大摩：料香港交易所第三季多赚59% 维持“增持”评级 目标价508港元

摩根士丹利发布研报称，香港交易所（00388）强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度，这得益于2，860亿港元的强劲日均交易量（ADV）和高流通速度驱动。伴随着更多证据显示金融体系周期触底，交易活动在香港资本市场活跃；维持港交所“增持”评级，目标价508港元。

大摩预期，港交所第三季核心业务增长持续强劲，交易费用和清算费用分别年增75%及97%；在强劲的日均成交量带动下，预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59%，EBITDA利润率同比增长7个百分点至80%。

由于第二季外汇收益带来的高基数，以及低利率环境的持续影响， 大摩预计港交所净投资收入可能较上季减少，估计港交所2025年第三季度净投资收入按季减少22%。大摩认为南向资金将继续成为港交所未来日均交易增长的关键推手。

大摩轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设；并将其2025、2026、2027财年的净投资收入预测，分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以纳入自2025年第四季生效的新保证金担保安排；大摩仍预期利率在2026年会因美联储降息而下降，并预期净投资收入于2026年下降18%，及2027年下降4.3%。

因此，大摩对港交所的2025年每股盈利预测上升5.8%，2026年与2027年基本保持不变。大摩现在预期，港交所 2025年的每股盈利同比增长 32%，之后在 2026财年下滑 0.5%，受净投资收益拖累。