西部TMT科技每周评议：AI叙事继续强劲

特别声明

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             整体策略             

尽管近期科技股股价受到贸易环境的影响而有所波动，我们依旧坚定看好AI的产业趋势。本周我们建议继续关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，看好Fab厂的投资机会，关注存储行业的复苏，维持对于AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注AI端侧硬件变化带来的果链投资机会，关注游戏产业的投资机会。

             核心观点             

· 继续关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。

过去一个月，OpenAI联合了多家芯片、数据中心企业，实施了大规模算力和产能的锁定策略，我们认为这将继续推动上游GPU及云基础设施行业进入高确定性成长周期。此外，大型科技企业进入新一轮财报的披露期。根据台积电2025年第三季度财报，AI芯片需求持续火热，台积电Q3净利润创历史新高，超预期增长39%，资本支出达97亿美元。同时，公司于业绩会上表示，对人工智能大趋势的信心正在增强，AI需求比3个月前预期的还要强劲，上调全年销售预期和资本支出下限。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长，相关标的：1）AI算力国内链：AI芯片（推荐寒武纪、海光信息，关注景嘉微）、ASIC芯片（推荐翱捷科技，关注芯原股份）、AI服务器（推荐中科曙光、神州数码）、超节点（推荐盛科通信，关注澜起科技）；2）AI算力海外链：光模块（推荐天孚通信、中际旭创，关注新易盛）、AI服务器（推荐浪潮信息、华勤技术）、OCS（推荐德科立，关注腾景科技）、液冷出海（推荐英维克）。

·看好Fab厂的投资机会，关注存储行业的复苏。

1）国产AI芯片需求强化了国内先进制程晶圆代工预期，利好国内具备先进制程代工能力的晶圆代工厂，相关标的：推荐中芯国际，关注华虹公司。以华虹公司为例，其立足于特色工艺晶圆代工主战场，主要覆盖成熟制程。若华虹五厂顺利并入，其核心资产规模将增加。而随着国产AI芯片需求快速增长，对先进制程代工需求或存在溢出的可能。华虹或抓住这一机会，逐步切入更高端制程的领域，在全球晶圆代工市场竞争格局中占据更加核心的位置；2）存储产业，AI大模型从文字、图片向视频拓展，“存力”或将提升到与“算力”同等重要的地位，对DRAM和NAND需求有望大幅提升，但供给端产能释放节奏有限，四季度价格有望持续上涨。同时国产算力需求也开始释放，企业级存储国产化为国内模组厂带来历史性成长机遇。云侧看，连续涨价行情叠加国产算力需求超预期，企业级存储相关厂商业绩有望大幅改善，迎来历史性成长机遇。端侧看，AI眼镜等端侧产品亟待放量，需求增长弹性较云侧更大，相关供应链厂商或将受益。我们认为，当前时点云侧相关标的正陆续兑现产业反转及企业级存储国产化预期，但在细分领域如SSD对VPD芯片的需求有望放量，或带来新的应用爆点。端侧仍处行业早期阶段，重视端侧AI产品未来若逐步放量带来的业绩成长机会。相关标的： SPD&VPD（推荐聚辰股份）、端侧（关注佰维存储、兆易创新），云侧（关注德明利、江波龙、香农芯创）。

· 维持AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。

我们继续强调，未来AI推理市场规模将远大于AI训练市场，而推理市场的背后则是AI应用的规模化落地。根据弗若斯特沙利文发布的《中国GenAI市场洞察：企业级大模型调用全景研究，2025》报告，2025年上半年，中国企业级市场大模型的日均总消耗量为10.2万亿Tokens，生成式AI正加速渗透中国企业级市场。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：推荐海康威视、用友网络、鼎捷数智、虹软科技、万兴科技、快手-W、迈富时，关注金蝶国际、光云科技、税友股份、新致软件、博思软件。

· 看好果链的投资机会。

我们认为，与OpenAI合作开发AI硬件，果链企业有望开启AI端侧创新的先机，在未来AI硬件全球供应链中占据核心位置。另，今年苹果新品发布会，产品进一步创新带动硬件提升，持续彰显了苹果强大的产品力，基础版和Air以极具性价比的配置较超市场预期。此外iPhone 17系列定价维持过往水平也打破了市场此前的涨价预期，体现了苹果出色的全球供应链管理能力和成本控制能力，利好苹果产业链。相关标的：1）组装环节：推荐立讯精密；2）折叠屏方面：推荐领益智造、统联精密，关注蓝思科技；3）可穿戴及光学：推荐水晶光电，关注歌尔股份、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学。

· 关注游戏产业，行业景气度有望继续提升。

上半年游戏行业收入创新高，多家A股公司业绩稳健增长，供给驱动需求释放，行业容量变大。根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2025年1~6月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入1,680亿元，同比增长14%；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，均创历史新高。暑期旺季带动下，相关公司业绩或有望继续改善。往后看，行业重点产品储备丰富，板块估值或可能进一步提升，相关标的：推荐巨人网络、心动公司，关注恺英网络。

             风险提示             

产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。

             西部证券—投资评级说明             

             分析师声明             

             研究报告来源             

证券研究报告：《TMT科技行业每周评议 -- AI叙事继续强劲》

对外发布时间：2025年10月18日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

分析师：陈彤

执业编号：S0800522100004

邮箱：chentong@research.xbmail.com.cn

分析师：谢忱

执业编号：S0800524040005

邮箱：xiechen@research.xbmail.com.cn

分析师：冯海星

执业编号：S0800524040002

邮箱：fenghaixing@research.xbmail.com.cn

分析师：周成

执业编号：S0800525040004

邮箱：zhoucheng@research.xbmail.com.cn

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