【华创策略姚佩】TMT板块持股市值占比创历史新高——25Q3基金季报点评

（来源：姚佩策略探索）

1、25Q3主动偏股新发561亿份持续回暖，存量赎回大幅增加、仓位上升。

2、25Q3公募大类板块配比分别为TMT40%、制造24%、消费20%、周期12%、金融地产4%。增配TMT（配比+11.0pct，下同）、制造（+0.3），减配消费（-6.3）、金融地产（-3.6）。

3、25Q3公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）；减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、汽车（-1.4pct）。

4、25Q3基金持股行业集中度显著提升，前三占比47.6%，环比+8.1pcts；前五行业占比62.9%，环比+10.3pcts。

截至2025年10月28日11时，成立2月以上的4536只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中4533只已披露2025年三季报，披露率达到100%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

一、主动权益Q3新发持续回暖，存量赎回大幅增加

主动权益Q3新发持续回暖，存量赎回大幅增加。25Q3主动权益型基金数量上升70只、份额环比下降5.5%。从数量上来看，截至2025/9/30普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金数量分别为584、2693、1349只，较25Q2分别增加3只（较25Q2增长0.5%，下同）、78只（3.0%）、-11只（-0.8%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金份额分别为3462、18371、5401亿份，较25Q2分别变化-149亿份（-4.1%）、-1122亿份（-5.8%）、-323亿份（-5.6%）。从发行来看，25Q3基金新发份额环比增长53%，7-9月发行规模分别为97、170、294亿份，合计561亿份，季度新发创22Q3以来新高。从申购赎回来看，25Q3主动偏股型基金存量赎回2155亿份，较25Q2赎回1071亿份大幅增加。三季度以来受AI科技、反内卷、阅兵等因素影响，市场风险偏好明显提升，同时随着公募基金赚钱效应的逐渐显现，推动新发规模持续回暖。此外，随着市场持续上行上证指数逼近4000点，上一轮牛市中入场的公募基金整体净值已经实现回本，引发赎回规模大幅增加。

25Q3市场震荡上行，主动偏股年内收益率较24年上升26%，股票仓位上升。从净值表现看，截至9月30日，三类主动偏股型公募基金25年前三季度复权单位净值增长率中位数30%，较24年全年的4%大幅上升。从仓位看，25Q3普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别91.0%、89.8%、79.4%，较25Q2分别变化+0.9、+1.2、+1.9个百分点。

二、风格配置：增配TMT、制造，减配消费、金融地产

25Q3市场整体震荡上行，公募大类行业上增配TMT、制造，减配消费、金融地产。

板块：主板占比回落，创业板、科创版占比上升。以价值股为代表的主板持仓市值占比从25Q2的65.5%降至25Q3的58.9%，以大盘成长为代表的创业板持股市值占比从25Q2的19.0%上升至25Q3的23.8%；科创板占比从25Q2的15.5%上升至25Q3的17.3%。

大类行业：增配TMT、制造，减配消费、金融地产。25Q3主动偏股型基金TMT板块持股市值占比从25Q2的28.8%提升至25Q3的39.8%，制造板块持股市值占比从23.9%上升至24.2%；消费板块持股市值占比从25Q2的26.4%下降至25Q3的20.1%，金融地产板块持股市值占比从25Q2的7.5%下降至25Q3的3.9%。

三、行业：增配电子、通信，减配银行、食饮

25Q3公募基金加仓行业：电子、通信等，减仓银行、食饮等。从持仓市值占比的绝对值看，截至25Q3，持仓市值前五行业：电子（25.5%）、电新（12.4%）、医药（9.7%）、通信（9.3%）、有色（5.9%）。而持仓市值后五行业：社服（0.2%）、纺服（0.2%）、环保（0.2%）、美护（0.2%）、煤炭（0.3%）。从持仓市值占比的环比变动看，25Q3公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）；减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、汽车（-1.4pct）。

25Q3超配电子、通信、电新，低配非银、银行、公用。相较于中证800权重占比，25Q3偏股主动型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配10.8pct）、通信（5.0pct）、电新（3.3pct）、医药（3.0pct）和传媒（1.1pct）；低配前五行业分别为非银（-7.6pct）、银行（-7.2pct）、公用（-2.4pct）、计算机（-2.3pct）、交运（-1.5pct）。相较于自由流通市值占比，公募基金25Q3超配前五行业分别为：电子（相较自由流通市值占比超配11.4pct）、通信（5.3pct）、电新（3.3pct）、医药（2.4pct）、有色（1.0pct）；低配前五行业分别为非银（-4.5pct）、银行（-4.0pct）、计算机（-3.6pct）、公用（-2.1pct）和化工（-1.8pct）。

四、行业集中度及前二十大重仓股

25Q3基金持股行业集中度显著提升。25Q3持股规模前三行业整体市值占比为47.6%，相较于25Q2变化+8.1pcts；前五行业整体市值占比为62.9%，相较于25Q2变化+10.3pcts。受AI科技行业景气度提升影响，公募持股行业集中度显著提升。

公募前二十大重仓股名单（不含港股）。主动偏股型公募基金25Q3重仓股中，宁德时代、新易盛、中际旭创持股市值占比位列前三，重仓占比分别为3.6%、2.7%、2.7%。25Q3基金前20大重仓股对比25Q2出现14只个股更替，新进入个股：工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能（维权）、阳光电源、东山精密、深南电路、天孚通信；退出个股：招商银行、五粮液、山西汾酒、海大集团、顺丰控股、格力电器、分众传媒。

此外，本文筛选了市值100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票名单。其中前五分别为：科达利（持股规模65亿元、重仓占比0.3%）、九号公司-WD（61亿元、0.3%）、新泉股份（59亿元、0.3%）、晶晨股份（55亿元、0.3%）、泽璟制药-U（48亿元、0.2%）。

风险提示：

1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；

2、历史经验不代表未来，目前市场参与者结构与过往发生变化，可能降低历史经验在当下市场环境的适用性；

3、本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

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