Silver 50美元突破：下一轮上涨之前的健康重新测试

每一个伟大的牛市最终都会面临信心的考验：价格在取得重大成就后开始波动的那一刻。对于银牌来说，那一刻已经到来。在数十年来首次突破~ 50美元的水平后--这是自1980年以来每次重大反弹的上限--该金属现在正在做所有强劲市场最终会做的事情：它正在回调以测试其突破背后的信念。这就是真正的战斗开始的地方。

为了理解为什么这次重新测试如此重要，以及为什么50美元从来都不是一条容易跨越的线，让我们仔细看看现在的战场白银。

要了解目前白银市场发生的事情，您首先需要了解50美元的水平到底有多重要。四十多年来，这个价格既是梦想，也是天花板。白银首次触及该价格是在1980年亨特兄弟臭名昭著的垄断市场企图期间，并在2011年金融危机后大宗商品繁荣期间再次触及该价格。两次集会的崩溃和崛起的速度一样快，留下了深刻的心理创伤和持续了几代人的技术墙。

这就是为什么今年突破50美元如此有意义。当白银最终在10月初飙升突破这一关口时，这并不是因为投机炒作或廉价流动性追逐动力。此举是基于真正的基本面。白银的工业需求一直在稳步攀升，而全球矿山供应多年来一直持平。地面库存持续减少，越来越多的期货合约现在通过实物交割而不是现金结算。简而言之，这一突破并非侥幸;这是多年来供应紧缩和需求增强的自然结果。

但没有哪个市场在不动荡的情况下打破了数十年的阻力。50美元区注定是战场。这是票据交易员测试信心、生产商对冲未来产出以及紧张的多头锁定利润的价格区域。本质上，这是市场将真正的信徒与游客区分开来的地方。

这就是为什么当前50美元左右的来回波动不应被误认为疲软。这是市场询问这种旧阻力现在是否可以充当耐用地板的方式。这个“重新测试”阶段有助于冷却超买势头，摆脱杠杆投机者，并将所有权重新分配给了解结构性故事的长期投资者。每次回调都会强化市场底部，为更可持续的上涨奠定基础。

如果这次重新测试得以进行，它可能会成为投资者回顾几年后新定价时代之前的最终验证的时刻之一。就像黄金在飙升至历史新高之前重新测试2，000美元一样，白银在50美元附近的争夺很可能标志着市场在很长一段时间内最后一次出现低于50美元的价格。

从技术角度来看，白银最近的回调看起来更像是喘息而不是崩溃。经过几个月的稳定上涨后，市场必然会停下来喘口气。动量指标，尤其是相对强弱指数（RTI），七周多以来一直在闪烁超买读数。当市场达到这种极端时，短期回撤并不是警告信号;这是趋势喘口气并为下一步走高做准备的一种方式。

一旦冷却阶段开始，基础结构开始显示出令人鼓舞的迹象。最能说明问题的一个是四小时图表上出现的隐藏看涨背离。当价格形成较高低点而MACD形成较低低点时，这种模式就会形成，这是一个微妙但可靠的迹象，表明购买压力正在表面之下悄然增强。在既定的上升趋势中，这种设置通常出现在下一段上涨之前。

移动平均线强化了同样的信息。白银仍远高于定义短期上升趋势的50日简单移动平均线（约44美元），并远高于关键中期支撑的26周平均线（约39美元）。这些水平已经引导了几个月的牛市趋势，只要它们保持不变，就没有证据表明技术性损害，只有持续牛市中的健康重置。

当你把所有这些信号放在一起时，画面变得清晰起来：白银并没有失去力量;它正在重建它。市场在一次强有力的行动后正在喘口气，超买状况正在缓解，买家正在悄悄地为下一个更高的阶段做准备。

投资者在调整过程中最常见的错误之一是假设价格下跌意味着故事已经改变。在西尔弗的案例中，没有什么比这更不符合事实了。我们看到的短期疲软与技术因素（即，势头降温和例行的获利回吐）比基本基本面的任何变化更重要。推动白银突破45年上限的力量仍然非常活跃，而且如果说有什么不同的话，那就是它们只会变得更强大。

让我们从实体市场开始，该市场仍然处于历史上的紧张状态。白银继续以溢价交易，这是现货价格高于期货合约的罕见情况。简而言之，这意味着买家正在为他们现在可以持有的金属支付溢价，而不是等待数月才能获得纸质合同。在供应充足的市场中，你看不到这一点;当没有足够的白银来满足需求时，你就会看到这一点。这是物质匮乏的最明显迹象之一，而且它正变得更加持久。

你可以看到这种稀缺现象在世界各地蔓延。实物保费仍然很高，尤其是在美国以外的地区。例如，据报道，在澳大利亚，一些经销商为了确保库存而提供比现货高出15%的价格。在中国，原银的转手价格在每盎司61美元至128美元之间，这一令人难以置信的价差揭示了全球供应已变得多么不平衡。这些类型的溢价不会出现在平衡的市场中;当没有足够的金属来满足需求时，它们就会出现。

纽约也发生了同样的情况，COMEX金库库存继续以创纪录的速度下降。与发布延迟和汇总数据的伦敦LBMA不同，COMEX每天更新其数据，这些报告描绘了清晰的画面。尽管价格走低，实物结算需求仍然强劲，这表明买家仍然希望手头有金属，而不是纸质敞口。

与此同时，供给侧并没有提供太多缓解。全球矿山产量多年来一直持平，大型新发现变得越来越罕见。回收为池中增加了一些额外的金属，但还不足以弥补日益增长的短缺。根据白银研究所的数据，全球现已连续五年出现结构性赤字，这意味着自2020年以来每年总需求都超过了新供应。

与此同时，工业用途不断攀升。太阳能和电动汽车行业--白银需求增长最快的两个行业--没有表现出放缓的迹象。每新增一千兆瓦太阳能发电量大约需要20，000公斤银，随着全球向清洁能源的推动，这个数字不太可能下降。再加上电子产品、5G网络和能源存储的需求，很明显白银的工业角色只会扩大。

这种供应紧张和需求强劲的结合并不是牛市顶部所看到的。这就是你在其中看到的。那么，为什么要回调呢？嗯，正如前面强调的那样，它主要是机械的。在如此强劲的反弹之后，RTI等技术指标正在闪烁超买信号。这引发了短期交易员和算法基金的获利回吐，尤其是在美国，实体保费不太明显。但在亚太和欧洲等实体情况更清晰的市场，对金条和硬币的需求仍然强劲。

总体而言，价格波动并不意味着基本面发生了变化。我们现在看到的是历史性突破后的健康停顿，而不是新下跌趋势的开始。实物市场仍然紧张，现货溢价持续存在，全球库存继续减少。一旦这种短期波动过去，之前推动白银走高的那些潜在力量可能会再次领先，推动价格反映市场的真实稀缺水平。

白银牛市仍有充足空间的另一个主要信号来自黄金/白银比率（GSR），该比率显示了购买一盎司黄金所需的白银盎司数。长期以来，这一比率一直是衡量两种金属相对价值的可靠晴雨表，而现在，它发出了一个明确的信息：与黄金相比，白银在历史上仍然便宜。

在过去的五十年里，白银的牛市周期几乎总是在比率压缩到10-30范围时结束。这种压缩反映了白银表现远远优于黄金的时期，通常是在贵金属繁荣即将结束的时候。例如，1980年，当白银在亨特兄弟的紧缩政策期间触及历史新高时，这一比率降至14左右，而2011年，在危机后大宗商品激增期间，这一比率再次降至30。两次收缩都标志着涨势的最后一个欣快感阶段。

如今，该比率仍远高于80，这一水平在历史上与周期早期或中期状况相对应。换句话说，白银的牛市还没有接近终点线;它只是离开了起跑线。

如果历史重演，当黄金交易价格高于每盎司4，000美元时，该比率压缩回10-30范围，那么对白银的影响将是惊人的。数学计算表明，每盎司的价格范围约为133美元至400美元，这意味着白银需要相对于黄金至少上涨八倍才能达到过去牛市峰值中的那种均衡。

这就是为什么50美元的水平不应该被视为上限，而更像是一个检查站。本轮周期真正的结局是三位数的白银，而黄金/白银比率正在悄然证实那里的旅程才刚刚开始。

展望未来，未来几个月白银可能会有几种方式出现，其中很大程度上取决于市场如何处理50美元左右的关键重新测试。每一条潜在的路径都告诉我们当前牛市的强度和成熟度的不同信息。

在最具建设性的情况下，白银将保持45 - 50美元区域作为坚实的支撑。RTI等动量指标继续降温，使市场能够摆脱超买状况，而较短时间内明显的隐性看涨背离则有利于看涨者。从那时起，价格可能会开始为下一轮走高奠定新的基础。这将是理想的结果：一个平静的整合阶段，在不对更广泛的上升趋势造成任何真正损害的情况下重置情绪。

更深层次但仍然健康的场景也是可能的。在这种情况下，随着流动性受到考验和弱势手被冲走，白银可能会跌至40美元的低位。这些洗牌暂时可能会让人感到不舒服，但它们通常通过将所有权从短期投机者转移到长期投资者来强化基础结构。只要26周简单移动平均线保持坚挺且期货市场保持现货溢价，更大的牛市趋势就保持不变。事实上，这种回调更有可能是买入机会，而不是趋势逆转的开始。

最不可能的结果是牛市完全无效。为了实现这一目标，我们需要看到周收盘价低于26周移动平均线，期货曲线中从现货溢价转向期货溢价，以及金库库存的明显重建，所有这些都将预示着实物需求的降温。到目前为止，这些警告信号还没有出现。在他们这样做之前，证据继续支持这样的观点，即这只是一个更大的长期看涨故事中的例行重新测试。

银价从50美元上方回落并不是疲软的迹象;而是市场在冲过长达近半个世纪的终点线后喘口气。在经历了这样的历史性突破之后，一段时期的整合不仅是意料之中的，而且是健康的。它可以重置动力，稳定情绪，长期投资者介入，而短期交易者则靠边站。

基本情况没有改变。基本面依然强劲，技术结构依然看涨，市场心理正在逐渐从难以置信转向积累。每次下跌都会吸引更多的坚定买家，而不是恐慌卖家，这是牛市成熟的标志。

如果50美元的重新测试持续下去，这可能标志着白银新篇章的开始，市场终于开始对纸质合约无法再掩盖的多年结构性稀缺性定价。从这个意义上说，这次回调并不是涨势的结束;这只是下一次飙升之前的平静。

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