大单品依赖症难解，东鹏冲刺港股当继续“补水”

9月末，东鹏饮料（605499）招股书递交6个月未聆讯自动失效后，10月初火速提交新版招股书，对冲刺港股势在必得，现金储备增加，负债持续攀升，呈现“双高态势”。

东鹏冲刺港股募资重点将投向国际市场，但“从0到1”的路并不好走；近两年下大力气在电解质赛道耕耘的“补水啦”单品初见成效，何不继续发力，从10亿销量向50亿迈进，真正练成第二条大腿？

4月初，东鹏饮料向港交所首次提交招股书，6个月过去，无新进展，招股书自动失效。

10月9日，国庆节后内地第一个工作日，东鹏饮料火速提交新版招股书，可见其上市之急切。

东鹏饮料是资本市场的老司机。

2020年4月，东鹏饮料向上交所递交上市申请，计划登陆主板。一年后，即2021年5月，公司成功完成PO，募资18.5亿元。

A股上市仅满一年，东鹏饮料就筹划着海外上市。2022年6月，东鹏饮料筹划赴瑞交所发行全球存托凭证（GDR），但由于海外上市监管要求收紧，2024年2月，公司终止该计划。但公司海外上市梦并没有灭。

又一年后，东鹏饮料将目光瞄准了港交所。

目前尚不知东鹏饮料的融资规模。截至10月17日收市，其最新市值超过1500亿元，如在港股增发10%股份，或能募资150亿元，大约是其在A股首发募资额（18.5亿元）8倍左右。

实控人、董事长兼总裁林木勤直接持股49.74%，东鹏饮料港股上市后，其对公司控股权依旧很稳固。

作为功能饮料巨头，东鹏始终保持盈利。

2021年至2024年，东鹏合计实现净利润大约80亿元。2025年上半年，东鹏实现收入107亿元，增长36%，净利润约24亿元，增长37%，增长势头非常良好。

这让东鹏账上躺着很多现金。至2025年6月末，其货币资金（52.6亿元）及交易性金融资产（39.1亿元）合计现金流动性约92亿元。

但东鹏债务也不少，6月末，短期借款61亿元。尤其是，其流动负债137亿元，已经超过了同期128亿元流动资产规模。

其总负债规模从2023年末的不到84亿元，激增至2024年末约150亿元，资产负债率超过66%，增加9个百分点。2025年中报时负债率有所压降，依然接近62%，总负债有所下滑至142亿元。

相对而言，港股快消同行农夫山泉6月末资产负债率只有51%，华润饮料则不到45%。企业负债率较高，意味着继续借款就不易，东鹏需要开辟新融资通道，通过港股募资减轻债务压力，当为上策。

2009年，东鹏推出250毫升“东鹏特饮”切入能量饮料赛道，前期深耕大本营广东，积累经验。

2016年，红牛面临商标纷争，东鹏借机推出战略单品500毫升东鹏特饮，向全国市场推广；2021年市占率超越红牛，连续4年成为国内销量最高的能量饮料品牌，2024年在全国能量饮料市场占比增加到48%，几乎占据半壁江山。

收入端，东鹏营收规模从2019年42亿元，一路飙升到2024年的158亿元，年复合增速高达30%，符合快消公司的高速增长的属性。

产品端，大单品“东鹏特饮”为代表的能量饮料品类，占总收入比在90%以上。后东鹏逐步拓展至电解制水、果汁茶、即饮咖啡、植物饮料等多品类，向平台型软饮料公司进军。

2024年，能量饮料占东鹏总营收比下降至84%，仍然是公司的绝对基本盘。另外，电解水“补水啦”经过2年培育，2024年营收大幅增长280%至约15亿元，占总营收比接近10%，成为双引擎之一。

为此，东鹏需要加大营销投入。2024年，其销售费用26.8亿元，占营收比例约17%；其中渠道推广费大约7.8亿元，同比增长54%，广告宣传费5.5亿元，同比增长54%，都明显超过营收增长率。2025年上半年，销售费用16.8亿元，超过2022年全年费用（14.5亿元）。

东鹏饮料港股IPO，募资将用于完善产能布局、推进供应链升级、深耕和精细化运营渠道网络等，推进全球化战略当是重点。

目前，东鹏饮料在印尼、越南设立子公司，产品已出口到越南、马来西亚等25个国家和地区，但贡献率较低。

2024年，东鹏海外收入只有1700万元，占比约0.1%，2025年上半年收入600万元，占比继续下滑，几乎可以忽略不计。

在华人较多的东南亚市场，红牛、Monster等国际巨头已占据主导地位，东鹏作为后来者，需要面临品牌认知、口味适配、渠道建设等多重挑战。对于东鹏来说，拓展海外市场相当于要“从0到1”。

从中国的东鹏走向世界的东鹏，非三五年能完成。此前国内企业急切开拓海外市场，赔本赚吆喝的例子并不少见。

研客君以为，东鹏与其花大价钱推进全球化布局，不如继续夯实电解质赛道，待营收占比提高到三成左右即大约50亿元，把第二条大腿练粗，彻底摆脱单一产品依赖症。