【方正煤炭】国企改革深化提速，煤炭公用迎资产重组新机遇

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本文来自方正证券研究所于2025年10月27日发布的报告《国企改革深化提速，煤炭公用迎资产重组新机遇》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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范笑男（联系人）

核心观点

2025年10月，湖北省和深圳市出台的推动国企重组和证券化的政策在市场引起了不少波动，其中湖北提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，深圳也提出了要打造20家千亿级市值企业，可以预见未来国资资产证券化、上市企业收并购重组将成为大势所趋，我们将政策分为主题预期、政策执行、政策落实三个阶段，我们认为目前相关政策尤其是地方政策尚未完全出台，尚处于前期预期阶段。

国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭与公用事业尤为典型。在A股煤炭板块中，国资占比达85.4%；公用事业板块中，国资占比约72.5%，这类企业兼具公益属性与经营属性，在资产注入、分拆上市等改革动作中具备独特优势。如国家能源集团、国电投集团、华电、华润等企业旗下资产开启重组与上市,地方国企层面例子更多，各地明确“推进能源领域专业化整合”，例如山东、山西等煤炭大省鼓励将优质资产注入上市平台。

关注国电投集团以及深圳、湖北在央国企重组与证券化中起引领作用。在国企改革深化的大背景下，国电投集团推进各类资源的专业化整合，比如电投产融未来有望转型为核电运营平台、远达环保整合境内水电资产、上海电力承接集团国际化平台建设任务，并引起几家上市企业的股价大幅上涨。可以展望未来深圳、湖北以及其它地区国企、央企在重组与证券化背景下，陆续受到国企改革和证券化的催化。

行业也通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，为重组整合奠定财务基础。2025年7月10日能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭行业开启查超产。9月25日，国资委进一步主持召开部分国有企业经济运行座谈会，将“稳电价”与“稳煤价”并列为核心议题，此外容量电价补偿有望进一步提升。企业盈利稳定性增强，也为重组整合奠定了财务基础。

投资逻辑一：关注地方国企资产证券化相关标的：深圳能源、深圳燃气等。

投资逻辑二：关注国电投集团资产证券化标的：电投能源、远达环保、吉电股份、上海电力、电投产融等。

投资逻辑三：关注集团资产证券化有望落地标的：晋控煤业、平煤股份、兰花科创、广西能源（维权）等。

风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。

正文如下

   方正煤炭团队  

金   宁：本科毕业于武汉大学，研究生毕业于美国特拉华大学，曾在三峡集团干过两年实业，后在长江证券从事煤炭、电力公用事业的行业研究，有8年行研经验。性格积极向上，风格稳健扎实，希望与大家共创未来。

韩    笑：对能源行业进行跟踪，把握周期行业机会发掘行业B与优质共振个股;毕业于吉林大学勘查技术与工程专业，从能源“矿工转变成深耕行业内核“掘金者”曾就职于开源证券新财富入围团队。

范笑男：硕士毕业后曾在咨询公司从事能源与先进制造行业的投融资工作，参与了亿华通、广联赛讯、喜相逢等多个企业的上市筹备工作;后进入券商研究所，主要覆盖水、火、核、燃气等板块。