【国海能源开采】煤炭开采行业专题研究：2025Q3煤炭基金重仓股持仓占比0.30%，煤价回暖、板块价值愈发凸显

（来源：晨看能源）

2025Q3，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.30%，环比-0.06pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q3煤炭板块持仓处于2008年以来较低水平(23%分位数），煤炭板块拥挤度低，赔率优势明显。

2025Q3，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中国神华HK、潞安环能、中煤能源基金数量位列前5名。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）最多的公司为兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份、电投能源、兖矿能源；基金减仓（万股）最多的公司分别为新集能源、陕西煤业、中煤能源HK、昊华能源、晋控煤业。分煤种来看，1）动力煤：2025Q3加仓股数较多的主要有兖矿能源HK、电投能源、兖矿能源，减仓股数较多的主要有新集能源、陕西煤业等；2）炼焦煤及焦炭：2025Q3加仓股数较多的主要有平煤股份、安泰集团等，减仓股数较多的主要有淮北矿业、山西焦煤等；3）无烟煤：2025Q3加仓股数较多的主要有华阳股份。

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度较低。而三季度以来，煤价持续回暖，截止10月24日北方港口动力煤770元/吨，创年内新高。步入四季度，冬季旺季来临+查超产政策对供给约束的影响具有持续性，煤价有望保持上涨，煤炭板块底部配置价值凸显。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

1、 2025年Q3主动型基金在煤炭行业持仓延续下降，占投资总市值比例为0.30%（环比-0.06pct）

2025Q3，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.30%，环比-0.06pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q3煤炭板块持仓处于2008年以来较低水平，煤炭板块拥挤度低，赔率优势明显。

个股持有基金数方面（2025Q3，下文同），中国神华、陕西煤业、中国神华HK、潞安环能、中煤能源位列前5名。具体基金数量分别为中国神华（76只）、陕西煤业（39只）、中国神华HK（30只）、潞安环能（26只）、中煤能源（25只）。

持股总量方面，中国旭阳集团HK、中煤能源、中煤能源HK、潞安环能、晋控煤业位列前5名。具体而言，基金持有中国旭阳集团HK股票总量最多，为7,976万股；中煤能源的基金持股总量位列第二，为6,615万股；中煤能源HK的基金持股总量为6,548万股；潞安环能的基金持股总量为4,361万股；晋控煤业的基金持股总量为3,658万股。

季度持仓环比变动方面，基金加仓前5的公司为兖矿能源HK（+2793万股）、平煤股份（+1344万股）、华阳股份（+1217万股）、电投能源（+1143万股）、兖矿能源（+933万股）；基金减仓前5的公司，分别为新集能源（-3479万股）、陕西煤业（-1390万股）、中煤能源HK（-1016万股）、昊华能源（-659万股）、晋控煤业（-638万股）。

分煤种来看基金季度环比加减仓，动力煤方面，加仓股数较多的主要有兖矿能源HK、电投能源、兖矿能源，减仓股数较多的主要有新集能源、陕西煤业；炼焦煤及焦炭方面，加仓股数较多的主要有平煤股份、安泰集团，减仓股数较多的主要有淮北矿业、山西焦煤；无烟煤方面，加仓股数较多的主要有华阳股份。

持股占流通股比例方面，前5名公司有：晋控煤业（2.19%）、中国旭阳集团HK（1.79%）、山煤国际（1.61%）、潞安环能（1.46%）、新集能源（1.31%）。

持股总市值方面，前5名公司有：中煤能源（75144万元）、潞安环能（62105万元）、中煤能源HK（55535万元）、陕西煤业（54890万元）、晋控煤业（50340万元）。

2、投资建议与行业评级

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度较低。而三季度以来，煤价持续回暖，截止10月24日北方港口动力煤770元/吨，创年内新高。步入四季度，冬季旺季来临+查超产政策对供给约束的影响具有持续性，煤价有望保持上涨，煤炭板块底部配置价值凸显。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

3、风险提示

证券研究报告《煤炭开采行业专题研究：2025Q3煤炭基金重仓股持仓占比0.30%，煤价回暖、板块价值愈发凸显》

对外发布时间：2025年10月29日

发布机构：国海证券股份有限公司

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张益

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