28亿出售！药明康德“甩掉”临床业务，是临床CRO不香了吗？

（来源：求实药社）

10月26日，药明康德发布公告称，公司全资子公司上海药明康德拟以28亿元的基准股权转让价款，向高瓴投资旗下的两家企业管理公司转让其所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权。

与此同时，药明康德披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%。

这家医药外包巨头一边交出亮眼业绩，一边剥离临床研究业务，其背后的战略调整与行业趋势值得深入探讨。

01 交易详情：高瓴接手，28亿资产易主

根据药明康德公告，本次交易受让方为上海世和融企业管理咨询有限公司及上海世和慕企业管理咨询有限公司，这两家公司均系高瓴投资通过旗下私募股权基金为本次交易目的新设立的公司。

交易标的为上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司的100%股权，两家公司主要经营临床研究服务业务。

截至2025年9月末，康德弘翼、津石医药的资产总额分别为2.57亿元、14.57亿元，净资产分别为9829.38万元、8.71亿元。

业绩方面，2024年及2025年前三季度，康德弘翼的营业收入分别为2.91亿、1.86亿，净利润分别为-4247.29万元、-7545.30万元。而津石医药的营业收入分别为13.38亿、9.79亿，净利润分别为3.13亿元、1.62亿元。

本次交易以28亿元作为基准股权转让价款，并且还将根据康德弘翼、津石医药于放款日的运营资本、现金负债等财务情况，以及2026年至2028年的业绩完成情况，确定最终股权转让价款。

02 战略调整：药明康德的“瘦身”与“聚焦”

对于本次交易，药明康德明确表示是基于聚焦CRDMO业务模式，专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务考虑所实施。这一举措可为公司加速全球化能力和产能的投放提供资金支持，符合公司发展战略和长远利益。

经初步测算，本次交易最终实施完成产生的收益预计将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%（即约9.45亿元），预计将对公司2025年度净利润产生较大积极影响。

这并非药明康德近期首次剥离非核心资产。为聚焦核心业务，药明康德近期“瘦身”动作频繁，已多次剥离医疗领域的非核心资产。

2024年12月24日，药明康德将旗下美国WuXi ATU和英国Oxford Genetics的全部股权出售给美国基金Altaris。2025年1月17日，药明康德宣布将位于佐治亚州亚特兰大和明尼苏达州圣保罗的两个医疗器械测试工厂出售给医疗技术测试、临床和监管咨询公司NAMSA。

一系列资产出售动作显示，药明康德正在精简业务结构，更加集中资源巩固其在CRDMO核心领域的竞争优势。

03 业绩增长：三季报亮眼，订单充足

药明康德三季报数据显示，公司前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%。其中，公司第三季度实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%；归属于上市公司股东的净利润35.15亿元，同比增长53.27%。

更值得关注的是，截至9月底，该公司持续经营业务在手订单598.8亿元，按年增长41.2%。这一数据表明公司未来收入有较强保障。

对于业绩表现，药明康德指出，盈利增长主要因持续聚焦及加强CRDMO业务模式，令收入持续增长，同时持续改善生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力。

该公司还上调了全年收入增速预期，从13至17%上调至17至18%，而全年整体收入预计从425至435亿元，上调至435至440亿元。

04 行业趋势：CRO/CDMO行业复苏与分化

药明康德此次出售临床研究业务，也反映了整个CRO/CDMO行业正在发生的结构性变化。2025年上半年，CRO/CDMO板块实现营业收入合计470.96亿元，同比增长13.25%，实现归母净利润合计117.43亿元，同比增长61.19%。这一数据表明，CRO/CDMO行业已企稳并逐步向好，回暖趋势明确。

行业持续分化，特色细分赛道表现亮眼。多肽、XDC产业链核心标的业绩持续强劲。

药明康德的TIDES业务（包括多肽和寡核苷酸）保持高速增长，2025年前三季度TIDES收入达78.4亿元，增长121.1%；在手订单同比增长17.1%。与此同时，临床CRO领域则面临一定压力。2025年上半年，以临床CRO为主业的泰格医药、诺思格、普蕊斯、博济医药收入同比增长分别约-3.2%、+0.2%、-1.1%、+5.9%。

这种行业分化可能是药明康德决定剥离临床研究业务的因素之一。

05 前景展望：聚焦核心，迎接行业新周期

对于药明康德而言，出售临床业务给高瓴，一方面可以获得资金加速全球化和核心产能建设，另一方面可以使管理层更加专注于具有竞争优势的CRDMO业务。

国投证券在研报中表示，预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为155.05亿元、168.80亿元、189.75亿元，分别同比增长64.1%、8.9%、12.4%。给予公司当期PE 25倍，对应6个月目标价为133.00元/股，给予“买入-A”的投资评级。

从行业角度看，中泰证券分析认为，CRO、CDMO板块在2025Q2呈持续改善趋势：2025H1 CRO、CDMO核心标的板块收入+10.4%，归母+73.2%。

随着全球投融资环境改善，CXO行业有望迎来新一轮发展周期。

结束语

对于药明康德而言，出售临床业务给高瓴，一方面可获得充沛资金加速全球化和核心产能建设，另一方面能使管理层更加聚焦于具有竞争优势的CRDMO业务。

对于高瓴而言，这笔交易则是其在医疗健康领域布局的又一落子，凭借其深厚的资本和产业资源，有望挖掘这些临床业务的潜在价值。

在全球医药外包行业格局重塑的当下，中国CXO企业正通过一系列战略调整，迈向更专业化、精细化的发展道路。

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