【国海能源开采】煤炭开采行业周报：铁路检修、天气北冷南暖，供需两端双发力下港口煤价大幅上涨

（来源：晨看能源）

投资要点：

动力煤来看，在铁路检修影响下港口市场货源补充有限，叠加南北区域气温差异、大集团价格持续上涨，本周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至10月15日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.31pct，降雨影响部分露天矿生产，但前期倒工作面或设备检修的煤矿恢复正常产销，故本周产能利用率小幅提升。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少10.81万吨、并处于低位水平，呼铁局日均批车数周环比增加5列。（3）进口煤方面，进口煤价格受国内煤价上涨而走高，叠加国际海运费上涨影响，进口煤到岸成本持续抬升。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升1.4/下降31.2万吨。（5）电厂库存方面，10月16日沿海+内陆25省电厂库存12738.8万吨，同比降低192.2 万吨。（6）非电需求端，冶金化工等终端刚需补库稳定，本周化工耗煤在上周显著增长后环比下降3.49%，铁水产量本周环比下降0.59万吨至240.89万吨，但整体化工、冶金需求仍处高位。水泥开工率截至10月9日环比下降0.49pct。（7）港口端，港口煤炭调入量受铁路检修制约持续偏低，截至10月17日北方港口库存去化明显，周环比下降169.50万吨。整体来看，本周受铁路检修影响供给偏紧，需求端非电维持补库，沿海电厂日耗在南方天气偏热下维持高位，北方则在天气偏冷下提前启动供暖，供需显著改善，港口库存去化，港口煤价本周提升显著，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），后续预计查超产政策对供给造成持续收紧影响，以及大秦线检修将继续对发运造成影响，冬储补库对需求形成支撑，煤价有望保持震荡偏强态势。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，10/8-10/15，样本煤矿产能利用率环比提升 2.05pct至85.8%，主要系国庆假期主动停产以及部分前期因事故或井下原因停产的煤矿恢复正常生产所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至节前千车以上高位运行，10月9日-10月16日甘其毛都口岸平均通关量为1,089车（七日平均值），周环比下降17车。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨，但仍处高位（240.89万吨），多数焦企按需采买，少数原料库存偏低的企业适当补库。库存端，焦钢企业开工均处高位，原料刚需支撑尚可，本周焦煤生产企业库存环比下降17.46万吨。整体来看，供给温和复苏，需求铁水产量维持高位，且部分中游贸易商、洗煤厂进场补库，供需温和改善。同时焦炭二轮提涨开启，动力煤价大幅上涨均提供情绪支撑，本周煤价环比回升，截至10月17日港口主焦煤1,710.00元/吨（周环比上升80.00 元/吨）。预计煤价短期维持震荡趋势，关注下周重大会议、美国关税冲击等宏观事件影响以及动力煤涨价持续性和铁水产量高位的持续性。对于焦炭，供给端，部分企业由于已临近成本线，叠加近期检修、环保等因素影响，产量有所降低，本周焦企产能利用率环比下降0.26pct至74.85%。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨但仍处高位，多数钢厂对原料维持按需采购，部分钢厂对于顶装等优质资源采购较积极，本周独立焦化厂焦炭库存环比下降。整体来看，目前焦炭供需矛盾不大，预计价格维持震荡走势，后续同样关注铁水产量、宏观事件影响以及上游煤价情况。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：供给端仍受铁路检修影响，本周港口煤价提升明显

近期动力煤市场小结及展望：在铁路检修影响下港口市场货源补充有限，叠加南北区域气温差异、大集团价格持续上涨，本周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至10月15日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.31pct，降雨影响部分露天矿生产，但前期倒工作面或设备检修的煤矿恢复正常产销，故本周产能利用率小幅提升。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少10.81万吨、并处于低位水平，呼铁局日均批车数周环比增加5列。（3）进口煤方面，进口煤价格受国内煤价上涨而走高，叠加国际海运费上涨影响，进口煤到岸成本持续抬升。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升1.4/下降31.2万吨。（5）电厂库存方面，10月16日沿海+内陆25省电厂库存12738.8万吨，同比降低192.2 万吨。（6）非电需求端，冶金化工等终端刚需补库稳定，本周化工耗煤在上周显著增长后环比下降3.49%，铁水产量本周环比下降0.59万吨至240.89万吨，但整体化工、冶金需求仍处高位。水泥开工率截至10月9日环比下降0.49pct。（7）港口端，港口煤炭调入量受铁路检修制约持续偏低，截至10月17日北方港口库存去化明显，周环比下降169.50万吨。整体来看，本周受铁路检修影响供给偏紧，需求端非电维持补库，沿海电厂日耗在南方天气偏热下维持高位，北方则在天气偏冷下提前启动供暖，供需显著改善，港口库存去化，港口煤价本周提升显著，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），后续预计查超产政策对供给造成持续收紧影响，以及大秦线检修将继续对发运造成影响，冬储补库对需求形成支撑，煤价有望保持震荡偏强态势。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上升

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至10月17日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现748元/吨，周环比上涨39元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、上涨、上涨：截至10月17日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为625元/吨，周环比上涨50元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为560元/吨，周环比上涨45元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为623元/吨，周环比上涨46元/吨。

截至10月10日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比上升：截至10月10日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为104.26美元/吨，周环比下降0.7美元/吨；截至10月16日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为72.75美元/吨，周环比上升1.8美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至10月15日，三西地区产能利用率为90.75%，周环比上升0.31pct，三西地区周度产量为1225.5万吨，周环比上升5万吨。

本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别上升、下降：截至10月16日，沿海八省电厂日耗为208.1万吨，周环比上升1.4万吨；截至10月16日，内地17省电厂日耗为310.7万吨，周环比下降31.2万吨。

截至10月9日，全国水泥开工率环比下降：截至10月9日，全国水泥开工率为37.9%，周环比下降0.5pct。

本周全国甲醇开工率环比上升：截至10月16日，全国甲醇开工率为84.4%，周环比上升4.0pct。

本周北方港口库存环比下降：截至10月17日，北方港口库存为2380万吨，周环比下降169.5万吨。截至10月13日，南方主流港口库存为3283.2万吨，周环比上升195.6万吨。

本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比下降：截至10月16日，沿海八省电厂煤炭库存量为3331.4万吨，周环比下降19.5万吨，可用天数为16天，周环比下降0.2天。

本周内地17省电厂煤炭库存周环比下降，可用天数环比上升：截至10月16日，内地17省电厂煤炭库存量为9407.4万吨，周环比下降8.5万吨，可用天数30.3天，周环比上升2.7天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比下降

本周三峡水库站水位环比上涨：截至10月18日，三峡水库站水位为171.57米，周环比上涨1.8米，同比上涨4.1%。

本周三峡水库出库流量环比下降：截至10月18日，三峡水库出库流量为10800立方米/秒，周环比下降11300.0立方米/秒，同比上涨50.2%。

2、炼焦煤：少数库存偏低焦企补库，本周港口主焦煤价格环比回升

近期炼焦煤市场小结及展望：10/8-10/15，样本煤矿产能利用率环比提升 2.05pct至85.8%，主要系国庆假期主动停产以及部分前期因事故或井下原因停产的煤矿恢复正常生产所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至节前千车以上高位运行，10月9日-10月16日甘其毛都口岸平均通关量为1,089车（七日平均值），周环比下降17车。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨，但仍处高位（240.89万吨），多数焦企按需采买，少数原料库存偏低的企业适当补库。库存端，焦钢企业开工均处高位，原料刚需支撑尚可，本周焦煤生产企业库存环比下降17.46万吨。整体来看，供给温和复苏，需求铁水产量维持高位，且部分中游贸易商、洗煤厂进场补库，供需温和改善。同时焦炭二轮提涨开启，动力煤价大幅上涨均提供情绪支撑，本周煤价环比回升，截至10月17日港口主焦煤1,710.00元/吨（周环比上升80.00 元/吨）。预计煤价短期维持震荡趋势，关注下周重大会议、美国关税冲击等宏观事件影响以及动力煤涨价持续性和铁水产量高位的持续性。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比上涨

本周京唐港港口焦煤价格环比上涨：截至10月17日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1710元/吨，周环比上涨80.0元/吨。

本周CCI低硫主焦煤价格环比上涨：截至10月17日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1540元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

本周喷吹煤价格环比上涨：截至10月17日，CCI长治喷吹(含税)为935元/吨，周环比上涨5.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至10月16日，峰景矿硬焦煤价格为204.3美元/吨，周环比下降2.6美元/吨。

2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关下降、港口库存下降

本周甘其毛都口岸平均通关量环比下降：截至10月16日，甘其毛都口岸平均通关量为1089车（七日平均值），周环比下降17车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至10月15日，炼焦煤生产企业库存量为155.7万吨，周环比下降17.5万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至10月17日，炼焦煤北方港口库存为267.18万吨，周环比下降20.3万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至10月13日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为250.01万吨，周环比下降8.6万吨。

3、焦炭：供给端收紧，铁水产量维持高位，本周焦炭库存环比下降

近期焦炭市场小结及展望：供给端，部分企业由于已临近成本线，叠加近期检修、环保等因素影响，产量有所降低，本周焦企产能利用率环比下降0.26pct至74.85%。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨但仍处高位，多数钢厂对原料维持按需采购，部分钢厂对于顶装等优质资源采购较积极，本周独立焦化厂焦炭库存环比下降。整体来看，目前焦炭供需矛盾不大，预计价格维持震荡走势，后续同样关注铁水产量、宏观事件影响以及上游煤价情况。

本周国内焦炭价格环比持平：截至10月17日，日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比持平。

本周国内螺纹钢价格环比持平：截至10月17日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3210元/吨，周环比持平。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至10月16日，全国平均吨焦盈利约为-13元/吨，周环比下降22元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比分化

本周焦化厂生产率环比分化：截至10月17日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.97%，周环比下降1.0个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率52.57%，环比上涨0.3个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率70.57%，环比持平，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.47%，环比下降1.8个pct。

本周全国铁水产量环比下降：截至10月17日，全国日均铁水产量（247家）为240.89万吨，周环比下降0.6万吨。

本周钢材库存指数环比上升：截至10月15日，本周兰格钢材库存指数（综合）为109.9点，周环比上升1.9点。

本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比下降：截至10月15日，独立焦化厂焦炭库存80.1万吨，周环比下降7.0万吨；截至10月13日，国内钢厂焦炭库存93.97万吨，周环比下降2.8万吨。

本周焦炭港口库存环比下降：截至10月17日，焦炭港口库存为195.67万吨，周环比下降1.4万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，部分区域煤矿产量因井下生产条件问题而受到限制，市场供应略收紧；需求端，洗煤厂及贸易商以执行和消化节前订单和库存为主，采购意愿偏低，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，正值秋季用肥关键期，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至10月17日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为880元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比上涨：截至10月17日，尿素（山东产，小颗粒）为1540元/吨，周环比上涨40.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，在铁路检修影响下港口市场货源补充有限，叠加南北区域气温差异、大集团价格持续上涨，本周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至10月15日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.31pct，降雨影响部分露天矿生产，但前期倒工作面或设备检修的煤矿恢复正常产销，故本周产能利用率小幅提升。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少10.81万吨、并处于低位水平，呼铁局日均批车数周环比增加5列。（3）进口煤方面，进口煤价格受国内煤价上涨而走高，叠加国际海运费上涨影响，进口煤到岸成本持续抬升。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升1.4/下降31.2万吨。（5）电厂库存方面，10月16日沿海+内陆25省电厂库存12738.8万吨，同比降低192.2 万吨。（6）非电需求端，冶金化工等终端刚需补库稳定，本周化工耗煤在上周显著增长后环比下降3.49%，铁水产量本周环比下降0.59万吨至240.89万吨，但整体化工、冶金需求仍处高位。水泥开工率截至10月9日环比下降0.49pct。（7）港口端，港口煤炭调入量受铁路检修制约持续偏低，截至10月17日北方港口库存去化明显，周环比下降169.50万吨。整体来看，本周受铁路检修影响供给偏紧，需求端非电维持补库，沿海电厂日耗在南方天气偏热下维持高位，北方则在天气偏冷下提前启动供暖，供需显著改善，港口库存去化，港口煤价本周提升显著，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），后续预计查超产政策对供给造成持续收紧影响，以及大秦线检修将继续对发运造成影响，冬储补库对需求形成支撑，煤价有望保持震荡偏强态势。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，10/8-10/15，样本煤矿产能利用率环比提升 2.05pct至85.8%，主要系国庆假期主动停产以及部分前期因事故或井下原因停产的煤矿恢复正常生产所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至节前千车以上高位运行，10月9日-10月16日甘其毛都口岸平均通关量为1,089车（七日平均值），周环比下降17车。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨，但仍处高位（240.89万吨），多数焦企按需采买，少数原料库存偏低的企业适当补库。库存端，焦钢企业开工均处高位，原料刚需支撑尚可，本周焦煤生产企业库存环比下降17.46万吨。整体来看，供给温和复苏，需求铁水产量维持高位，且部分中游贸易商、洗煤厂进场补库，供需温和改善。同时焦炭二轮提涨开启，动力煤价大幅上涨均提供情绪支撑，本周煤价环比回升，截至10月17日港口主焦煤1,710.00元/吨（周环比上升80.00 元/吨）。预计煤价短期维持震荡趋势，关注下周重大会议、美国关税冲击等宏观事件影响以及动力煤涨价持续性和铁水产量高位的持续性。对于焦炭，供给端，部分企业由于已临近成本线，叠加近期检修、环保等因素影响，产量有所降低，本周焦企产能利用率环比下降0.26pct至74.85%。需求端，铁水产量本周环比下降0.59万吨但仍处高位，多数钢厂对原料维持按需采购，部分钢厂对于顶装等优质资源采购较积极，本周独立焦化厂焦炭库存环比下降。整体来看，目前焦炭供需矛盾不大，预计价格维持震荡走势，后续同样关注铁水产量、宏观事件影响以及上游煤价情况。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

7）煤矿事故扰动风险。

8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：铁路检修、天气北冷南暖，供需两端双发力下港口煤价大幅上涨》

对外发布时间：2025年月10月19日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S0350522110007

本报告联系人：

张益

SAC编号：S0350124100016

本报告联系人：

徐萌

SAC编号：S0350125070001