利润增长6.8%：中国铁塔三季度财报，“不务正业”

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看似波澜不惊的财报，正揭示中国5G基础设施巨头——中国铁塔——所处的战略十字路口。根据其最新披露的2025年前三季度业绩，公司归母净利润同比增长6.8%，达到87.08亿元。然而，拨开财报的迷雾，一个更值得关注的信号浮出水面：作为营收压舱石的塔类业务，收入同比下滑0.7%，这在其历史上尚属罕见。

文  云坪/5G通信

• 总营收

  前三季度743.19亿元，同比增长2.6%

• 归母净利润

  87.08亿元，同比增长6.8%

• 塔类业务收入

  565.09亿元，同比下降0.7%

• 两翼业务增长

  智联业务同比增长16.8%，能源业务同比增长11.5%

• 会计变更影响

  预计2024年减少室分资产折旧8.7亿元

• 关键节点

  2025年10月，大额存量资产折旧到期，预计2026年利润将大幅释放。

这细微的负增长，是5G大规模建网周期从顶峰回落的直接体现。过去数年，三大运营商狂飙突进式的5G网络建设，是中国铁塔最主要的增长驱动力。但随着全国范围的广域覆盖基本完成，运营商的投资重点已转向网络优化、室内覆盖（室分）和成本控制。反映在铁塔的业务上，便是塔类站址增长放缓，而共享率提升带来的边际效益亦趋于平稳——站均租户数维持在1.81，与去年末持平。

面对核心业务的“天花板”，中国铁塔管理层显然有所准备，但其应对方式却引发了市场的微妙解读。Q3财报中，一则关于“将室分资产折旧年限由7年调整为10年”的会计估计变更公告，成为了解读其真实业绩的关键。此举预计在2025年为公司减少8.7亿元的折旧额。若剔除这项“技术性”利润增厚，其第三季度的实际利润将同比下滑超过10%。这不仅是财务技巧，更从侧面印证了公司在后5G时代所面临的成本与增长压力。

真正的看点在于，中国铁塔早已启动的“一体两翼”战略转型，如今正被推向聚光灯下。当“一体”（运营商业务）显露疲态时，“两翼”（智联业务与能源业务）能否展翅高飞，便成为决定公司未来的关键。

财报数据显示，“两翼”正保持强劲势头。前三季度，以“铁塔视联”为代表的智联业务收入增长16.8%，能源业务更是凭借其换电和备电服务增长11.5%。这表明，铁塔正加速将其遍布全国的213.7万个站址资源，从单一的通信载体，转变为集“位置、算力、电力、安全”于一体的社会化数字与能源基础设施节点。从服务运营商到服务千行百业，从B2B到B2G乃至B2C，这条第二增长曲线的逻辑清晰且潜力巨大。

然而，远水难解近渴。“两翼”业务目前合计占总营收比重仅为14.2%，体量尚不足以完全对冲主业的增长放缓。

一个更具确定性的剧本正在上演。2015年，中国铁塔从三大运营商收购的价值超2000亿元的存量铁塔资产，其10年折旧期即将在2025年10月届满。这意味着从2026年起，公司每年将释放出百亿级别的折旧成本，账面利润有望迎来爆发式增长。届时，中国铁塔将面临真正的战略抉择：是将这笔巨额利润作为高股息回馈股东，彻底转型为一只类公用事业的“现金牛”？还是将其大规模再投资于“两翼”业务，加速向数字基础设施和新能源服务商的深度转型？

对于这家承载着中国数字底座的巨无霸而言，Q3财报的这份“增长瑕疵”，或许正是其告别野蛮生长、迈向高质量发展新阶段的序曲。市场的目光，正聚焦于2026年，那将是中国铁塔揭晓其最终身份的时刻。

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