电话会总结 ｜ CoStar(CSGP)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据CoStar业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q3 2025总营收达到8.34亿美元，同比增长20%，其中包含Domain收购贡献的2500万美元 - 这是公司连续第58个季度实现双位数营收增长 - 住宅门户网站营收为4.11亿美元（包含Domain按比例计算），环比增长22.7% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长51%，EBITDA利润率为14% - 商业信息和市场业务利润率达到47%，较Q3 2024的43%提升4个百分点 **现金状况：** - 截至9月30日，资产负债表显示现金20亿美元 - Q3净利息收入2600万美元，收益率为4% ## 2. 财务指标变化 **各业务板块营收表现：** - CoStar产品营收2.77亿美元，同比增长8% - Apartments.com营收3.03亿美元，同比增长11%，年化营收超过12亿美元 - LoopNet营收同比增长12%，其中Domain贡献2个百分点 - Matterport营收4400万美元，超出预期12% - 信息服务营收4100万美元 - 租赁管理业务（CoStar Real Estate Manager和Visual Lease）营收3060万美元，同比增长63% **关键运营指标：** - 净新签约订单8400万美元，同比增长92% - 合同续约率89%，五年以上客户续约率保持94% - 年度合同订阅收入占比75% **股东回报：** - Q3回购57.6万股，耗资5100万美元 - 年初至今累计回购140万股，耗资1.15亿美元

业绩指引与展望

• **第四季度营收预期**：预计第四季度营收在8.85亿至8.95亿美元之间，其中Domain贡献约6700万美元；全年营收预期32.3亿至32.4亿美元，较原指引基本持平（不含Domain影响）

• **调整后EBITDA指引**：全年调整后EBITDA预期4.15亿至4.25亿美元，其中Domain贡献约1500万美元；第四季度调整后EBITDA预期1.51亿至1.60亿美元

• **各业务板块增长预测**：CoStar产品第四季度预期增长8-9%，全年增长7%；住宅业务全年营收预期翻倍至2.10-2.15亿美元；Apartments.com第四季度预期增长11-12%，全年增长11-12%

• **LoopNet业务展望**：第四季度营收增长预期15-17%，全年增长10-11%；有机增长第四季度预期11%，为2023年以来最高增长率，为2026年奠定良好基础

• **信息服务业务**：第四季度营收预期与第三季度持平，全年增长18-20%；计划2026年推出新的租金分析产品和租赁平台

• **其他业务预期**：第四季度其他营收预期7000-7200万美元，受10x收入确认时间和Matterport Pro2相机停产影响略有下降

• **股票回购计划**：第四季度预期回购约5000万美元股票，2025年全年回购总额约1.65亿美元

• **长期利润率目标**：住宅门户业务长期调整后EBITDA利润率目标超过40%，基于全球同类营销导向房地产平台通常达到50%甚至75%的利润率水平

• **投资支出指引**：2026年homes.com投资预期与2025年持平或更低，50%的软件开发资源将重新分配至AI功能开发，但不会增加总支出

分业务和产品线业绩表现

• 住宅门户业务板块表现强劲，包含apartments.com、homes.com、OnTheMarket和Domain四大平台，第三季度合并收入达4.11亿美元，同比增长31.3%，预计长期可实现40%以上的调整后EBITDA利润率；apartments.com年化收入突破12亿美元，月续约率达99%，NPS评分93分

• 商业信息和市场业务持续增长，CoStar产品收入2.77亿美元，同比增长8%，订户数量达28.4万，同比增长20%；LoopNet收入增长12%，保持全球最大商业地产市场地位，搜索量是最接近竞争对手的8.5倍；租赁管理业务（CoStar Real Estate Manager和Visual Lease）收入同比增长63%至3060万美元

• 新兴业务快速发展，Matterport收入4400万美元，超预期12%，净预订量同比增长194%；homes.com年化净新预订量达1600万美元，环比增长53%，订阅代理人数超过2.6万，同比增长1000%；贷款业务实现4300万美元年化净新预订量，客户超过450家，收入接近1亿美元里程碑

• 国际业务扩张成效显著，欧洲业务净新预订量达570万美元，英国业务年初至今净新预订量增长125%；Domain收购完成后贡献2500万美元收入，澳大利亚市场9月独立用户数创历史新高达740万

• AI技术投入加速产品创新，homes.com推出AI智能搜索功能，用户使用搜索过滤器增加69%，每次会话浏览房源页面增加37%，一周内回访可能性提高5倍；公司将50%的homes.com软件开发资源投入AI功能开发

市场/行业竞争格局

• CoStar在住宅门户网站领域正与Zillow展开激烈竞争，Homes.com目前拥有26,000名订阅代理商，推广130,000个活跃房源，占美国活跃市场的6%，而Zillow的Showcase Listing产品仅有24,500个房源，约占1.1%的市场份额，CoStar在房源数量和收入方面均领先于Zillow的核心产品

• Zillow面临前所未有的法律诉讼围攻，包括Compass起诉其反竞争行为、CoStar起诉其版权侵权、消费者集体诉讼其欺骗性收费，以及联邦贸易委员会起诉其与Redfin的非法协议抑制多户型租赁广告竞争，这些诉讼可能严重损害Zillow的业务模式和市场地位

• CoStar采用"您的房源，您的潜在客户"商业模式，可以服务超过50%的房地产代理商，而竞争对手的潜在客户转移模式只能服务约5%的代理商，因为他们需要从95%的非客户代理商那里获取潜在客户来销售给5%的客户代理商，CoStar的模式创造了更大的可触达市场和更好的代理商关系

• 在商业房地产信息服务领域，CoStar保持领先地位，LoopNet作为全球最大的商业房地产市场，搜索量是最接近竞争对手的8.5倍，CoStar产品拥有284,000名订阅用户，同比增长20%

• 通过收购Domain进入澳大利亚市场，CoStar计划在18个月内在澳大利亚推出LoopNet、Homes和CoStar产品，认为澳大利亚目前没有与CoStar相当的产品，而主要竞争对手REA Group的产品不如LoopNet，这为CoStar快速建立领先地位提供了重大机遇

• CoStar正大力投资人工智能技术，将Homes.com 50%的软件开发资源投入AI功能开发，推出AI智能搜索功能显著提升用户参与度，用户使用69%更多搜索过滤器，查看37%更多房源页面，一周内返回网站的可能性提高5倍

• 在多户型租赁市场，Apartments.com年收入超过12亿美元，月续约率99%，净推荐值93分，销售团队已扩大到500多名代表，在与竞争对手的竞争中保持强劲增长势头

公司面临的风险和挑战

• 竞争对手法律诉讼风险：公司面临与Zillow的多项法律纠纷，包括版权侵权诉讼和反垄断诉讼，这些诉讼可能需要数年时间解决，存在不确定性和潜在的财务损失风险。

• 销售团队快速扩张管理挑战：公司正在经历前所未有的销售人员增长，特别是homes.com业务新增大量销售代表，大规模招聘和培训给管理带来困难，可能影响单个销售人员的生产效率。

• AI技术投资回报不确定性：公司将50%的homes.com软件开发资源投入AI功能开发，虽然初期数据显示用户参与度提升，但AI技术的长期商业价值和投资回报仍存在不确定性。

• 商业地产市场波动影响：CoStar核心业务面临商业地产行业持续波动的挑战，尽管第三季度表现有所改善，但市场不稳定性可能继续影响业务增长。

• 新收购业务整合风险：Domain和Matterport等收购业务的整合存在执行风险，需要在技术平台融合、团队协调和市场策略统一等方面投入大量资源，整合效果可能不及预期。

• 国际市场扩张挑战：公司在英国、法国、澳大利亚等国际市场的扩张面临当地竞争、监管环境差异和文化适应等挑战，需要持续投资但回报周期较长。

• 技术变革适应压力：随着AI和其他新技术快速发展，公司需要持续投资研发以保持竞争优势，同时面临技术更新换代带来的成本压力和市场地位威胁。

公司高管评论

• 根据CoStar业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andrew Florance（CEO兼创始人）**： - 情绪极为积极，语调充满自信和兴奋 - 强调公司连续58个季度实现双位数收入增长，称这是"又一个出色的季度" - 对AI技术应用表现出极大热情，称其为"我能想象到的最令人兴奋的促进技术" - 对homes.com发展高度乐观，称其为"有史以来增长最快的收入产品" - 对竞争对手Zillow采取强烈攻击性口吻，称其"正在遭受围攻"，面临"前所未有的诉讼浪潮" - 对公司未来发展充满信心，认为CoStar在AI时代具有独特优势 - 语言风格直接、坦率，不回避争议话题

• **Christian Lown（CFO）**： - 情绪积极但相对克制，语调专业务实 - 重点强调财务指标的强劲表现，如净新预订量增长92% - 对公司各业务板块增长表现满意，语气中透露出稳健的乐观 - 在回答分析师问题时表现出谨慎但积极的态度 - 与CEO形成良好配合，在CEO发言时偶有幽默回应（如"你是CEO，我同意你说的任何话"）

• **Rich Simonelli（投资者关系负责人）**： - 语调专业中性，主要负责会议流程管理 - 简洁明了地介绍会议规则和免责声明 - 情绪表现为标准的专业态度，无明显倾向性

分析师提问&高管回答

• # CoStar Group Q3 2025 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：季节性趋势和预订增长模式 **分析师提问**：花旗分析师Peter Christiansen询问关于预订增长的季节性行为，特别是住宅业务方面，代理商是否会取消订阅并计划稍后回归，以及公寓业务是否出现正常的季节性模式。 **管理层回答**：CEO Andrew Florance表示，apartments.com确实存在季节性，前一季度由于NAA会议通常会有异常大的销售额。目前homes.com的销售生产线呈现非常线性的增长，唯一的季节性体现在周六和周日，整体呈现平稳的上升趋势，尚未看到明显的季节性影响。 ## 2. 分析师提问：核心业务预订趋势详情 **分析师提问**：William Blair分析师Stephen Sheldon要求提供第三季度核心业务（Suite、apartments.com和LoopNet）的连续预订趋势详情，以及第四季度的预订前景。 **管理层回答**：CFO Christian Lown表示对预订表现非常满意，销售团队扩张才刚刚开始发挥作用。CEO补充说homes.com从Q2到Q3的预订增长了53%，CoStar的趋势非常积极，LoopNet也表现良好，apartments.com的趋势符合预期和建模。 ## 3. 分析师提问：Apartments.com预订表现和需求趋势 **分析师提问**：KBW分析师Ryan Tomasello询问apartments.com预订的连续表现，以及第四季度11%-12%的增长指引背后的驱动因素和需求趋势。 **管理层回答**：CFO表示看到了屋顶扩张、销售团队扩大等积极趋势。历史上第二季度是最大的季度，第三、四季度相对相似。所有细分市场都显示增长，包括1-49单元、50-99单元和100+单元的物业。 ## 4. 分析师提问：AI投资和2026年费用展望 **分析师提问**：美银分析师Curtis Nagle询问将50%软件成本投入AI的资源重新分配情况，以及2026年homes.com的总费用展望。 **管理层回答**：CEO明确表示，50%的软件开发投入AI功能是对现有资源的重新分配，并不反映总支出的增加。预计2026年homes.com的投资支出将保持相同或更低水平，除了已经计入的销售团队规模增加外，成本不会有实质性上升。 ## 5. 分析师提问：Homes.com预订数据细节 **分析师提问**：Stephens分析师Brett Huff要求详细解释homes.com的预订数据，包括销售代表生产力、新员工培训进度、定价等影响预订数字的因素。 **管理层回答**：CEO表示正处于homes.com人员数量显著增长期，虽然大量新员工入职通常会导致人均生产力下降，但仍看到预订的持续增长。CFO补充说每增加一名销售人员仍能看到积极的投资回报率，但正在放缓增长速度以便培训和入职跟上。定价方面本季度较上季度略有上调。 ## 6. 分析师提问：住宅业务盈利能力时间框架 **分析师提问**：德意志银行分析师询问CEO提到的住宅业务达到40%利润率的时间框架和实现条件。 **管理层回答**：CEO表示住宅业务包括Domain、OnTheMarket、homes.com和apartments.com等多个平台，核心商业模式都围绕房地产营销。参考全球类似的房地产营销平台（如Rightmove、REA Group等），它们的利润率通常在50%左右，有些高达75%。虽然没有具体日期，但对合并住宅业务的EBITDA利润率进展感到满意，正朝着中长期利润率目标稳步推进。 ## 总体分析师情绪 分析师们对CoStar的业绩表现总体持积极态度，重点关注： - **增长可持续性**：特别关注homes.com的快速增长和季节性影响 - **投资效率**：对AI投资和销售团队扩张的成本控制表示关注 - **盈利能力**：对住宅业务长期利润率目标的实现路径感兴趣 - **运营细节**：深入了解各业务线的预订趋势和驱动因素 分析师提问显示出对公司战略执行能力的信心，同时也体现了对关键业务指标持续改善的期待。

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