方正证券：大众品关注成长方向 白酒板块底部磨底

方正证券发布研报称，本周第113届秋季糖酒会在南京召开。当前白酒板块经历长期回调，估值已显著回落，市场预期处于低位，优质资产底部逻辑清晰。在外部扰动重新显现，催动内需重要性提升的背景下，板块有望迎来估值切换与修复行情。

方正证券主要观点如下：

白酒：反馈平淡，预期低位，期待后续政策落地后经济恢复

秋糖招商功能弱化，整体氛围平淡，产业预期维持较低水平。走访秋糖展会观察到，本次秋季糖酒会整体氛围较为平淡，预计参展商总数4000+，与去年深圳秋糖基本持平，在全国名酒渠道布局趋于成熟，行业整体进入缩量增长的情况下，糖酒会招商功能有所弱化，电商供应链、大众带开发品等经销商布展招商较为积极，头部企业参展较少。渠道反馈而言，中秋国庆双节旺季以来动销整体仍较为平淡，基本面边际变化较少，消费需求及经营层面兑现仍需要时间。

双节以来动销维持平淡中分化，高端酒价格略有下滑。基本面角度看，该行认为中秋国庆双节拉动动销预计仍有下滑，节后回归阶段性淡季销售。从动销反馈而言品牌仍存分化趋势，高端酒中茅台、五粮液整体经营情况较为稳定。渠道信心存在分歧，结合双节前后及糖酒会调研，当前行业底部特征基本明确，在宏观与政策环境不出现进一步扰动的背景下，近十年来的行业低点或已过去。后续市场的分歧主要集中于拐点的具体时点，但站在当前可观察到三个关键信号，①厂商关系从博弈转为共生;②渠道利益分配合理化，价格体系有望重塑;③供给端压力放缓，去库存状态延续。

休闲食品：氛围平淡，健康化趋势凸显

本次秋糖食品企业中大品牌数量较少，氛围较为平淡，上市公司中甘源和三只松鼠参展，甘源食品推出东方豆养系列。

建议关注以下主线

1)产品及销售渠道创新发展的【珍酒李渡】【酒鬼酒】;

2)在宏观经济换挡期下，有强大品牌力支撑的头部名酒【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】【山西汾酒】;

3)区域龙头聚焦大本营市场+维护核心产品根基，有望在需求回暖下延续势能【古井贡酒】【迎驾贡酒】【今世缘】【金徽酒】;

4)本轮调整中主动纾压，报表端率先出清【舍得酒业】【洋河股份】

休闲食品：健康化消费趋势不断提升。魔芋等品类消费热度较高，此外越来越多企业加大健康产品布局，药食同源相关产品消费热度有望提升，相关企业有望受益。建议关注：【西麦食品】【卫龙美味】【盐津铺子】【万辰集团】。

风险提示：宏观经济恢复不及预期;样本数据偏差风险;居民消费疲软;白酒行业库存消化速度不及预期等。