张坤三季度业绩翻身，阿里腾讯贡献最大

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　　10月28日，知名基金经理易方达张坤在管基金披露三季报。

　　经历了颇具压力的二季度，张坤在第三季度实现业绩反转。其中，阿里、腾讯成为业绩的主要贡献者。

　　这份跑赢基准的季报，再次重申了他的“长期主义”。

　　进一步聚焦消费与科技

　　目前，张坤在管的4只基金为易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选。

　　截至2025年三季度末，这4只基金全数跑赢了同期业绩基准，总规模约为565.44亿元，较上季度有小幅增长。

　　业绩方面，今年来，易方达亚洲精选涨幅达39.29%；易方达优质企业三年持有涨幅达18.89%；易方达蓝筹精选涨幅达14.75%；易方达优质精选涨幅达15.74%。

　　在具体调仓操作上，和前一个季度相比，大手笔增持了分众传媒，以及百胜中国、贵州茅台、五粮液和谷歌公司。

　　在规模最大的易方达蓝筹精选，分众传媒进入前十大重仓股，顺丰控股退出。

　　此外，百胜中国、贵州茅台、五粮液均获增持，其它个股则被减持。其中，腾讯控股、阿里巴巴-W减持幅度均超20%。

　　三季度，腾讯控股、阿里巴巴-W分别上涨约31%和61%，张坤对这两只个股的减持，可能是因为股价上涨后，持仓市值接近基金净值的10%上限，为符合监管规定而进行的“被动减持”，并非不看好。

　　另外三只在管基金中，京东健康和分众传媒新进易方达优质精选持仓前十，顺丰控股、普拉达退出；

　　在易方达优质企业三年持有，百胜中国持仓量明显增加，腾讯控股、阿里巴巴-W及包括贵州茅台在内的白酒股，持仓量明显下降；

　　此外，普拉达、谷歌公司新进易方达亚洲精选持仓前十，阿斯麦、SK海力士退出。

　　或许是对半导体硬件的增长周期有一定的看法，张坤选择将资金重新配置到确定性更高、贯穿周期的AI软件与服务公司谷歌上。普拉达也曾进入过张坤管理的基金前十大重仓股。

　　坚定看好中国内需潜力

　　和往常一样，张坤在三季报中详细阐述了他对当前市场的看法。和去年同期相比，他对中国内需的信心不仅没有动摇，反而更加坚定。

　　2024年三季度，张坤强调的是政策对扭转经济悲观预期，以及企业盈利下行的直接作用，并认为这是打破负向循环的关键。

　　到了2025年三季度，他的观察从政策催化，深入到中国内需消费市场的长期结构。

　　首先，张坤再次提到了“市场先生”的概念，并提醒投资者和持有人，要抗住市场的短期情绪波动。

　　他认为，当前市场情绪过于悲观，但这种悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。长期来看，市场会较为准确地反映企业的内在价值。

　　其次，张坤坚定看好中国内需消费的长期潜力。

　　他表示，尽管短期面临挑战，但长期来看，中国消费增速有望跑赢GDP增速。

　　张坤的信心来源于中国庞大统一的国内市场，以及居民消费占GDP比例极低、未来提升空间巨大的结构性优势。

　　根据世界银行的统计，虽然我国GDP总量位于全球第二，但2024年我国仍是人均GDP约1.3万美元的发展中国家，人均GDP仍略低于全球平均水平，考虑重要会议提出了“2035年人均GDP达到中等发达水平”的目标，至少有理由相信，中国的GDP增速会超过全球平均。

　　同时，中国居民消费占GDP的比例已经在全球主要国家中接近最低水平，这个比例提升的概率远高于继续下降。

　　基于此，张坤明确提出了一个判断：“长期来看，我们认为最可能的情形是‘中国消费增速＞中国GDP增速＞全球GDP增速’”。

　　此外，对于通缩压力等价格负循环问题，和去年一样，他认为无需过度担忧，“有其他国家的案例在前，决策层有足够的工具和智慧解决问题。”

　　结语

　　2025年，新消费领域热情高涨，全球科技股迎来狂欢。纳斯达克指数年内涨幅超过22%、并创下数十次历史新高。

　　然而，张坤在三季报中明确表示：“市场的风格难以预测，但我们会坚持自己的投资风格。”

　　面对市场短期热点的波动，张坤这种坚持初心，不为所动的定力值得关注。

责任编辑：何俊熹