调研了49家欧美机构，花旗梳理出外资当前最关心中国科技股的核心话题

10月26日，花旗发布中国科技与通信行业专题研究报告。花旗称在过去两周中，通过与49家欧美机构投资者展开深入交流，梳理出当前圈内对中国科技行业最为核心的关注点。报告显示，长期机构投资者对中国科技的兴趣持续升温，优质港股科技标的上市、AI供应链及消费电子创新都成为了讨论的焦点。

Part.01全球AI供应链

1. 投资者核心关切

欧美投资者主要聚焦两大问题：一是AI相关预期在股价中的反映程度，二是港股/中资股中供应链标的的优选方向。部分投资者计划增配中资股以平衡持仓，也有观点担忧市场对OpenAI提出的2.5万亿美元AI资本支出前景过度乐观。

2. 花旗观点：上行空间与风险并存

花旗指出，2026年财报季中云服务提供商/AI领域资本支出上调、2027年需求可见性提升，或为市场带来潜在上行。从细分领域看，2027年高速光模块的扩产机遇尚未被充分定价，2026年PCB供应紧张格局将延续，积极布局的企业有望同时承接英伟达与ASIC领域需求。

3. 标的优选顺序

花旗给出明确排序：具备扩产机遇的光模块企业（如中际旭创）＞ Rubin/ASIC 系列技术升级的PCB企业（如胜宏科技）＞ AI 服务器/交换机需求增长的 ODM企业（如工业富联）。

Part.02中国AI需求
投资者对中国AI的关注集中于三点：

阿里巴巴数据中心10倍扩容所需资本支出

AI 芯片供应能力

AI 投资的商业化变现路径

花旗分析认为，中国在计算机/数据科学领域已展现领先能力，是全球少数能与美国竞争AI发展的国家，但AI 芯片受限仍是核心挑战，软件突破或成缩小差距的关键。不过，当前无法判断两年后本土AI芯片能否实现技术突破，届时现有产能将完全用于AI芯片与高端移动芯片生产。

值得注意的是，万国数据与世纪互联因股价波动及回报表现令外资失望。尽管理论上二者将受益于中国 AI 资本支出，但短期B30规格数据中心供应、下半年客户入驻进度仍存不确定性。

Part.03消费电子产业链

1. 可折叠iPhone销量预期升温

相较于2025年4月，投资者对可折叠iPhone的兴趣显著提升，主要得益于iPhone 17销量超预期。花旗预测，2026年下半年至 2027年可折叠 iPhone 表现将优于此前供应链预期，售价或达2500美元以上，但突破 3000 美元的可能性较低。

核心受益标的为蓝思科技，其在可折叠 iPhone 中的产品价值量达140-150美元，涵盖盖板玻璃、玻璃支架及铰链液态金属底座；此外，立讯精密作为苹果供应链优质标的，关注度也同步上升。

2. 小米：工厂进展与股价支撑位引争议

投资者聚焦小米三大议题：北京工厂二期进展、汽车事故影响、智能手机存储价格波动。长期机构投资者认为 45港元以下或为股价支撑位，若市场情绪恶化，不排除下探 40-45港元区间；对冲基金则更担忧IoT业务增速放缓、二期工厂量产许可受阻对电动汽车业务的冲击。

花旗判断，短期内小米股价或在45-50港元区间震荡，电动汽车交付量提升、YU7 GT车型发布及SU7改款上市将成为关键催化剂；而盈利兑现是应对存储价格上涨挑战的核心 —— 类似2024年初的应对逻辑。

Part.04新兴赛道机会
1. 智能眼镜：AI 边缘设备属性获认可

市场对智能眼镜的兴趣持续升温，投资者一致认为其作为 “为 AI 设计的终端设备”，是 AI 商业化的重要边缘设备。Meta与依视路陆逊梯卡的合作有望推动更多产品型号落地，歌尔股份与舜宇光学成核心受益标的。

其中，舜宇光学因非手机业务（占利润 50%）的增长潜力获长期机构青睐 —— 其 ADAS、手持相机、机器人等业务未来有望实现两位数增长。

2. 半导体国产化：产能与设备齐发力

花旗指出，当前7纳米级晶圆产能可满足2026年本土 AI 芯片需求，但本土光刻设备最多仅支持14纳米工艺且良率不足。不过，中微公司90:1 堆叠蚀刻设备的突破，将加速2026年存储产能扩张；同时长江存储、长鑫存储计划 2026 年上市融资，或缓解移动存储供应紧张。

Part.05中国AI商业化进程

投资者普遍认为，AI大语言模型在ToC领域难以变现；ToB领域则聚焦中小企业软件产品，但具备较强选择性。随着 “AI+” 政策落地，中国AI智能体数量将呈指数级增长，但因软件行业分散性，未来5-10年难形成市场集中度。

外资关注的核心标的仍是金蝶国际，同时部分投资者提及网络安全及 AI 软件企业，如科大讯飞、商汤科技。

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