小马智行港交所上市今起招股，Robotaxi市场爆发在即？

10月28日，小马智行(Pony AI Inc.)披露招股章程，正式启动发行工作。公司预期定价日为11月4日，预计于11月6日上市。公司拟在港交所主板上市，股份简称“小马智行”，股份代号为“02026”。

本次IPO拟发售约4196万股股份，其中香港公开发售约420万股，占比10%，国际配售约3776万股，占比90%，另有15%发售量调整权和15%超额配股权。每股发售价不超过180.00港元，每手100股。根据小马智行10月24日18.46美元的美股收盘价，其募集资金上限对应约10.2亿美元。

2024年11月，小马智行在纳斯达克上市，成为全球Robotaxi第一股。此次成功挂牌后，小马智行将构建起“美股+港股”双重主要上市架构，为自动驾驶领域的长远竞赛注入关键资本动力。

财通证券研报指出，公司是优质智驾供应商，主营Robotaxi、Robotruck等业务：公司2016年成立，创始人拥有深厚技术储备，主营业务为Robotaxi、Robotruck及智驾解决方案。2025年上半年公司总营收0.35亿美元，其中Robotaxi、Robotruck以及智驾解决方案占比分别为9%/49%/42%，归属普通股东净利润为-0.96亿美元。

日前，招商证券研报首次覆盖给予增持评级，目标价为24美元。招商证券在研报中表示，Robotaxi市场爆发在即，中国市场前景可期。根据Precedence，预计全球市场规模将从2025年的44亿美元激增至2034年的1,889亿美元，CAGR超过50%。中国将成为最大单一市场，2035年车队规模预计达190万辆，占全球共享出行车辆的25%。

研报指出，Robotaxi目前最大阻力仍在监管端，行业应先关注落地速度，其次关注技术路径。相比百度、特斯拉等巨头，公司聚焦于Robotaxi领域，商业化效率高，是全国唯一在四大一线城市实测企业。招商证券认为，率先实现无人化运营的公司将通过数据积累与算法迭代形成正反馈飞轮，凭借成本效率与用户黏性率先构建商业闭环。预计公司27年启爆发式扩张，2029年预计8代车上量后，车队规模进入稳步扩张阶段，规模化运行后估值将大幅降低。