【晨观方正】创新药多个BD落地映证产业趋势持续 / 香港楼市是怎样止跌回稳的？20251021

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“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【医药 | 李霁阳】创新药多个BD落地映证产业趋势持续，关注In-vivo CART 赛道

【地产 | 王嵩】香港楼市是怎样止跌回稳的？

行业时事

医药 | 李霁阳

创新药多个BD落地映证产业趋势持续，关注In-vivo CART 赛道

本周（2025.10.13-2025.10.17）申万医药指数跌幅2.48%，沪深300指数跌幅2.22%，跑输沪深300指数0.26%，在申万31个一级行业指数中排名第16位。截至本周五（2025.10.17）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.03倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为13.41倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为123.96%，仍处于历史低位。

创新药多个BD落地映证产业趋势持续，关注in-vivo CART赛道。创新药一周内4个BD落地，再次爆发。包括翰森制药将CDH17 ADC新药HS-20110授权给罗氏，普瑞金生物与吉利德就体内CAR-T疗法达成合作，Dianthus Therapeutics与维立志博就DNTH212（BDCA2和BAFF/ARIL抑制剂）达成协议，奥赛康与 Visara就ASKG712（VEGF/ANG-2）达成授权。

In-vivo cart赛道热度不减，普瑞金与吉利德达成合作。体内CAR-T赛道从去年底以来爆发，2024年12月阿斯利康以10亿美元收购Esobiotec，2025年6月，艾伯维以21亿美元收购Capstan，2025年10月，BMS宝以15亿美元收购Orbital，三项重磅交易覆盖了慢病毒、LNP-mRNA、环状RNA三条技术路线。

国内公司中，云顶新耀自体CAR-T平台有望在2026年获取首批人体临床数据；思路迪加快肿瘤疫苗和体内CAR-T/NK研发；安科生物参股公司博生吉In vivo CAR-T慢病毒载体平台目前已经完成临床前的开发，正在进入到研究者发起的临床研究（IIT）阶段。阳光诺和投资元码智药布局体内CAR-T。今年1月，EsoBiotec宣布与普瑞金生物合作开发的ESO-T01的IIT研究（在中国进行）完成首例患者给药。

投资建议：1）In-VIVO CART赛道关注：阳光诺和、云顶新耀、思路迪医药、安科生物等；2）当前更多关注已有大BD以及有明确BD预期的公司，均有明确投资价值。已BD的公司确定性高，关注临床进展带来的远期空间，建议关注百利天恒、三生制药、科伦博泰、联邦制药等，明确BD预期的公司关注数据速度及质量优势，港股建议关注中国生物制药（pde3/4）、石药集团（EGFR adc）、康方生物、荣昌生物、君实生物（pd1+）、信达生物、欧康维视（阿托品）、荃信生物（自免双抗）；A股建议关注京新药业（口服lpa）、益方生物（tyk2）、一品红（urat）、海思科（pde3/4)等。

风险提示：创新药进展不及预期、海外BD不及预期、其他系统性风险。

相关研报：《创新药多个BD落地映证产业趋势持续，关注In-vivo CART 赛道》2025.10.20

地产 | 王嵩

香港楼市是怎样止跌回稳的？

2024年2月香港全面“撤辣”开启政策松绑序幕，2025年美联储降息带动本地利率中枢下移，多重利好共振下，香港楼市从“阴跌不止”转向“量价企稳”。

这场止跌回稳并非偶然，而是“政策精准发力+利率周期传导+需求结构升级”共同作用的结果。究竟香港此时的止跌回稳是否稳固？撤辣政策的利好如何与利率下行形成共振？

一、核心驱动因素

政策破局：撤辣拆除交易壁垒。2024年2月全面取消额外印花税、买家印花税等“辣招”，1000万港元物业购置成本节省150万港元（首付门槛降30%），但初期因高利率制约，2024年4-9月楼宇当月成交金额从774.56亿港元跌至208.38亿港元。

利率催化：流动性宽松激活购买力。2025年美联储降息后，金管局注入1294亿港元流动性，1个月期HIBOR从4.07%骤降至0.58%，新造按揭利率跌破3.5%，租金回报率超按揭利率，实现“以租养贷”。

需求托底：人才新政补充刚需。截至2025年6月，香港人才引进计划吸引超22万人抵港，10万人获批，叠加“低利率+置业补贴”，新市民居住需求成为市场“压舱石”。

二、趋势预判与风险提示

支撑力：美联储降息周期延续（预期2026年底联邦基金利率降至3%）、后续政策储备充足（如首置按揭成数提升）、高才通94%续签率释放持续需求。

风险点：未来三年10.1万套潜在供应或致外围区域供需失衡、美国通胀反弹拖累降息节奏、居民可支配收入增长滞后压制中端盘需求。

三、内地镜鉴

可借鉴香港“梯度化政策（刚需零税费、豪宅正常税费）、畅通化利率传导（首置房贷定向优惠）、分类化需求激活（人才购房补贴）、匹配化供需调节（轨交沿线刚需用地供应）”，同时需强化“保障房+商品房”双轨制，三四线城市聚焦去库存而非盲目利率刺激。

风险提示：货币政策宽松不及预期、利率下行不及预期、居民收入增速修复不及预期。

相关研报：《香港楼市是怎样止跌回稳的？》2025.10.20