预计将再次降息，这是QT在FOMC会议上结束的信号

由主席杰罗姆·鲍威尔领导的美联储在进入为期两天的货币政策制定会议时，由于联邦政府关门，通常没有大量经济数据。尽管如此，人们普遍预计央行联邦公开市场委员会在9月份今年首次降息后，将再将关键利率下调25个基点至3.75%-4.00%。

自上次会议以来，联邦政府尚未发布9月份非农就业人数、失业率、生产者价格指数或个人消费支出数据，其中包括美联储首选的通胀指标--核心PCE指数。美国9月份进出口价格数据也缺失。

上周，政策制定者确实获得了9月份的消费者价格指数，该指数显示核心通胀率上涨了3.0%，低于8月份的3.1%，而8月份的通胀目标仍远高于美联储2%。

除了政策利率之外，华尔街银行的几位策略师预计美联储将发出信号，停止缩减资产负债表，可能会在今年年底之前。

Evercore ISI副主席克里希纳·古哈（Krishna Guha）在给客户的一份报告中写道：“在利率方面，美联储主席的语气相对于市场定价将显得不置可否，而至少一种异议可能会强化这一点。”

“但我们相信，证据的责任在于数据清楚地表明美联储不应该在12月再次降息，而且有限的可用劳动力数据继续跟踪疲软，DOGE裁员和政府关门效应即将到来，而9月份相对温和的通胀报告可能是会议第二天之前的最后一份通胀报告，很难看到这种情况发生，”他补充道。

22 V Research的彼得·威廉姆斯（Peter Williams）写道：“联邦政府关门导致数据没有机会推翻中位数的预期利率路径，从而锁定了10月份再次削减保险。"

花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）预计，与利率交易活动一致，周三和12月的会议都将降息25个基点。他在一份报告中写道：“鲍威尔主席可能会强调，进一步的削减主要取决于即将到来的就业数据。”

在缺乏政府数据的情况下，安联贸易美洲公司首席经济学家丹·诺斯指出了一些有助于描绘劳动力市场图景的替代数据点--ADP全国就业报告，该报告与劳工统计局就业报告月度相关性不佳，但从长远来看，供应管理协会关于服务业和制造业的月度报告每月的挑战者、格雷和圣诞节裁员报告，以及世界大型企业联合会消费者信心调查的劳动力市场差异部分。他还发现受访者在ISM调查中的评论和褐皮书中的轶事很有帮助。

富国银行投资研究所全球固定收益策略师路易斯·阿尔瓦拉多预计，央行行长将更加重视他们为褐皮书和密歇根大学消费者情绪调查等调查收集的信息。他在接受Seeking Alpha采访时表示，“他们将构建数据马赛克”。他看到了经济发展的分歧，大企业表现良好，但小企业却面临着更加停滞和不确定的情况。

安联贸易的诺斯表示，就业数据表明劳动力市场陷入停滞。例如，在ISM制造业报告中，18个制造业中只有一个（非金属矿产）报告了就业增长。他指出，Challenger，Gray & Christmas在9月份的招聘和裁员报告中预计季节性招聘将达到2009年经济衰退以来的最低水平。

他在接受Seeking Alpha采访时表示，根据世界大型企业联合会的美国消费者信心调查，就业机会“充足”与“难以获得”之间的差异达到了后新冠时代的最低点。他补充说，这个数字已经连续三年下降了。

普通人并不关心上季度GDP增长是2.9%还是3.1%，“区别在于你是否有工作，你的邻居是否有工作，”诺斯说。“我认为，劳动力市场是最直接影响人们的最重要变量，比其他任何事情都更重要。"

这也是美联储主席鲍威尔“在讨论通胀与增长之间平衡时指出的，他一直指出劳动力市场是衡量经济增长的最重要指标，必须与通胀方面保持平衡，”诺斯说。

即将到来的通胀数据并没有让美联储的工作变得轻松。诺斯表示，英国劳工统计局9月份的CPI报告显示，通胀在经历了16个月的“横向波动”后，“六个月来一直朝着错误的方向发展”。

这使美联储陷入困境。降息将通过降低借贷成本来促进商业活动，但这有重新点燃通胀的风险。另一方面，保持利率限制将减缓商业活动，从而维持通胀压力，但会导致失业。正如鲍威尔上个月在一次演讲中所说，由于美联储的授权双方都面临风险，货币政策“没有无风险的道路”。

尽管如此，美联储主席鲍威尔一直表示，劳动力市场现在的风险更为严重。这使得利率交易员们对9月份降息25个基点感到担忧。CME FedWatch工具周三降息25个基点的可能性为97.8%，12月再次降息的可能性为89.1%。

阿尔瓦拉多说：“在某种程度上，通货膨胀有点像是给他们带来了麻烦，因为它距离他们的目标仍然不远，劳动力市场恶化开始让人感觉这是最落后的目标。”

他说，随着劳动力市场疲软且美联储政策利率仍然限制，联邦公开市场委员会有一个“机会之窗，经济增长仍然良好，通胀仍然没有非常高或趋于走高，我们有机会采取行动”。

阿尔瓦拉多预计10月和12月都会降息25个基点。富国银行已计划在2026年再进行两次削减。但他表示，缺乏数据和关税影响的持续不确定性使得明年的削减“有点不确定，而且可能没有那么可信”，以防通胀卷土重来。

至于美联储的资产负债表，花旗集团的霍伦霍斯特预计，美联储将在未来几个月内逐步缩减资产负债表规模，但不会直接宣布。鲍威尔在本月早些时候的一次演讲中已经开始暗示，随着外汇储备接近央行认为的“充足”水平，未来几个月有可能结束收支平衡决选。

富国银行的阿尔瓦拉多表示，短期银行间融资市场已经表现出足够的摩擦，足以证明美联储将终止QT。 他补充说，如果美联储认为有必要，它几乎可以立即结束这一计划。其他几家银行也预计QT即将结束，美国银行预计QT将于10月底停止。

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