Carbon的次级贷款正在扭转局面吗？

旋转木马公司s（纽约证券交易所代码：CVNA）9月份最新资产支持证券（ABS）数据显示信贷表现趋于稳定的迹象，净损失增长放缓，拖欠率下降，在充满活力的次级汽车市场中为投资者提供了谨慎的保证。

以Marvin Fong为首的BTIG分析师维持对Carbitration的买入评级，目标价格为450美元，其2027财年调整后EBITDA估计值的28倍。

该公司2025-N1次级抵押贷款ABS 9月份业绩数据显示，累计净损失（CNL）增长放缓，短期违约率下降，表明Carbon当前承保方法保持稳定。

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分析师指出，尽管环境仍然充满活力，9月份的数据越来越令人放心。9月份CNL 2025-N1上涨44个基点至2.29%，低于8月份57个基点的涨幅。

这与2022-2023年次贷ABS发行7个月年份平均85个基点的涨幅相比，情况更为有利。业绩也与之前的2024年次贷ABS一致，包括2024-N2和2024-N3。

拖欠率呈积极趋势，30天拖欠率下降44个基点至6.64%，60天拖欠率下降3个基点至2.26%。

与此同时，90天违约率小幅上升13个基点至0.95%，与早期ABS年份保持一致。30至60天和60至90天拖欠的滚动利率略有改善，但BTIG警告称，其计算并未考虑冲销。

分析师强调，通过汇款而不是贷款年龄来衡量CNL，更符合标准的ABS投资者实践。按照这一指标，2025-N1自成立以来一直与2024-N1的发行保持一致或更好。

尽管投资者对信贷质量的敏感性提高，但大型银行更广泛的汽车投资组合趋势仍然良性，拖欠和冲销同比下降，所有这些都在预期之内。

尽管在美国二手车零售业中仅占1%的市场份额，但Carbitt的垂直整合模式继续支持强劲的单位经济性和行业领先的EBITDA利润率。分析师认为，关税影响新车价格，使卡地亚能够利用其成本优势，扩大市场份额并增加利润，从而带来上涨潜力。

预计收入将从2024财年的136.7亿美元增加到2025财年的189.7亿美元和2026财年的240.3亿美元。调整后的EBITDA预计将从2024财年的13.8亿美元扩大到2025财年的21.9亿美元和2026财年的29.2亿美元，相当于EV/EBITDA倍数分别为58.9x、37.0x和27.8x。

Carbon成立于2012年，总部位于亚利桑那州坦佩，是美国最大的纯在线二手车零售商，2024年零售和批发总量超过130万辆。

价格走势：周五最后一次检查，CVNA股价下跌5.36%，至326.23美元。

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照片来自Shutterstock的Around the World Photos