期权角：科技落后的德克萨斯仪器可能会错误定价，以利于您

尽管大多数市场对周五好于预期的通胀报告欢呼雀跃，但德克萨斯仪器公司（纳斯达克股票代码：TXN）却唱出了不同的曲调。与许多其他科技同行不同的是，TXN股价在周五下午下跌了约2%。在过去的一个月里，该指数下跌了超过8%。指责软化了对下降的预期。

德州仪器第三季度收入为47.4亿美元，超过了46.5亿美元的普遍预期。然而，归根结底，每股1.48美元的收益勉强低于每股1.49美元的预期。不过，真正拖累TXN股票情绪的似乎是前瞻指引。

管理层预计第四季度收入将在42.2亿美元至45.8亿美元之间，这与45.2亿美元的普遍估计形成鲜明对比。此外，领导团队将收益下调至每股1.13美元至1.39美元之间，与每股1.41美元的目标相比不利。

毫不奇怪，做市商对TXN股票变得悲观。例如，使用Black-Scholes-Merton（BSM）模型的推导，170美元执行价（比当前市场价格高出约0.0%）将于11月28日到期的盈利可能性计算为大约49%。

我认为这是定价错误。

可以肯定的是，这是一个大胆的声明。然而，如果我们合理假设当前价格反映了所有已知数据和重大重要事实的总和，那么有理由认为，对于TXN股票向任何其他方向移动，基本面必须证明其合理性。

TXN股票期权的定价方式反映了这样的可能性：在未来五周内，它上涨0.5%的可能性小于抛硬币的可能性。根据经验数据，我认为这不合理。

由于期权有到期日，因此基础衍生品策略必然定义并缩小盈利能力阈值。因此，为期权交易设计的方法必须精确，这就是量化分析发挥作用的地方。

定量分析是对价格行为的研究，以提取未来的概率模型，最终目标是赢的次数多于输的次数。这听起来很像技术分析，只是量化方法中使用的方法可以应用于多个领域。相比之下，技术分析只适用于金融领域-即使这样，实践也是启发式的，变化很大。

几乎所有量化者都在GSYS（广义自回归条件异方差）框架下运作，该框架将波动性的扩散倾向描述为一种依赖的聚集机制，而不是有序的独立函数。基本上，GSYS的研究表明，短期催化剂对市场行为的概率影响比过去发生的因素更大。

长话短说，格里昂编纂了这样一个概念，即特定刺激措施下的市场更有可能导致与基线或稳态条件下通常预期的不同的行为模式。这是定量方法和技术方法之间的另一个区别;前者实际上量化了这个增量，而后者只是断言它。

现在，触发我算法的量化信号是4-6-D序列。在过去的10周里，TXN股票连续四周上涨，六周下跌，总体呈下跌轨迹。序列本身并不重要。只是，在这种情况下，投资者可能预计未来10周内中间价将集中在173美元，其次是177美元左右（假设锚定价格为169.34美元）。

相比之下，在基线条件下，价格聚集在172美元附近最为突出。粗略地说，4-6-D条件下的价格聚集动态存在1.74%的正增量。换句话说，当赤字飙升时，投资者历来倾向于购买下跌。

尽管我不能权威地宣布TXN股票期权定价不当，但数据倾向于看涨的叙述。

根据现有信息，我认为最引人注目的期权交易想法是将于11月28日到期的170/175看涨价差。该交易要求TXN股票在到期时通过第二回合罢工（175美元）上涨，以触发近113%的最高派息。盈亏平衡为172.35美元。

根据过去的类比，与4-6-D序列的前向响应相关的终端中间价应该使TXN股票在上述到期日处于175美元的水平。在这种情况下，TXN达到175美元的可能性为50%，而不是BSM模型目前计算的36.77%。通过逻辑推断，任何盈利水平的机会都优于50/50。

本质上，我们这里所面临的是框架的冲突。虽然BSM对隐含波动率的假设预测使用了规定模型，但我使用的是从TXN股票的经验历史中派生的描述性模型。

我的论点是，实际数据胜过理论数据。如果您同意，那么11月28日170/175的牛市价差被错误定价超过13个百分点。

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