【华鑫食饮&商社|行业周报】秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期

（来源：华鑫研究）

▌ 一周新闻速递

行业新闻：1）1-8月遵义白酒出口额同比增长776.17%；2）9月酒类价格同比下降1.3%；3）湖北白酒市场规模达350亿元。

公司新闻：1）贵州茅台：王莉：茅台酱香酒9月终端动销环比明显回升；2）珍酒李渡：汤向阳担任首席执行官；3）华致酒行：推进更多门店接入京东秒送。

▌ 投资观点

白酒板块：本周南京秋糖举办，整体反馈较为平淡。头部酒企参展热情较低，且品牌以开发酒为主，酒企端发力直播等销售模式加速消费者培育，费投进一步聚焦C端。渠道反馈目前动销延续双节趋势，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务。同时，白酒消费场景与价格带表现依旧分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善，但同比压力明显。整体来看，白酒需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。

大众品与新消费板块：本周消费板块反弹，主要系中美关税政策冲击下，市场对于政策加码内需的情绪上涨，市场资金风格切换，有景气改善逻辑或者有受益内需加码的新消费板块获得资金流入。休闲食品板块来看，盐津、卫龙持续受益于魔芋红利释放，随着渠道铺货推进，市场渗透率仍有提升空间，品类营收延续高速增长；西麦食品复合燕麦势能延续，基本盘夯实，大健康产品进驻胖东来等新兴渠道，山姆渠道新品持续导入，叠加成本红利延续，业绩增长确定强。餐饮链催化较多，小菜园拓店顺利，下沉市场空间充足，全年800家门店目标达成概率高，伴随客单价企稳，同店缺口稳步缩小，马鞍山工厂预计2025年底或2026年初投产，建成后将进一步完善全国供应链布局，为中期门店加密奠定基础。茶饮板块来看，国庆高出游率下，茶饮品类凭借低客单、高功能性等特征直接受益，10月9日美团开启“外卖请客”活动，发放奶茶兑换券，进一步利好茶饮需求，建议关注蜜雪、茶百道、古茗、沪上阿姨。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。

饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

一周新闻速递

1.1

行业新闻

1. 辽宁酒业：2030年销售收入力争突破20亿元

2. 《陈年白酒流通鉴定规范》等五项团标年底实施

3. 1-8月遵义白酒出口额同比增长776.17%

4. 遵义年产值亿元以上白酒企业增至48家

5. 贵州发布6亿元酱酒项目

6. 1-8月广州啤酒产量64.49万千升

7. “十一”期间白云边鄂西北片区宴席份额占比超50%

8. 9月酒类价格同比下降1.3%

9. 湖北白酒市场规模达350亿元

10. 盒马精酿鲜啤销售同比增长52%

1.2

公司新闻

1. 贵州茅台：1)  公布最新官方、正规销售渠道；2) 王莉：茅台酱香酒9月终端动销环比明显回升；3）茅台葡萄酒：进一步构建完善合理的价格体系

2. 五粮液：1） 甘肃实现五粮液“全国氛围排名首位” 2）五粮液集团党委书记、董事长曾从钦到江安县四面山镇调研镇域经济发展工作；3）29°五粮液点亮地中海，“奇妙夜”闪耀巴塞罗那见证“和美”时刻

3. 泸州老窖：110周年鉴藏会郑州收官，持续引领年份酒发展

4. 珍酒李渡：汤向阳担任首席执行官

5. 华致酒行：推进更多门店接入京东秒送

6. 古井贡酒：获自动砸曲设备专利授权

舍得酒业: 召开华东华南经销商大会

本周重点公司反馈

2.1

本周行业涨跌幅

2.2

公司公告

2.3

食品饮料行业核心数据趋势一览

白酒行业：

调味品行业：

啤酒行业：

葡萄酒行业：

休闲食品行业：

软饮料:

预制菜:

行业评级及投资策略

白酒板块：本周南京秋糖举办，整体反馈较为平淡。头部酒企参展热情较低，且品牌以开发酒为主，酒企端发力直播等销售模式加速消费者培育，费投进一步聚焦C端。渠道反馈目前动销延续双节趋势，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务。同时，白酒消费场景与价格带表现依旧分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善，但同比压力明显。整体来看，白酒需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。

大众品与新消费板块：本周消费板块反弹，主要系中美关税政策冲击下，市场对于政策加码内需的情绪上涨，市场资金风格切换，有景气改善逻辑或者有受益内需加码的新消费板块获得资金流入。休闲食品板块来看，盐津、卫龙持续受益于魔芋红利释放，随着渠道铺货推进，市场渗透率仍有提升空间，品类营收延续高速增长；西麦食品复合燕麦势能延续，基本盘夯实，大健康产品进驻胖东来等新兴渠道，山姆渠道新品持续导入，叠加成本红利延续，业绩增长确定强。餐饮链催化较多，小菜园拓店顺利，下沉市场空间充足，全年800家门店目标达成概率高，伴随客单价企稳，同店缺口稳步缩小，马鞍山工厂预计2025年底或2026年初投产，建成后将进一步完善全国供应链布局，为中期门店加密奠定基础。茶饮板块来看，国庆高出游率下，茶饮品类凭借低客单、高功能性等特征直接受益，10月9日美团开启“外卖请客”活动，发放奶茶兑换券，进一步利好茶饮需求，建议关注蜜雪、茶百道、古茗、沪上阿姨。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、锅圈等。

饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级

（1）宏观经济波动风险

（2）推荐公司业绩不及预期的风险

（3）行业竞争风险

（4）食品安全风险

（5）行业政策变动风险

（6）消费税或生产风险

（7）原材料价格波动风险

证券研究报告：《秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期—食品饮料行业周报》

对外发布时间：2025年10月19日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

孙山山  SAC编号：S1050521110005

本报告联系人：

张倩 SAC编号：S1050124070037

食饮&商社组简介

孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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