【券商聚焦】光大证券维持微盟集团(02013)“增持”评级 指其SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势

金吾财讯 | 光大证券研报指出，10月20日，微盟集团(02013)发布公告，宣布与抖音集团旗下综合的数字化营销服务平台巨量引擎开展业务合作，成为巨量引擎的广告业务综合代理商，并取得巨量千川服务商牌照。

该机构预计25年公司广告毛收入约170亿元，同比略下降，主要系公司主动淘汰低质量客户，优化客户结构，26年腾讯渠道毛收入具备进一步提升空间，叠加抖音渠道带来的增量，该机构预计26年公司广告毛收入有望突破200亿元。返点差方面，公司积极对下游返点进行降点，25H1当期净返点（即返点差）从上年同期的2.1%提升至3.85%，净返点率提升了1.7个百分点，该机构认为后续返点差有望稳中有升，商家解决方案收入及利润增速预计快于毛收入增速。

该机构指出，公司SaaS业务已呈现企稳迹象，该机构预计26年恢复正增长。收入增长主要来自：25H1AI相关产品带来的收入为3400万元，后续有望继续带来增量；公司还将拓展本地生活行业，如宠物行业以及到家到店场景，推出更多行业解决方案，进一步增加智慧零售相关收入；微盟小程序与抖音、美团也实现打通，连通了发券体系，同时还对接了小红书和支付宝，后续公司也将进一步深化每个生态体系。

该机构表示，微盟集团SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势；商家解决方案业务方面，公司削减代运营TSO、金融等低毛利业务，主动调整广告业务客户结构。考虑和抖音的合作增量，维持25年收入预测，小幅上修26-27年收入预测至17.9/20.0亿元（较上次预测+3%/+6%），维持“增持”评级。