海外市场撑起半壁江山，跨界黑马为何还在亏钱？

（来源：光伏Time）

 撰文 |许峰廿

 出品 | 光伏time

10月27日晚间，钧达股份发布了2025年第三季度财务报告：本季度营业收入20.18亿元，同比增长10.42%；归母净利润亏损1.55亿元。

由于出货量及售价下降，钧达前三季度营业收入56.82亿元，同比下降30.72%，归母净利润亏损4.19亿元，较上年同期亏损4.17亿元略有扩大。

为数不多的亮点是，公司今年前三季度中，海外市场业务成为增长主驱，海外销售占比从2024年度的24%大幅跃升至51%。

作为跨届而来的电池黑马，去年公司的N型电池出货30.99GW，占比约92%，位列全球第一，港股上市、海外扩张，钧达的全球化步伐看似稳健和超前，却难逃亏损魔咒。

面对更高利润空间的海外市场，钧达的增长逻辑为何未能兑现为真金白银？

新贵撞墙

2021年，钧达股份通过收购捷泰科技从汽车零部件切入光伏电池赛道，实现由传统制造向新能源转型。

得益于捷泰在N型技术和产能上的积累，钧达迎来TOPCon红利期，至2023年底已形成40GW N型产能，占总产能八成以上，其TOPCon电池量产效率达位居行业前列。

Infolink数据显示，2024年钧达电池片出货量位居全球第三，仅次于通威和中润光能。

公司营收从2020年的8.58亿元猛增至2023年的183.97亿元，豪取净利润8亿元，跨界不可谓不成功。

但近年来，钧达股份的盈利指标却持续承压，盈利能力显著弱化。2024年激烈的价格战冲击下，公司综合毛利率降至0.73%，较2023年的14.74%大幅下滑，陷入亏损泥潭。

光伏产业链价格战持续深化，电池片均价不断下探，对钧达而言，这种压力尤为突出。由于业务结构高度集中、纵向一体化程度有限，公司在周期波动中缺乏对冲机制。

2024年，光伏电池业务收入占其总营收的99.72%，产品结构单一，使其对市场价格波动的敏感度显著高于一体化厂商。

盈利承压的另一面，是资产价值的缩水，公司选择提前释放风险、腾挪财务空间。根据最新公告，截至2025年9月30日，钧达对各类资产开展清查与减值测试，并在前三季度计提资产减值准备7101.04万元，其中存货计提减值6632.97万元。

在行业竞争格局趋于同质化的当下，钧达必须跳出单一产品依赖的盈利模式，通过全球化布局与高效产能结构调整，重塑自身的利润弹性与竞争壁垒。

出海万能？

根据兴证电新统计，2025年1—9月我国光伏电池累计出口同比增长72.1%，连续三年维持高增长态势。

这一数据也从侧面反映出中国光伏产业链在海外市场的竞争正不断升温。一方面扩大对海外组件企业的供货规模，强化在全球光伏供应链中的服务角色；另一方面加快在重点地区建设本地化产能，以规避贸易壁垒、提升产品附加值，并更深入地融入海外产业链体系。

为应对激烈的价格竞争，钧达于2025年5月8日登陆香港联交所主板，成为光伏电池板块首家“A+H”双平台上市公司，募资净额约12.9亿港元。

从市场视角看，A+H双平台的建立有助于企业拓宽融资渠道、引入国际投资者并强化海外品牌认知。

港股上市为其后续海外产能建设、市场拓展及全球研发体系布局提供了资金支持。

然而国际贸易和海外政策的不确定性也对企业的出海节奏构成约束。

2024年7月25日，钧达发布公告：拟于阿曼苏丹国苏哈尔自贸区投资建设5GW高效电池生产基地。

该项目预计投资总额2.8亿美元，预计2025年建成投产，以灵活应对复杂多变的国际贸易环境，辐射中东及欧美市场，钧达被视为海外建厂的先行者。

但根据三季度财报的最新披露：受关税政策和国际贸易环境变化影响，项目目前处于评估与审慎推进阶段。悲观估计该项目无法在年底投产。

这种“放慢速度、控制风险”的姿态，反映出钧达在海外投资决策中正趋于保守。

对于中东市场，钧达还在土耳其落下一子。2025年6月初，钧达（捷泰科技）与土耳其 Schmid Pekintaş Energy 正式签署战略合作协议，规划在土建完成后分期建设 5 GW N型电池，首期 2 GW，计划在2025年内开工，预计2026年开始运营。

到底能否先人一步还要看项目的落地进度。

土耳其位于欧亚边界处，是连接欧洲、中东和北非的枢纽，位列中东光伏装机前三位，近期还宣布到2035年太阳能及风电总装机容量达到120GW的目标，当前政府招标中本地含量要求较高，驱动本地可再生能源设备制造业加速扩张。

市场潜力巨大，自然吸引群雄逐鹿。除钧达外，正泰集团也宣布将在土耳其投资约 50 亿元，建设 5 GW “硅片—电池—组件”一体化工厂，直接面向欧洲高附加值市场。中润、润阳、英发等对手在在中东地区也在持续发力。

可以预见，中资企业在土耳的竞争会更加激烈，从出口导向到本地化生产，从价格竞争到技术溢价，下一轮竞争已悄然从“出海”迈向“落地”。