电话会总结 ｜ Carter's(CRI)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Carter's 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心财务数据：** - 净销售额：7.58亿美元，与去年同期持平 - 调整后营业收入：3,900万美元，较去年同期7,700万美元大幅下降49.4% - 调整后每股收益：0.74美元，较去年同期1.64美元下降54.9% - 毛利率：45.1%，同比下降180个基点 - 调整后SG&A费用：3.08亿美元，同比增长8% **前九个月累计数据：** - 净销售额：近20亿美元 - 报告营业收入：5,900万美元，营业利润率3% - 年初至今每股收益：0.75美元 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力恶化：** - 毛利率同比下降180个基点至45.1%，主要受关税上升和产品成本增加影响 - 关税对毛利率的总影响达2,000万美元 - 调整后营业收入同比下降近4,000万美元，美国零售和批发业务各贡献约一半的下降 **成本压力显著：** - 有效关税税率从历史13%上升至30%以上区间 - 关税对第三季度毛利率造成2,000万美元负面影响 - SG&A费用增长8%，主要由于门店费用、营销支出和可变薪酬增加 **现金流和资产负债表：** - 季末现金1.84亿美元 - 净库存6.56亿美元，同比增长8%，其中关税影响约3,400万美元 - 年初至今支付股息4,700万美元 - 今年无股票回购，去年同期为5,000万美元 **分业务表现：** - 美国零售：净销售额增长3%，同店销售增长2%，平均单价中个位数增长 - 国际业务：销售额增长5%，墨西哥同店销售增长16% - 批发业务：销售额下降，主要受Simple Joys品牌在亚马逊表现疲软影响 **税率变化：** - 有效税率21.8%，同比上升430个基点 - 全年有效税率预期约24%，较2024年19.6%显著上升

业绩指引与展望

• **暂停业绩指引**：由于关税政策的持续重大不确定性，公司明确表示未恢复销售和盈利指引，这是管理层首次因外部因素暂停全年预期指导

• **第四季度展望**：预计美国零售业务可比销售增长低个位数（对比去年同期下降3%），目前第四季度至今可比销售已增长约7%，但预计平均单价涨幅将低于第三季度

• **2026年初步预期**：管理层预计销售和盈利均将实现增长，其中销售增长将高于典型年份水平，主要由价格上涨驱动而非销量增长

• **毛利率压力**：第四季度毛利率预计降至43%左右，低于第三季度的45.1%；2026年毛利率可能因关税净负面影响和批发渠道客户结构变化而继续承压

• **关税影响量化**：第四季度关税对运营收入的净影响预计为2500-3500万美元，关税对毛利润的总影响约4000万美元；2025年全年关税对运营收入净影响预计2500-3500万美元

• **成本节约计划**：2026年开始实现4500万美元年化总节约，其中办公岗位减少15%将节约3500万美元，其余1000万美元来自各项SG&A削减

• **投资重点调整**：2026年需求创造支出计划增长近20%（约1600万美元），第四季度媒体支出已增长11%，重点投向品牌建设和消费者忠诚度提升

• **税率预期**：2025年有效税率约24%，较2024年的19.6%上升，主要因香港全球最低税率实施；24%税率预计延续至2026年及以后

• **门店关闭计划**：目标关闭150家北美门店，其中最多100家预计2026年前退出，涉及过去12个月收入1.1亿美元，预期20%销售转移率将对运营收入产生正面影响

• **批发业务预期**：第四季度批发销售预计低个位数下降，主要受Simple Joys品牌持续疲软影响，该影响预计延续至2026年，但其他批发业务预计增长

分业务和产品线业绩表现

• 美国零售业务表现稳健，第三季度净销售额增长3%，实现连续第二个季度正向同店销售增长2%，平均单价（AUR）实现中个位数增长，其中婴儿产品连续第五个季度实现销售增长，学步儿童产品表现强劲，大童产品在库存投资支持下实现环比改善

• 美国批发业务面临挑战，销售额同比下降主要受Simple Joys品牌在亚马逊平台需求疲软影响，公司正在执行新战略，计划逐步减少Simple Joys的重要性，转而在亚马逊平台推广Carter's、OshKosh等核心品牌，百货商店客户销售额持续下降

• 国际业务增长良好，总销售额增长5%，墨西哥市场表现突出实现16%的同店增长，合作伙伴渠道销售增长10%，巴西合作伙伴Rio Shuelo需求强劲，加拿大市场同店销售下降但归因于上半年强劲表现的提前消费

• 产品线优化策略全面推进，计划减少20%-30%的产品选择，建立统一的全球产品组合，产品开发周期缩短三个月，正价商品销售率提升显示产品设计更加贴合消费者需求

• 品牌组合表现分化，Carter's核心品牌、OshKosh、Little Planet和新推出的专注学步儿童的Otter Avenue品牌均实现增长，公司在更优质产品类别中看到增长，新消费者主要来自年轻的Z世代家庭群体

市场/行业竞争格局

• Carter's作为儿童服装市场领导者，在关税冲击下展现出定价主导权，管理层强调"我们是市场领导者，因此我们打算在这里展现市场领导力"，并通过提价策略成功实现第三季度零售渠道AUR中个位数增长，显示其在行业中的定价影响力。

• 整个儿童服装行业面临相同的关税压力，有效税率从历史13%飙升至30%以上区间，Carter's管理层认为这是"行业性问题，每个人都将不得不提高价格"，公司与竞争对手使用相同工厂，成本结构无明显劣势，甚至可能优于同行。

• Amazon平台策略调整反映出电商渠道竞争格局变化，Carter's正从依赖Simple Joys品牌转向推广核心品牌Carter's和OshKosh，适应Amazon从将Simple Joys视为"私有品牌"到重新管理品牌组合的策略转变。

• 公司通过严格的竞争监控机制维持市场地位，建立了"共同商品篮子"比较体系，确保与主要竞争对手的价格差距不会过度扩大，避免因定价失误导致业务下滑。

• 在促销环境方面，Carter's正从传统的价格促销导向转向品牌故事和产品创新传播，以建立更深层的消费者忠诚度，这一策略转变有助于在激烈的市场竞争中建立差异化优势。

• 国际市场竞争表现强劲，墨西哥市场实现16%的同店增长，合作伙伴渠道增长10%，特别是巴西合作伙伴Rio Shuelo需求强劲，显示Carter's在全球儿童服装市场的竞争优势正在扩大。

公司面临的风险和挑战

• 关税大幅上涨带来巨大成本压力，有效税率从历史上的13%飙升至30%以上，预计年化增量影响达2-2.5亿美元，第四季度毛利润影响预计达4000万美元

• 毛利率显著下降，第三季度毛利率为45.1%，同比下降180个基点，主要受产品成本上升和关税影响，预计第四季度毛利率将进一步下降至43%左右

• 调整后营业收入大幅下滑，从去年同期的7700万美元降至3900万美元，反映出盈利能力的显著恶化

• Simple Joys品牌在亚马逊平台表现疲软，成为批发业务的持续阻力，预计这一负面影响将延续到明年

• 计划关闭150家北美门店导致短期收入损失，涉及过去12个月1.1亿美元的收入，尽管预期有20%的销售转移率

• 面临宏观经济不确定性，包括通胀持续、消费者信心和就业数据恶化等多重压力

• 由于关税政策的持续不确定性，管理层明确表示无法提供销售和盈利指导，增加了业务规划的难度

• SG&A费用增长8%至3.08亿美元，主要由门店费用、营销支出和可变薪酬增加驱动，对盈利能力构成压力

公司高管评论

• 根据Carter's业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Douglas Palladini（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。他承认当前业绩"不代表我对Carter's的雄心，也不是我认为我们能达到的水平"，显示出不满足现状的积极进取心。在谈到转型进展时语调相对积极，强调"消费者对新产品和故事的反应强烈，参与度正在上升"。对于成本削减和组织重构，他表现出坚定决心，称这些是"困难但必要的决定"。在讨论未来增长时保持乐观，但承认面临挑战。

• **Richard Westenberger（执行副总裁兼首席财务官）**：语调相对保守和谨慎，频繁使用数据和具体指标来支撑观点。在讨论关税影响时表现出明显的担忧，称其为"重大且持续的不确定性"。对于财务表现的描述较为客观，既承认挑战也指出积极因素。在回答分析师问题时保持专业但谨慎的态度，多次表示"不便过多评论"或"为时尚早"。对2026年前景表达了有条件的乐观，但强调了诸多假设条件。 **总体管理层口吻**：管理层整体呈现出在困难环境中保持韧性的态度，既不回避挑战也不过度悲观。两位高管都强调了公司正在采取的积极措施，但对外部不确定性（特别是关税问题）保持高度警觉。

分析师提问&高管回答

• 基于Carter's业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪与关键问答总结 ### 1. 关于Simple Joys品牌和批发渠道定价 **分析师提问**：Simple Joys品牌的具体情况如何？未来将如何替代？批发渠道的定价策略是什么？ **管理层回答**：Simple Joys是2017年推出的品牌，曾被亚马逊视为私有品牌快速增长。但亚马逊改变了品牌管理策略，我们计划用Carter's、OshKosh等核心品牌在亚马逊平台上发展，Simple Joys将逐步减少重要性。批发渠道Q3定价基本持平，零售渠道有更大定价自由度。 ### 2. 关于门店关闭计划和销售转移 **分析师提问**：150家门店关闭后的盈利能力和销售转移假设是什么？ **管理层回答**：这150家北美门店过去12个月收入约1.1亿美元，利润微薄。历史数据显示约20%的销售会转移到附近门店和电商渠道，预计最终对营业收入有积极影响。 ### 3. 关于2026年销售增长预期 **分析师提问**：考虑到门店关闭、批发业务下滑和宏观指标走弱，2026年"高于典型年份"的销售增长如何实现？ **管理层回答**：2026年销售增长主要由提价驱动，而非销量增长。面对2-2.5亿美元的关税冲击，需要大幅提价。我们假设整个行业都会涨价，不会成为异类。 ### 4. 关于组织精简和运营能力 **分析师提问**：在历史上已经严格控制SG&A的情况下，如何确保大幅削减成本不会损害运营能力？ **管理层回答**：我们不仅要降低成本，更要降低复杂性。需要更少的人承担更大的责任和问责制，在最重要的增长领域实现清晰的所有权和问责制。 ### 5. 关于2026年盈利增长信心来源 **分析师提问**：面对关税压力超过生产力提升节省的4500万美元，2026年盈利增长的信心来自哪里？ **管理层回答**：消费者正在接受涨价，这是关键要素。我们预期生产力提升的收益、营销投资的良好回报，以及能够覆盖大部分关税影响的提价能力。 ### 6. 关于竞争环境和定价策略 **分析师提问**：相比之前的通胀期，当前业务有何不同让你们对销售增长更有信心？竞争对手的定价情况如何？ **管理层回答**：我们在更好和最佳产品类别看到增长，新消费者增加，特别是年轻的Z世代家庭。作为市场领导者，我们将展现定价领导力。这是行业性问题，所有人都面临相同挑战。 ### 7. 关于关税影响和缓解措施 **分析师提问**：Q4关税的总影响是多少？2026年上半年的关税影响会如何变化？ **管理层回答**：Q4关税总影响预计约4000万美元。我们有更多时间制定缓解策略，包括重新定价商品。定价是最重要的缓解手段，但不是唯一手段，还包括供应链调整等。 ### 8. 关于营销投资回报 **分析师提问**：媒体支出的回报如何？2026年的投资将有何不同？ **管理层回答**：Q4媒体支出增长11%，2026年计划增加近20%（1600万美元）。重点从价格促销转向品牌和产品故事讲述，专注于提升网站流量和消费者忠诚度。 **总体分析师情绪**：分析师对公司面临的关税挑战、门店关闭、批发业务下滑等多重压力表示关切，但对管理层的转型策略和2026年增长预期保持谨慎乐观态度。关键关注点集中在定价能力、成本削减执行力和消费者接受度上。

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