银行｜基本面稳定，绝对收益延续

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文｜肖斐斐  胡家俊

金融时报对央行金融稳定局负责人专访显示，下阶段宏观审慎管理扩围与稳金融工具扩容下，银行化险或将步入新阶段，有望助力银行资产负债表进一步夯实与净资产重估预期的利好加速兑现。我们预计，银行3季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速保持稳定。上周，投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益；预计4季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升。

▍事项：

近日，围绕“十四五”时期金融稳定保障体系建设的成果、经验及下一步举措等话题，《金融时报》记者专访（后简称专访）中国人民银行金融稳定局负责人。当地时间10月16日，美国KWB银行指数大幅下跌，引发市场对于美国区域银行经营的担忧。 

▍银行化险有望步入新阶段，关注宏观审慎管理扩围与稳金融工具箱扩容。

专访强调下一步平衡好稳增长与防风险的关系，除了从“从宏观视角看待经济与金融风险的关系”与“在市场化、法治化原则下稳妥化解风险”外，亦将“丰富维护金融稳定的政策工具箱”，并“逐步将主要金融活动、金融市场、金融基础设施等纳入宏观审慎管理”，料后续银行财富管理、资管子公司等非传统业务链条监管将进一步加深加细。商业银行除在资负配置、信贷投放等方面需进一步调优结构，并提升自身内控水平外，亦需加强业务的穿透管理。总体看，稳金融工具箱的扩容，地产、城投等重点领域化险从外源向银行内源的深化，有望进一步夯实银行资产负债表，助力银行净资产重估预期的利好兑现。

▍上周KBW银行指数大幅下跌，美国区域行信贷风险事件引发投资者担忧，预计美国区域银行信用风险管理监管有望升级。

当地时间10月15日，美国齐昂银行披露因两笔工商业贷款存在虚假陈述而计提6000万美元拨备，并将提起诉讼；次日，阿莱恩斯西部银行亦披露已就某借款方未能提供抵押品等指控，提起涉及约1亿美元的贷款欺诈诉讼。10月16日，齐昂与阿莱恩斯西部银行股价分别收跌超13%和10%，KBW地区银行指数亦收跌6.3%，创4月以来最大单日跌幅，带动KBW银行指数则下跌3.64%，美国74家大银行市值单日蒸发超1000亿美元。分析来看，事件揭示了美国部分区域性银行尽调与贷后管理薄弱、对非存款机构（NDFI）授信风险识别不足等问题。市场亦担忧上述事件与近期First Brands（汽车零部件分销商）和Tricolor（次级汽车贷款机构）的接连倒闭形成连锁反应，建议关注后续事件催化与监管动态。

▍上周银行板块表现亮眼，建议关注板块接续机会。上周A股与H股银行板块均大幅上涨跑赢大盘。具体来看：

1）A股方面，上周沪深300指数下跌2.22%，中信银行股指数上涨4.99%，其中42家银行涨跌幅均为正增，所有个股均跑赢大盘，且有4家银行涨幅超10%，涨幅前5位分别是重庆银行（14.19%）、浦发银行（12.5%）、渝农商行（12.17%）、农业银行（11.57%）和沪农商行（9.25%）；

2）H股方面，上周恒生指数下跌3.97%，恒生H股金融业指数上涨2.13%，大部分个股亦跑赢大盘，13/15家银行涨跌幅为正，1家银行涨幅超10%，涨幅前四位分别为渝农商行（12.76%）、农业银行（6.88%）、重庆银行（6.23%）、青岛银行（6.21%）。

分析来看，上周资本市场不确定性增加，投资者风险偏好回落，而银行中期分红持续扩容至17家且正陆续落地，银行股兼具相对和绝对收益。我们预计，银行3季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速保持稳定。银行股3季度整体表现低迷，但预计4季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；相关公司发展战略执行不及预期。

▍投资观点：银行基本面稳定，绝对收益有望延续。

金融时报对央行金融稳定局负责人专访显示，下阶段宏观审慎管理扩围与稳金融工具扩容下，银行化险或将步入新阶段，有望助力银行资产负债的进一步夯实与净资产重估预期的利好加速兑现。我们预计，银行3季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速保持稳定。上周，资本市场不确定性增加，投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益；预计4季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升。个股选择方面，由于银行板块贝塔表现底部恢复，个股转向阿尔法策略更具空间，建议关注细分子行业中ROE高且稳定性强、估值空间乐观的公司。

本文节选自中信证券研究部已于2025年10月19日发布的《银行业投资观察20251019—基本面稳定，绝对收益延续》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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