【银河医药程培】公司点评丨药明康德 ：持续聚焦CRDMO，再次上调全年指引

【报告导读】

1. 在手订单高速增长，TIDES业务带动化学板块持续高增。

2. 全球多元化经营确保业绩稳定，再次上调全年业绩指引。

核心观点

事件：2025年10月26日，公司发布2025三季报。2025前三季度实现营业收入328.57亿元，同比+18.6%，其中持续经营业务收入同比+22.5%；归母净利润120.76亿元，同比+84.8%；扣非净利润95.22亿元，同比+42.51%。25Q3实现收入120.6亿元，同比+15.3%，归母净利润35.14亿元，同比+53.27%，扣非净利润39.40亿元，同比+73.75%。公司同时发布公告，出售康德弘翼和津石医药100%股权，持续聚焦CRDMO业务模式。

在手订单高速增长，TIDES业务带动化学板块持续高增。截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比+41.2%。①化学业务：2025前三季度实现收入259.8亿元，同比+29.3%，经调整毛利率51.3%，同比提升5.8pct。其中小分子D&M业务收入142.4亿元，同比+14.1%。TIDES业务随着新增产能逐季度爬坡，2025年前三季度收入78.4亿元，同比+121.1%，在手订单同比+17.1%。②测试业务：2025前三季度实现收入41.7亿元，同比-9.74%。其中实验室分析与测试业务收入29.6亿元，同比+2.7%。临床CRO＆SMO业务收入12.1亿元，受市场价格因素影响，同比-6.4%。③生物学业务：2025前三季度实现收入19.5亿元，同比+6.6%。

全球多元化经营确保业绩稳定，再次上调全年业绩指引。分地区来看，2025年前三季度公司来自美国客户收入221.5亿元，同比+31.9%；来自欧洲客户收入38.4亿元，同比+13.5%；来自中国客户收入50.4亿元，同比+0.5%；来自日韩及其他地区客户收入14.2亿元，同比+9.2%。从2024年生物安全法案到2025年中美关税冲突，公司海外业务增速依然强劲，证明了在全球产业链中的稳健地位。同时，公司再次上调全年的业绩增速指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，预计全年整体收入从425-435亿元上调至人民币435-440亿元。

投资建议

公司作为国内一体化CXO龙头，TIDES业务高景气有望带动公司业绩持续增长。

风险提示

新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年10月28日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告_药明康德_2025三季报点评：持续聚焦CRDMO，再次上调全年指引》

分析师：程培

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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