医药：骨科耗材行业及个股2025半年度回顾与展望

2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善。毛利率同比提升，成本控制持续优化。出海趋势向好，企业加速布局。建议关注相关标的：大博医疗、威高骨科、春立医疗、三友医疗、爱康医疗（H）。

2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善

A股骨科耗材板块合计5家上市公司，2025H1板块整体营业收入同比+16%；归母净利润同比+70%；扣非归母净利润同比+75%。2025Q2板块整体营业收入同比+23%；归母净利润同比+84%；扣非归母净利润同比+81%。2025H1，业绩存在显著改善。

关节业务：集采续约落地，龙头企业量价齐升趋势延续。

脊柱：骨科带量采购总体执行平稳，国产企业市场份额提升仍有较大空间。

骨科耗材出海：企业呈积极态度，海外业务加速发力，有望成为新增长曲线。

毛利率同比提升，成本控制持续优化

2025H1板块毛利率为66%，同比增长1.95个百分点，2025Q2板块毛利率为67%。我们认为集采后骨科耗材企业持续进行成本管控和优化成本结构，使得毛利率得以优化。

集采影响：集采本质是以量换价，加速供给侧改革，短期触发行业深度洗牌，中长期市场竞争壁垒将聚焦于技术领先性、供应链韧性、产品创新等核心能力，行业集中度会向头部企业集中。

库存水平：2025年国内骨科耗材行业库存水平呈现结构性分化趋势，头部企业依托供应链优势与集采需求释放，库存压力持续缓解，周转效率显著领跑行业。

出海趋势向好，企业加速布局

海外业务发力有望成为拉动增长的重要环节。公司通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合，逐步实现海外市场突破。

建议关注相关标的：大博医疗、威高骨科、春立医疗、三友医疗、爱康医疗（H）。

风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期风险，市场震荡风险，产品研发风险。

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