《大行》瑞银降中移动(00941.HK)目标价至100元 上季宏观逆风下展现韧性现金流

瑞银报告指出，中移动(00941.HK)第三季服务收入为2,162亿元人民币(下同)，按年增长0.8%，符合市场预期。受宏观逆风影响，其EBITDA按年下降1.7%至794亿元，较市场预期低3%。净利润按年微增1.4%，主要因资本支出见顶后折旧与摊销费用减少，部分抵销营运费用增加的影响。

根据瑞银的计算，中移动2025年第三季移动ARPU按年下降2.5%，拖累移动服务收入按年下降2%。然而，受固网收入按年增长6.1%推动，第三季总服务收入实现0.8%的增长。

中移动第三季营运现金流为772亿元，按季增长47%，占总服务收入的36%，相较于2025年上半年的18%有所复苏。虽然应收帐款变动保持稳定，但截至首九个月应付帐款减少159亿元，这表明在宏观逆风下，中移动对上游供应商提供支持。瑞银相信，如管理层所指引，中移动的现金流应能保持受控。

业绩公布后，瑞银微调对中银动的预测。瑞银维持中移动2025至2027年收入预估不变，同时将净利润预估小幅下调0%至1%，以反映宏观逆风下盈利能力略降。瑞银将DCF模型前移三个月，并将目标价从102港元略微下调至100港元，这意味著2026年预测股息率为5.7%，而当前交易水平的股息率为6.7%。