【海外点评】市场对全球人工智能及美国区域银行风险担忧增加，美国政府继续停摆

（来源：诺安理财狮）

本周全球大类资产表现为：REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.14%）>商品（彭博全球商品指数上涨1.47%）>股票（MSCI全球股票指数上涨1.20%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.77%）。

本周海外股市普遍录得较好表现，发达市场股市表现好于新兴市场股市表现。发达市场中，法国股市对欧洲股市形成支撑，法国CAC40指数上涨3.24%，欧洲STOXX600指数上涨0.37%，德国、英国股市收跌。美国股市调整后修复，本周标普500指数上涨1.70%，纳斯达克指数上涨2.14%，美国区域性银行股价表现受汽车供应商First Brands Group和汽车贷款机构Tricolor Holdings影响。市场担心如果经济进一步放缓，区域银行是否存在更大风险。日本日经225指数下跌1.05%。新兴市场方面，俄罗斯、巴西、印度股市均录得较好表现，俄罗斯MOEX指数上涨5.10%，巴西IBOVESPA指数上涨1.93%，印度NIFTY50指数上涨1.68%。中国A股及港股回调，沪深300指数下跌2.22%，恒生指数下跌3.97%。全球股市中，本周仅金融行业录得负收益，日常消费品、电信业务、公用事业行业涨幅居前。

大宗商品方面，能源商品价格疲弱，布伦特原油期货价格下跌2.30%至61.29美元/桶；工业金属价格涨跌不一，铜价、铝价上涨，铁矿石、螺纹钢价格下跌。贵金属价格维持上行趋势，黄金价格本周上涨5.82%至4251.82美元/盎司，白银价格上涨3.53%至51.92美元/盎司。

债券市场方面，本周美债收益率小幅下行，3个月美债收益率下行2.5bp至3.921%，二年期收益率下行4.4bp至3.458%，十年期美债收益率一度下行至4%以下，本周累计下行2.4bp至4.010%。欧洲主要国家的十年期国债收益率下行，下行幅度大于美国。英国下行12.7bp至4.529%，法国下行10.8bp至3.359%，德国下行5.6bp至2.579%。日本十年期国债收益率下行5.6bp至1.617%。汇率方面，美元震荡，本周下行0.55%至98.433；主要货币对美元升值，欧元升值0.3%至1.1655，英镑升值0.5%至1.3427，日元升值0.4%至150.61。人民币兑美元中间价上行至7.0949。

本周美国政府仍在停摆状态。纽约及费城制造业企业对未来预期好转。纽约联邦储备银行周三公布数据显示，纽约州10月制造业商业状况指数较上期上行19.4点至10.7，显示纽约州制造业重回扩张。对未来六个月的展望指标上升一倍多至30.3，反映出订单和出货的更乐观情绪。费城联邦储备银行公布的10月整体商业状况指数下降至-12.8，读数创4月以来新低，但新订单和就业保持良好，采购和销售价格均有上升。企业对未来六个月预期更加乐观，预计订单及出货量增加，就业持平。美联储委员Waller认为降息是正确方向，主张以25个基点为单位谨慎推进。美联储委员Miran则认为，应一次性降息50个基点，主要认为近一周出现的风险增加了降息的紧迫性。联邦基金期货数据显示，10月末隐含利率为3.853%，12月为3.594%，市场预期年内仍将降息两次。欧洲方面，欧元区9月CPI 终值为2.2%，符合预期，略高于欧洲央行2%的目标，主要受服务业通胀（3.4%）支撑，但能源价格同比下跌0.7%形成对冲。核心通胀下降至2.4%，显示价格压力逐步可控，但劳动力成本上升与地缘风险仍构成长期隐忧。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

本周布伦特原油期货价格下行2.3%至61.29美元/桶，WTI原油期货价格下行2.3%至57.54美元/桶。标普能源指数上涨0.96%，主要受美国大盘影响。

OPEC、EIA机构的10月报告中，EIA与OPEC上调了下半年石油需求预期，以EIA、OPEC月报的平均值来看，预计2025年石油需求增量为125万桶/日。EIA上调年内美国原油供应。能源机构均认为OPEC+增产背景下供应过剩的预期。特朗普称印度总理莫迪向其承诺将停止购买俄罗斯石油。8月末美国向印度商品加征50%关税，作为对其购买俄罗斯石油的惩罚措施。莫迪政府称购买俄罗斯石油对保护国家能源安全是必要的。从过往数据看印度俄油进口出现下降。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年9月原油产量为2872.1万桶/天，8月数据修正为2816.4万桶；沙特9月原油产量为986.2万桶/天，8月数据修正至959.3万桶/天；俄罗斯9月日产量为940.9万桶，8月为933万桶；OPEC主要产油国增加原因供给，增产履行率约75%左右。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。

库存方面，截止10月10日当周美国商业原油库存增加352.4万桶，预期为减少13.6万桶；库欣原油库存为减少70.3万桶；战略原油库存增加至4亿桶左右，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少452.9万桶，预期为减少21万桶，汽油库存为减少26.7万桶，预期为减少11万桶；当前美国汽油库存略低于过去五年均值水平、蒸馏油库存低于过去五年均值水平。

巴以达成停火协议或释放一定的地缘冲突溢价，俄罗斯与乌克兰间冲突仍在持续，美欧对俄罗斯、伊朗实施制裁。中美贸易政策的不确定性再起，增加对原油需求的担忧。OPEC+增产政策增加原油供给。夏季用油需求结束，炼油厂季节性维护。年内原油供需格局会对油价形成压制。但主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。国际油价有底部支撑，向上弹性需耐心布局。尽管美国能源公司二季度业绩增长放缓，但明显好于市场预期，并预计三、四季度业绩增速逐步好转。投资者可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金价格保持强势续创新高，上行至4251.82美元/盎司。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。本周反映美股波动的VIX指数明显上行，全球黄金ETF持有量持续增加，长久期美债收益率下行，美元指数走弱。

美联储9月会议如期降息，将本次降息定义为风险管理型降息，承认就业下行风险上升。美联储降息决策落地后黄金价格小幅回调，反映的是对美联储降息预期的兑现建议。

年内美联储利率决策主要取决于美国劳动力市场变化，通胀压力次之，政治因素对美联储影响增强，预计美联储政策基调逐步转为鸽派。央行增持、美元资产再配置需求的中长期逻辑会持续支撑金价走势。仍持续看好黄金中长期的上涨逻辑。投资者可积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产基金：

过去两周海外REITs资产价格基本收涨。STOXX 全球1800 REITs指数上涨3.09%；分市场看，英国>美国>澳大利亚>日本>新加坡。全球REITs中，行业表现为：工业>医疗>特种>零售>酒店娱乐>办公。

美国REITs公司公布的2025年第二季度业绩显示，医疗、办公、零售、工业、住宅REITs盈利获得正增长，酒店娱乐、工业、住宅、医疗、零售REITs盈利增速超市场预期。未来看预计医疗REITs业绩增速保持相对优势，零售REITs业绩稳定增长，特种、酒店娱乐业绩逐步回暖。

REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。受贸易环境以及经济增长的不确定性影响，REITs公司或采取减少收并购交易，从而影响业绩表现。投资者可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。

重点市场点评：

·港股 

本周港股市场遭遇显著抛压，三大指数全线下挫。市场下跌主要受中美贸易关系紧张升级、科技板块深度回调以及全球避险情绪升温等多重因素影响。

核心驱动因素：

1.贸易摩擦升级主导市场情绪

本周影响港股的核心负面因素来自中美贸易关系再度紧张。美国商务部将多家中国实体纳入管制清单，中国方面则宣布对美国产半导体相关产品发起反倾销调查。这一系列事件引发市场对全球贸易环境恶化的担忧。此次贸易摩擦升级反映了双方在关键议题上的立场差异。从市场反应看，投资者普遍担忧当前贸易紧张态势可能持续较长时间，对全球经济复苏和企业盈利前景构成威胁。特别是出口依赖型行业和全球供应链相关板块承受较大压力。

2.科技股领跌

科技板块本周股普遍大幅回调。半导体、互联网平台和硬件制造等子行业跌幅居前。科技股下跌主要受以下因素影响：

・贸易摩擦直接冲击全球科技供应链稳定性

・前期涨幅较大积累显著获利了结压力

・估值偏高在风险偏好下降时更易受冲击

・资金轮动从高波动板块流向防御性资产

3.外部环境恶化

美国地区银行业担忧重现加剧全球避险情绪，同时美元走强加剧新兴市场资金外流压力。日元持续走弱迫近关键心理关口，进一步强化了美元的避险地位，对港元资产构成额外压力。

市场结构与资金面分析：资金面分析显示不同类型投资者行为出现明显分化。

・南向资金：周初大幅净流入显示内地投资者对港股长期价值认可，但随着市场下跌，流入力度逐步减弱

・本地资金：呈现明显的风险规避特征，从成长板块向防御性板块轮动

・国际资金：受美元走强和贸易摩擦影响，流出压力较大

市场情绪与投资者行为：

市场情绪指标显示投资者信心明显转弱。波动率指数大幅上升，预示市场预期未来波动加剧。期权市场数据显示认沽 / 认购比率显著上升，反映投资者对下行风险的保护需求增加。

从投资者行为看，机构投资者减仓意愿明显强于散户，反映专业资金对短期前景更为谨慎。防御性策略成为主流，高质量现金流和低估值高股息标的受到青睐。

展望短期，港股可能维持高波动率运行状态。贸易谈判进展仍是影响市场走向的关键变量，任何正面或负面消息都可能引发市场剧烈反应。

中长期积极因素积累，尽管短期面临调整压力，但市场中长期仍存在多个积极支撑因素：

・估值吸引力提升，经过本轮调整，港股估值已回到相对合理区间，为长期投资者提供较好入场机会

・政策预期支撑，即将召开的重要会议可能释放更多政策信号，为市场提供新的投资主线

・流动性环境宽松，全球主要央行货币政策趋向宽松，为新兴市场提供流动性支持

・企业盈利改善，中国经济稳步复苏有望带动港股企业盈利逐步改善

展望后市，在政策预期、估值修复和盈利改善等多重因素支撑下，港股在充分消化短期利空后仍具备回升潜力。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。