多行业：银行、食品饮料、家用电器、汽车、国防军工，其中食品饮料行业已连续两个季度重仓减持、家电行业已连续三个季度重仓减持。

• 被大幅增持龙头：工业富联、中际旭创、亿纬锂能、洛阳钼业、阿里巴巴-W、寒武纪-U等。

• 遭大幅减持龙头：招商银行、贵州茅台、美的集团、比亚迪、菲利华、江苏银行等。

1.3 板块配置变化

截至2025Q3，主动权益基金板块配置角度来看：

• 增配最多概念：科技龙头、新基建、基站、华为平台、元宇宙、东数西算、光模块、光通信等AI算力产业链上相关概念。

• 减配最多概念：品牌龙头、茅指数、家电等传统消费行业，以及央国企、顺周期等方向。

1.4 风格配置变化

截至2025Q3主动权益基金风格配置角度来看：

• 在三季度市场大幅上涨的过程中，公募提高了对高弹性、高动量、高波动率、高市场关注度个股的偏好，相比于上期进一步增持了成长股。

• 整体小幅提高了持仓股市值。

截至2025Q3主动权益基金持仓Alpha暴露来看：

• 整体持股增加了对于长短期业绩表现的关注度。

• 同时减持了高股息、高利润率和现金流充裕个股。

1.5 个股配置变化（A股）

截至2025Q3主动权益基金A股配置角度来看：

• 相比上期新进前十：工业富联、寒武纪-U、沪电股份；

• 增持最多个股：中际旭创、新易盛、工业富联、宁德时代、寒武纪-U；

• 减持最多个股：美的集团、顺丰控股、招商银行、格力电器、比亚迪。

1.6 个股配置变化（港股）

2025Q3公募基金对港股的偏好基本与上期持平，总体持仓市值达3901亿元，当期港股重仓占比为19.1%，与Q2相比稍有减少；加权港股总仓位为14.45%，与Q2基本持平。

截至2025Q3主动权益基金港股配置角度来看：

• 增持最多个股：阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、华虹半导体、康方生物；

• 减持最多个股：小米集团-W、美团-W、泡泡玛特、中国联通、中国移动。

1.7 价值型基金配置及观点

我们挑选持仓偏价值的基金进行统计：

• 价值型基金最为偏好：银行、煤炭、有色金属、房地产、医药生物；

• 价值型基最新加仓：电子、电力设备、医药生物、食品饮料、有色金属。

• 价值型基金最为偏好个股：中国建筑、保利发展、太阳纸业、工商银行、华鲁恒升

• 价值型基金最新加仓个股：立讯精密、中国海油、宁德时代、东方雨虹、中际旭创。

过去1年业绩表现排名靠前的部分价值型基金的观点和关注问题如下：

• 宏观经济：流动性环境保持充裕，财政与货币政策仍有发力空间。外部方面，不确定性依然较高，全球风险资产配置价值因无风险利率下行而提升，新兴经济体配置吸引力也增强。在此背景下，市场估值有望稳中有升。

• 股票市场：股票市场整体有望维持震荡向上、底部中枢抬升的格局。市场风险偏好或维持高位，居民和企业部门资产配置向权益迁移趋势仍在。经过高位震荡调整，部分板块交易情绪和拥挤度压力已有所释放。不过，需警惕AI等前期涨幅较大板块短期波动风险，市场风格可能向巨无霸和小微市值两端回摆。

• 行业观点：AI和创新药是当前市场热点。大模型迭代推动算力需求增涨，国产算力芯片等环节有望突破，带来业绩估值双击。创新药方面，国内政策支持，商业保险助力，头部企业研发成果落地，对外授权合作推进，全球市场地位提升。尽管短期或有交易拥挤等问题，但长期产业趋势确定，是优质投资赛道。

1.8 成长型基金配置与观点

我们挑选持仓偏成长的基金进行统计：

• 成长型基金最为偏好：电子、医药生物、电力设备、通信、食品饮料；

• 成长型基金在2025Q3加仓：电子、通信、电力设备、有色金属、商贸零售。

• 成长型基金最为偏好个股：宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W；

• 成长型基金最新加仓个股：工业富联、中际旭创、新易盛、寒武纪-U、阿里巴巴-W。

过去1年业绩排名靠前的部分成长型基金的观点和关注问题如下：

• 市场展望：四季度宏观经济预计在政策托底和外部环境边际缓和下温和复苏，全年GDP增速5%目标有望实现。流动性保持充裕，利率处于较低水平，市场或呈现震荡上行和结构性行情。尽管存在不确定性，但稳增长政策持续发力，经济内生动力强劲，A股市场有望在价值与成长风格轮动中走出向上趋势。

• 人工智能：AI仍是未来A股市场的核心投资主线。2023年以来AI算力已显著表现，预计四季度仍有投资机会；同时，随着近三年产业发展，投资重心将逐步从算力向应用端转移，重点关注汽车智能驾驶、AI硬件、人形机器人及拥抱AI的互联网企业。中长期看，AI技术革命驱动生产力提升，海外商业化闭环已初步形成，国内应用落地在即，产业空间广阔。

• 半导体：半导体国产化进程是重点布局方向。三季度，半导体设备和材料已表现出色，2026年将进入景气上行周期。随着高端制造业竞争力提升，各行业自主可控需求将长期存在。AI发展带来先进制程的巨大需求，国内晶圆厂持续加大资本支出。未来2-3年，若国产光刻机、光刻胶等工艺顺利国产化，国内半导体行业将有质的飞跃。

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主动债基

CHAPTER

2.1 规模与数量变化

固收类基金规模有所下降，久期保持高位。

截至2025Q3公募主动债券型基金：

• 数量持续增加：总体数量为4247只，相比2025Q2增加1.8%，其中中长期纯债型增加23只、混合二级债基增加33只。

• 债基规模有所下降：总规模约9.33万亿元，相比上期规模下降2.3%，其中规模减少最多的为中长期纯债型基金。

2.2 券种配置变化

截至2025Q3公募债券型基金的券种配置相对2025Q2变化较小，增持金融债、中期票据、企业债、可转债等，此外国债、同业存单占比有所下降。

2.3 久期配置变化

对于中长期纯债基金的久期测算，我们采用Sharpe资产因子模型，在每个月用债券基金当月剔除股票投资和打新收益的日度收益率对6个中债-新综合财富指数（1年以下，1-3年，3-5 年，5-7年，7-10年，10年以上）的日度收益率以及一个现金项进行回归，并限定回归系数和为 1 且各项系数处0到1之间，由此可以得到债券基金当月在各个久期风格上的配比，通过加权的方法我们就可以测算出债券基金当月的平均久期。

由该方法测算来看，2025年9月中长期纯债基金平均久期为3.50，在国债到期收益率呈下行态势但下探空间相对有限的市场中，债券型基金的久期整体仍处于较高位置。

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3.1 规模与数量变化

FOF基金保持较高发行节奏、规模持续回升，权益基金持仓重点关注行业配置和动态交易能力。

截至2025Q3公募FOF主流产品：

• 新发产品较多：三季度新发FOF产品19只，新发基金当前总规模近118亿元，总体数量达到517只。

• 规模有所回升：总规模约1872亿元，相比2025Q2增加约20.5%。

3.2 持仓变化

截至2025Q3公募FOF主流产品从重仓产品占比角度来看：

• 继续增持被动债券型基金。

• 主动权益型基金和QDII基金的占比持续下降。

3.3 标的偏好变化

截至2025Q3公募FOF的前十大重仓基金中，除同公司产品外持仓最多，及持仓增幅最大产品如下：

• 当前偏股基金中FOF最为偏好：华夏创新前沿A、财通资管数字经济C、华商润丰C、博道成长智航C、中欧新趋势A。

• 当前偏债基金中FOF最为偏好：鹏华丰恒A、广发景明中短债A、嘉实汇鑫中短债A、易方达安悦超短债A、东方添益。

• 偏股基金中2025Q3FOF增持最多的基金有：华夏创新前沿A、财通资管数字经济C、中欧新趋势A、华商润丰C、易方达成长动力C。

• 偏债基金中2025Q3FOF增持最多的基金有：广发景明中短债A、易方达安悦超短债A、鹏华丰恒A、西部利得汇享A、易方达安悦超短债C。

从2025Q3公募FOF偏好偏股基金特征来看，行业配置和动态交易能力或为公募FOF重点考虑因素，增持基金主要为偏科技成长型基金。从风格来看行业集中度较高的高估值品种配置较多。

从2025Q3公募FOF偏好固收类基金特征来看，主要偏好在久期和期限结构配置上较强的基金。从久期和期限结构来看，久期有所提升，组合整以子弹策略为主。

量化统计基于历史数据，如若市场、政策环境变化，不保证规律延续性，基金观点仅代表基金所属机构观点，报告不构成对基金产品的推荐。

报告信息：

关舒丹  S0100524060004 guanshudan@mszq.com

本文来自民生证券研究院于2025年107月29日发布的报告《基金季报2025Q3：主动股基规模大增》，详细内容请阅读报告原文。

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