【华西商社】9月社零增速环比回落，黄金珠宝品牌迎来新一轮涨价潮

（来源：华西研究）

华西商社

（一）9月社零增速环比回落，餐饮收入增速回落明显

受中秋节错月节假日减少等因素影响，9月社零增速环比回落。据国家统计局数据，9月份，社零总额4.20万亿元/+3.0%，增速环比回落0.4pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%，增速环比回落0.5pct。分区域来看，9月份，城镇/乡村消费品零售额同比分别+2.9%/+4.0%，增速环比-0.3pct/-0.6pct。

餐饮收入增速回落明显，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类销售增速持续改善。据国家统计局数据，9月份，餐饮收入/商品零售额同比分别+0.9%/+3.3%，增速环比-1.2pct/-0.3pct；其中，限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别+4.7%/+8.6%/+9.7%/+11.9%，增速环比+1.6pct/+3.5pct/-7.1pct/-5.0pct。

线上消费持续向好，实体店铺经营平稳。据国家统计局数据，1-9月份，实物商品网上零售额同比+6.5%，增速环比提升0.1pct；限额以上零售业实体店铺零售额同比+3.5%，增速环比回落0.4pct，其中，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额均保持两位数增长，以高性价比为代表的折扣店零售额增速明显加快，百货店和品牌专卖店传统业态保持增长，分别增长0.9%、1.5%。

（二）黄金珠宝品牌再次迎来新一轮集体涨价潮

今年以来，黄金市场迎来持续上涨，截至10月24日，COMEX黄金价格已达4104美元/盎司，年内累计上涨超50%。考虑到金价持续上涨对成本的影响，黄金饰品市场也不断掀起“涨价潮”，据宝创协公众号消息，10月17日，老铺黄金发布调价预告称，公司将于10月26日进行产品价格调整，产品调价详情以线上线下产品实际标价为准，这是老铺黄金年内第三次调价，此前两次分别在今年的2月和8月；10月20日，深圳君佩珠宝官方发布了调价公告，从10月31日起将进行提价调整，这是君佩今年的第三次价格上调，距离上一次调价只有短短25天时间；周大福计划在10月底提高定价黄金产品的零售价格，大多数产品的提价幅度预计在12%-18%。

（三）投资建议

建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。

风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

证券分析师：许光辉S1120523020002；

发布日期：2025-10-26；

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