点评中国平安三季报：五个核心指标，显著"变强"

　　2025年前三季度，平安交出一份“显著向好、强劲增长、投资优异”的成绩单。从营运利润、净利润、净资产、寿险新业务价值、投资收益率五大核心指标来看，公司基本面在稳固的基础上正在明显“变强”。结合近期股价修复态势与券商研报，相信市场将对平安重新定价。

　　今天傍晚，平安公布2025年前三季度业绩。作为行业首家“交卷”的险企，平安交出了一份优秀的成绩单。整体来看，可以用三句话概括：核心经营指标显著向好、寿险业务强劲增长、险资投资表现优异。

　　为什么这么说？重点在于五个核心指标：营运利润、归母净利润、净资产（归母股东权益）、寿险新业务价值（NBV），以及投资收益率。

　　数据显示，平安前三季度营运利润增长7.2%，且逐季上升；净利润实现11.5%增长，第三季单季+45%，盈利加速；净资产增长6.2%，根基实力强化；寿险新业务价值强劲增长46.2%，主业表现优异；投资收益率达5.4%，投资端硬实力显现——五大指标联动提升，说明平安已不止步于“稳健”，而是在显著“变强”。

一、营运利润：连续三个季度攀升，增势明显

　　前三季度，平安归属于母公司股东的营运利润1，162.64亿元，同比增长7.2%。

　　拆解细看，营运利润呈现出一条“逐季攀升”的上行线：第一季度增长2.4% → 第二季度增长4.9% → 第三季度更是双位数增长，达到15.2%。

　　而平安的营运利润指标，已经剔除了一些波动性较高的短期因素，能看清平安这类以寿险为核心主业的保险集团真实经营能力。它的持续增长，说明在复杂多变的外部环境下，平安的主业经营不仅抗住了经济周期转型的压力，还越来越好、越来越强，业务改革优化、成本控制与渠道改善等举措已经见效，为平安持续投资、持续分红提供了可靠基础。

二、归母净利润：剔除一次性因素后仍能双位数增长，第三季度单季爆发45%

　　2025年前三季度，平安实现归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度同比增长高达45.4%。

　　平安在三季报中指出，净利润受到平安好医生、汽车之家、医保科技等一次性交易，以及公司可转债价值重估等非经常性因素的财务处理影响。换句话说，账面上可能有“异常项”。但即便考虑这一点，平安依然实现了净利润的双位数增长，且第三季度的显著加速值得关注。单季净利增长超过45%，这在保险同业里也属于非常不错的水平。

　　考虑到平安今年股票投资绝大部分放到了OCI账户里，大量浮盈没有进利润表，否则净利润的数字估计也要发赢喜预警。可以看出，平安一贯以来稳健偏保守的财务政策，家底更加扎实。

三、归母净资产（归母股东权益）：资产负债表稳健+股东回报基础厚实

　　这项指标尤其值得关注。截至9月底，平安的归母净资产（归属于母公司股东权益）达到9864亿元，分红后仍然较年初增长6.2%。

　　归母净资产的增长，与平安在股票市场上的增配和收益有关。平安的CFO付欣曾在今年的中期业绩发布会上介绍，近两年，平安配置了很多股票，其中大部分分类为OCI，近600亿的浮盈不计入利润，直接计入净资产。

　　看寿险经营指标，如果要排序的话，净利润重要，营运利润更重要，净资产最重要。净资产是保险公司应对风险的缓冲垫，也是未来股东分红与利润增长的基础。对于保险公司而言，净资产体现两项极为重要的能力：

　　• 一是资产负债表的抗压性——面对险种、投资、利率、市场波动时，公司有承受风险的缓冲；

　　• 二是可持续盈利与长期分红能力——净资产越厚，就是股东权益越厚，则公司更有能力和底气，长期稳定回报股东。

　　平安净资产同比增长6.2%，说明公司不仅在赚钱，更重要的是具备“留住利润、积累实力、稳定回报”的能力。

四、寿险NBV：保持强劲增势，多渠道发展成效显著，产品+服务未来可期

　　寿险是平安的重要主业，前三季度，平安寿险及健康险新业务价值同比大幅增长46.2%。而在一季度与中期，这个数字分别是34.9%和39.8%。从年初到三季度，平安寿险NBV强劲增长的势头不减，且增速还在提升。

　　分渠道来看，代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长近30%。银保渠道新业务价值更是高速增长170.9%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道，贡献了平安寿险新业务价值的35.1%，占比已超过三分之一，说明多渠道发展取得了持续、显著的成效。

　　从产品、服务侧，平安寿险上新了具有双被保险人特色功能的“安颐尊享”分红年金产品和覆盖高端-中端-基础客群的新“e生保”系列医疗险产品。服务侧聚焦医疗健康、居家养老、高品质康养建设。十五五的核心要求，“以新供给引领新需求，以新需求牵引新供给”，平安分红与医养的产品创新正当时。

五、险资投资：非年化综合投资收益率5.4%，投资业绩大幅提升

　　在当前债券收益率下行、利差收窄的环境下，保险公司能否稳住投资收益，是其盈利能力的关键。在平安的三季报里，投资表现是核心亮点之一。

　　前三季度，平安实现非年化综合投资收益率5.4%，同比提升约1个百分点，这个数据堪称优异，说明：

　　• 平安的资金配置、资产管理能力不错，在低利率时代还能保证高于行业平均水平的收益率；

　　• 投资收益稳定提升，能够缓解利差损压力、增加盈利稳定性；

　　• 对股东和保单客户而言，投资端的优异表现无疑是一剂强心针。

　　中报时，平安集团管理层在受访时也多次强调，得益于存量资产的稳健压舱石、负债结构的持续优化同时抓住权益配置的机会，无论是新单和存量，平安都没有利差损。

综合来看，平安在今年前三季度的表现，释放出3个重要信号：

　　1． 公司基本面在进一步改善，不只是“稳健”，而是显著、持续“变强”；

　　2． 长期能力（资本实力+业务价值+投资表现）都在提升，意味着分红回报有望长期稳定、持续向上，值得期待；

　　3． 基本面+估值“合流”向好的信号出现，摩根士丹利在最新研报中将平安的H股目标价上调至70港元，并维持“增持”评级，股价有望进一步修复。高盛则唱好中资股两年升30%，A+H进入长期慢牛。

　　大象起舞、强者更强。透过本次三季报，相信平安已给出了最有力的证明。

　　意见领袖 | 金言

　　(本文作者介绍：一个不资深的金融评论人)