【华创金融 徐康团队】9月寿险增速承压，建议关注成本改善利好

（来源：小康金融）

本周行情复盘：保险指数上涨3.73%，跑赢大盘5.95pct。保险个股表现分化，人保+7.32%，新华+6.79%，太保+4.82%，国寿+3.48%，平安+3.13%，太平+2.76%，财险+1.63%，阳光+0.52%，友邦-6.56%，众安-7.60%。10年期国债收益率1.82%，较上周末基本持平。

本周动态：

（1）中国财险：经公司初步测算，预计公司前三季度净利润同比增长40%-60%。

（2）新华保险：经公司初步测算，预计公司前三季度归母净利润为299.86-341.22亿元，同比增长45%-65%；对应归母扣非净利润预计为289.98-331.41亿元，同比增长40%-60%。

（3）新华保险、中国太保、众安在线陆续披露2025m1-9保费公告。

（4）券商中国：据港交所披露，平安人寿于10月10日在场内增持298.9万股招商银行H股股份，增持完成后，平安人寿持有的招行H股数量增至7.81亿股，占该行H股比例达到17%。同日，中国平安买入641.6万股邮储银行H股，增持完成后，中国平安持有的邮储银行H股比例达到17.01%。

上市险企2025m1-9保费点评：

太保：1-9月累计保费3924亿元，同比+6.2%，增速环比-1.5pct。1）寿险：累计保费2324亿元，同比+10.9%，增速环比-2.3pct。单9月保费154亿元，同比-13.9%，增速环比-61pct，预计主要受预定利率下调落地以及前期需求透支影响。2）财险：累计保费1600亿元，同比+0.1%，增速环比-0.3pct，预计持续落后于头部其他险企。单9月保费171亿元，同比-2.5%，增速环比+0.3pct，降幅有所收敛。

新华：1-9月累计寿险保费1727亿元，同比+18.6%，增速环比-2.8pct，预计持续领跑同业。单9月保费146亿元，同比-4.8%，增速环比-15pct，预计亦受到政策靴子落地影响。

众安：1-9月累计保费269亿元，同比+5.6%，增速环比-0.7pct。单9月保费33亿元，同比+0.8%，增环比-8.6pct。

总结：9月是预定利率上限从“2.5”时代向“2.0时代”转变的第一个月，预定利率下调降低产品绝对吸引力，同时前期需求透支亦带来短期冲击，预计行业单月寿险增速均承压。9月之后以及Q4，虽然新单增速短期承压，但我们仍建议关注成本改善的正向效应，新业务价值率改善预计持续支撑NBV增长。

投资建议：略。

风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。