第一上海：铀迎来发展新周期 需持续关注重点公司机会

智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，铀的新周期由三件事叠加：①需求持续上修;②中游(转化/浓缩)产能紧&去俄化;③二次供给占比回落。三者共同造成结构性紧平衡。根据缺口测算来看本轮各环节机会：铀产业链的特点是技术密集且高度集中，其上游和中游环节主要由少数大型企业控制且对下游的核电站供应具有重要影响。上游持续看好具备北美企业与生产成本较低的企业，将在铀价上行阶段持续释放业绩弹性。中游来看，去俄化的政策导向持续提升限制区域企业发展空间。

报告中称，目前核能贡献了全球10%的发电量，贡献了欧洲25%、美国20%的发电量，成为全球重要电量来源。核能分为上游铀精矿、中游转化与浓缩、下游核电站三大环节，WNA(世界核能协会)作为重要的核能行业机构，近年来持续对于核电使用量进行上调。2025年版本相对2023年版本对于装机量上调9%、铀精矿使用量上调16%。

上游：供需平衡角度上WNA认为全球铀精矿2025~2027年勉强平衡，缺口从2026年的-6百万磅走阔到2029年-14百万磅(-3.5到-6.2%)，如期间价格上涨足够则2030年有望平衡;其中2025年二次供应(库存再释放/尾料再处理等，不包括金融需求/战略储备)占全球反应堆需求比例13%，但受限于一次供应的预计长期回落到6%;中游：转化环节持续短缺，浓缩由于欧美去俄化存在区域性缺口，且推高对于铀精矿的需求。根据测算，考虑去俄化预计到2030年浓缩环节缺口为30%。