电话会总结 ｜ American Tower(AMT)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据American Tower业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **总体收入表现：** - 总收入同比增长近8%，主要驱动因素包括合并有机租户计费增长5%、美国服务业务的显著贡献以及CoreSite数据中心业务的双位数增长 **分业务收入表现：** - 合并物业收入同比增长近6% - 美国和加拿大物业收入：剔除非现金直线收入和Sprint流失后同比增长约5% - 国际物业收入：剔除非现金直线收入和汇率影响后同比增长近8% - 数据中心物业收入：同比增长超过14% **盈利能力：** - 调整后EBITDA同比增长近8%，现金利润率扩大20个基点 - 调整后归属AFFO每股同比增长约10% ## 2. 财务指标变化 **有机增长指标：** - 合并有机租户计费增长：同比5% - 美国和加拿大有机增长：约4%（剔除Sprint流失后超过5%） - 国际业务有机增长：近7%（非洲和亚太地区实现双位数增长） **利润率改善：** - 调整后EBITDA利润率自2020年以来累计扩大约300个基点 - 现金利润率本季度扩大20个基点 **资产负债表指标：** - 净杠杆率：4.9倍（为同业中最低水平） - 流动性：107亿美元 - 浮动利率债务敞口较低 **资本配置：** - 季度后回购股票2800万美元 - 剩余20亿美元回购授权额度 **特殊项目影响：** - 拉丁美洲地区因与AT&T墨西哥的法律争议计提2000万美元收入准备金 - 本季度为Sprint相关流失的最后一个季度

业绩指引与展望

• **全年2025年财务指标上调**：公司上调了2025年全年所有主要合并财务指标预期，包括物业收入、调整后EBITDA、归属AFFO和每股AFFO，其中每股归属AFFO（经调整）预期增长约7%，剔除外汇和融资成本影响后增长约9%

• **物业收入预期**：2025年全年物业收入指引在中位数基础上上调4000万美元，预期同比增长约3%，剔除非现金直线收入和外汇影响后增长约5%；有机租户计费增长维持约5%预期，数据中心增长约13%

• **调整后EBITDA展望**：2025年全年调整后EBITDA指引在中位数基础上上调4500万美元，预期同比增长约4%，剔除非现金净直线收入和外汇影响后增长约7%

• **归属AFFO预期**：2025年全年归属AFFO指引上调5000万美元，中位数基础上预期同比增长约7%（经调整），剔除融资成本和外汇影响后增长约9%

• **资本支出计划**：2025年资本支出预期维持17亿美元，其中15亿美元用于建设约2150座新塔楼，6亿美元用于数据中心；80%的自主投资项目将集中在发达市场

• **股息分配计划**：2025年计划向股东分配约32亿美元普通股股息（需董事会批准）

• **AT&T墨西哥收入准备金**：由于与AT&T墨西哥的法律争议，2025年全年预期收入准备金约3000万美元，其中1900万美元已在前三季度体现；预计在仲裁解决前每季度准备金为800-1000万美元，仲裁听证会定于2026年8月

• **杠杆率和流动性**：净杠杆率降至4.9倍，拥有107亿美元流动性；浮动利率债务敞口较低，杠杆率为塔楼同行中最低水平

• **股票回购授权**：季度结束后回购2800万美元股票，剩余20亿美元回购授权可用，管理层表示回购将采取机会主义策略

• **成本效率提升计划**：自2020年以来调整后EBITDA利润率已扩大约300个基点，新设首席运营官职位推动进一步成本节约，更多细节将在2026年初公布

分业务和产品线业绩表现

• 美国塔业务板块表现强劲，美国和加拿大地区有机增长约4%，剔除Sprint流失影响后增长超过5%，应用申请量同比增长20%，其中共址申请增长约40%，显示网络密集化需求开始显现；5G中频段设备覆盖率约75%，仍有相当增长空间

• 国际塔业务板块实现近7%的有机增长，非洲和亚太地区实现双位数增长，欧洲保持中个位数稳定增长，拉美地区受AT&T墨西哥法律纠纷影响增长放缓至低个位数，但预计每季度影响约800-1000万美元直至2026年8月仲裁解决

• 数据中心业务（CoreSite）表现突出，物业收入增长超14%，零售新租赁收入创历史新高，受益于混合云、多云部署和AI推理等新兴工作负载需求强劲，预期稳定收益率达到中高十位数水平，目前拥有296兆瓦可用电力容量支持未来发展

• 服务业务收入接近历史最高水平，主要受益于5G中频段持续部署和早期网络密集化活动，包含更多建设管理组件，为2026年业务增长提供良好管道支撑

• DISH业务面临不确定性，该客户声称因频谱出售而免除主租赁协议付款义务，公司已提起诉讼确认合同可执行性，该业务约占美国和加拿大地区收入4%、全球收入2%，合同期至2036年

市场/行业竞争格局

• 美国塔业市场中，American Tower在杠杆率方面具备明显竞争优势，净杠杆率降至4.9倍，为塔业同行中最低水平，这为公司提供了成本优势和更强的财务灵活性来追求增长目标。

• 在数据中心领域，CoreSite面临激烈竞争但表现突出，第三季度实现创纪录的零售新租赁收入，受益于混合云、多云部署和AI相关工作负载的强劲需求，同时在供应紧张的环境下具备积极的定价能力。

• 无线运营商整合趋势为塔业带来机遇，T-Mobile收购UScellular、AT&T收购EchoStar频谱等交易表明市场更加集中化，历史经验显示运营商整合通常使财务更健康的客户增加网络投资，从而推动塔业需求增长。

• 卫星网络被视为地面塔业的补充而非威胁，公司通过在AST SpaceMobile的董事会席位获得第一手信息，评估认为卫星网络由于容量和经济约束将继续作为地面塔的补充，特别是在移动数据消费快速增长的背景下。

• 私人市场塔业资产估值仍高于公开市场估值，这影响了公司的资本配置决策，使其倾向于股票回购而非并购，同时公司在发达市场将80%的可自由支配支出集中投入以提高收益质量。

• 频谱拍卖和新技术部署为行业带来长期增长机会，FCC计划拍卖高达10GHz的频谱，这些高频段需要网络密集化部署，为6G时代的竞争奠定基础，预计未来5年网络容量需要翻倍。

• 在国际市场竞争中，公司在新兴市场保持领先地位，5G中频段覆盖率在欧洲约50%、拉美约20%、非洲约10%，为未来增长提供了充足空间，特别是在非洲和亚太地区实现了双位数有机增长。

公司面临的风险和挑战

• 根据American Tower业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 法律纠纷风险：与AT&T墨西哥公司存在租金计算争议，导致2025年全年需计提约3000万美元收入准备金，预计每季度损失800-1000万美元收入直至2026年8月仲裁解决

• 客户合同履约风险：DISH公司基于频谱出售声称有权停止支付主租赁协议款项，公司已提起诉讼确认合同可执行性，该合同占美国和加拿大物业收入的4%

• 客户流失压力：面临UScellular被T-Mobile收购后的潜在客户流失，UScellular占公司美国收入不到1%、全球收入不到0.5%，部分合同明年到期需续签

• 无线互联网服务提供商(WISP)市场威胁：固定无线接入增长、BEAD资金推动光纤部署以及SpaceX等新技术对农村市场WISP客户构成威胁，可能增加客户流失

• 汇率波动风险：国际业务面临外汇汇率变动影响，需要在财务指导中考虑汇率因素对收入和利润的冲击

• 杠杆率管理挑战：净杠杆率目前为4.9倍，虽然已降至5倍以下，但由于服务业务对EBITDA的贡献在第四季度可能下降，存在杠杆率重新上升至5倍的风险

• 资本配置竞争：在股票回购、并购机会和债务偿还之间需要平衡，目前私人市场塔资产估值相对公开市场仍然偏高，影响并购决策

公司高管评论

• 根据American Tower业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析： **1. Steven Vondran（总裁兼首席执行官）** - **发言情绪：积极乐观** - **主要表态：**对公司业绩表现高度满意，称"完成了一个伟大的季度，实现了双位数的每股调整后AFFO增长"；对移动数据消费增长前景非常乐观，强调"移动数据消费在2024年连续第三年同比增长约35%"；对5G和未来6G频谱机会表示兴奋，称"我们对看到这些频段进入市场感到兴奋"；对CoreSite数据中心业务充满信心，表示"我们继续看到CoreSite空间需求的巨大增长"；在法律纠纷方面保持坚定立场，对AT&T墨西哥和DISH争议都表现出强硬态度。 **2. Rodney Smith（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）** - **发言情绪：谨慎乐观** - **主要表态：**对财务表现表示满意，强调"我们实现了另一个强劲季度并提高了全年展望"；在成本控制方面表现自信，指出"自2020年以来EBITDA利润率扩大了约300个基点"；对资本配置策略保持纪律性，强调"一切资本配置都围绕优化长期股东价值"；在杠杆率改善方面表现积极，称"净杠杆率现在为4.9倍，是塔类同行中最低的"；对未来成本效率提升保持谨慎乐观态度，表示将在下季度提供更多细节。 **总体管理层语调：积极且充满信心，同时保持适度谨慎** 两位高管都展现出对公司基本面的强烈信心，特别是在有机增长、数据中心业务和长期市场机会方面。在处理法律争议时表现出坚定立场，在财务管理方面体现出纪律性和保守原则。

分析师提问&高管回答

• # American Tower 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 服务收入增长与未来部署前景 **分析师提问**：服务收入持续超预期，这通常是国内部署的领先指标。如何看待这对2026年部署的影响？AT&T收购EchoStar频谱对部署有何影响？ **管理层回答**：今年服务收入表现强劲，接近历史记录水平。这反映了运营商在5G中频段持续建设和早期网络密集化的活跃度。虽然不会提前指导2026年情况，但预计服务业务将在2026年继续强劲贡献。关于频谱收购，运营商通常会部署新获得的频谱，我们期待与AT&T合作。 ## 2. 高频段频谱对塔站组合的影响 **分析师提问**：FCC计划拍卖高达10GHz的高频段频谱，如何看待塔站组合对这些高频段的支持能力？ **管理层回答**：对这些频段进入市场感到兴奋，因为塔站仍将是部署这些频段的主要方式。这些频段很多是支持6G的，频率越高意味着需要更多的网络密集化，这对长期增长非常有利。 ## 3. CoreSite预租赁率下降原因 **分析师提问**：CoreSite预租赁率降至6%，这是大客户交易流动的结果还是有意为零售客户保留空间？ **管理层回答**：需求流动没有放缓，仍看到强劲需求。预租赁率下降是因为一些在建项目转为服务状态，这只是建设流程的正常流动，而非需求问题。 ## 4. 成本优化计划规模与实施 **分析师提问**：成本优化计划的大致规模如何？是一次性还是分季度实施？主要考虑因素是什么？ **管理层回答**：自2020年以来已实现约300个基点的EBITDA利润率扩张。未来机会是对已经高效业务的增量改进，而非阶跃式变化。新设立的首席运营官职位将专注于简化全球运营，预计在第四季度财报时提供更多细节。 ## 5. 数据中心业务增长预期 **分析师提问**：数据中心业务指导基本维持在先前指导中点，而同行多数上调指导。是否有因素会抑制当前业务的上行空间？ **管理层回答**：没有任何因素会抑制业务预期。继续相信只要能建设足够容量来满足需求，持续双位数增长是可能的。企业客户正在扩展其安装以将推理与混合云部署并置，这提供了很长的增长尾部。 ## 6. UScellular交易影响与T-Mobile减站计划 **分析师提问**：UScellular被T-Mobile收购后的影响如何？T-Mobile提到的减少非UScellular站点有何背景？ **管理层回答**：UScellular占美国收入不到1%，全球收入不到0.5%。明年有相当部分合同到期续约。对T-Mobile的减站计划没有额外信息，但整体流失率仍将保持在历史1%-2%范围内。 ## 7. DISH合同争议与谈判可能性 **分析师提问**：是否愿意与DISH就NPV价值进行谈判，而不是等待11年合同期？ **管理层回答**：有长期记录通过合同结构和谈判为股东创造最大价值。DISH认为基于频谱出售可免于支付，我们不同意并已提起诉讼。该协议延续至2036年，代表总物业收入约2%。专注于维护合同并确保其有效性。 ## 8. 资本配置策略与并购环境 **分析师提问**：如何看待外部增长的并购环境、股票回购，以及私人与公开市场倍数差异？ **管理层回答**：资本配置哲学始终围绕优化长期股东价值。目前在发达市场，私人市场塔站倍数相对公开塔站公司仍然偏高。认为在当前环境下回购股票很有意义，完全是机会主义的。有20亿美元回购授权可供使用。 ## 9. 新频谱对密集化需求的影响 **分析师提问**：新频谱销售如何影响未来密集化需求？特别是AT&T获得的3.45GHz频谱只需软件升级？ **管理层回答**：更多频谱通常对我们有利，因为运营商会部署这些频谱。即使初期可能通过软件推送实现，但随着移动数据35%的年增长率，专家认为未来5年网络容量需要翻倍，主要通过密集化实现。 ## 10. 长期增长指导更新计划 **分析师提问**：考虑到行业重大变化，是否会在第四季度业绩时提供新的多年指导？ **管理层回答**：长期增长算法基本不变，驱动因素仍是移动数据消费增长。发达市场有机增长预期仍在中个位数，新兴市场略高。随着AI成为日常生活更大组成部分，增长可能更高。将在2月份提供更多2026年指导细节。

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此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
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