【券商聚焦】中国银河：短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业、原材料行业仍是景气重点

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，10月27日，国家统计局发布：1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%（前值0.9%）；规模以上工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4%（前值2.3%）。9月利润当月同比增长21.6%（前值20.4%），连续两个月增速超过20%。

展望未来，9月工业企业利润改善主要受低基数效应、生产超预期上行和价格回暖的共同推动。然而，随着低基数效应逐步减弱，这一改善趋势能否持续仍需观察。从库存周期来看，企业已初步显现乐观预期，适度增加备货和生产调节。如果需求能够延续边际改善，工业企业利润有望延续回升态势，但仍需关注外部需求波动及成本压力反复可能带来的不确定性。我们认为下一步主要观察两个方面，一是内需扩张相关政策节奏。四中全会公报中强调“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求”，进一步凸显需求侧对经济增长的引领作用，预计相关政策将在未来持续推出并逐步落地。同时通过反内卷有序淘汰落后产能，从而促进供需平衡，提升经济运行效率。二是外需与地缘风险，短期来看，尽管地缘政治局势存在不稳定因素，但中美谈判的进展对外需提供一定支撑，若出口订单保持稳健增长，将对工业企业利润和生产形成积极拉动作用。需持续关注中美贸易谈判进展及美联储降息路径对外需环境的影响。

映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业、原材料行业仍是景气重点。但A股市场的上行叠加政策对内需支持的预期，有助于进一步刺激居民消费，带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升。