泡泡玛特Q3运营情况点评

（来源：君实财经）

泡泡玛特公布Q3运营情况，重申看好公司观点【东吴传媒互联网张良卫团队】

事件：公司2025年Q3收入（未经审核）同比增长 245%-250%，高于市场预期。其中：

中国收益同比增长185%-190%，线下渠道同比增长130%-135%，在线渠道同比增长300%-305%

海外收益同比增长365%-370%，其中亚太同比增长170%-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740%。

公司Q3基本面继续强劲，当前时点我们重申看好观点：

一方面，labubu的商业价值曲线并不等同于其热度曲线，优质的形象型IP生命周期也比市场想的更加长青。回顾泡泡玛特重要IP发展趋势，我们发现除了少数特殊年份以外，这些IP收入基本都实现年同比持续增长，其中MOLLY已经面世接近20年，是泡泡玛特最早挖掘的艺术家IP，2019-2023年收入CAGR仍有22%。类似的趋势在日本三丽鸥公司头部IP上也能看到。背后体现的是优秀IP企业的长线运营能力。

另一方面，在labubu打开公司在全球化市场知名度之后，多元的IP矩阵将是公司拓展海外不同文化偏好市场的重要支撑。任何单一IP都有其生命周期和需求热度起伏，日本IP企业三丽鸥通过培育如大耳狗、酷洛米等风格各异的新角色，拓宽更多人群的同时确保IP企业始终有贴近当下文化潮流的IP。除了labubu以外，公司多个IP在海外市场热度有明显提升（如crybaby、星星人等），且分区域呈现一定的差异化特征。我们看好公司海外市场门店扩张触达更多受众，多元的市场为多元IP矩阵的商业价值充分发挥提供土壤，维持“买入”评级。

风险提示：出现新的现象级IP影响labubu短期销售，海外拓展不及预期，头部IP热度自然衰减但其他IP收入尚未贡献显著收入的风险