【方正金融】中国财险9M25业绩预增点评：投资与COR双重改善推动业绩高增，超预期

（来源：金融贰叁事）

事件：10/16中国财险发布三季报业绩预增公告。预计前三季度实现归母净利润yoy+40%~+60%。

9M25利润规模超24年全年且创历史新高。根据公司公告显示，9M25公司归母净利润374.5亿元~428亿元，yoy+40%~60%；其中3Q25单季归母净利润130亿元~183.5亿元，yoy+57.3%~122.1%，累计利润规模创历史新高，25年前三季度利润已经超过24年全年利润规模（321.6亿元）；以1H25净资产为基准，前三季度静态ROE为13.5%~15.4%，简单年化25E ROE为17.9%~20.5%。

利润高增预计得益于COR改善和权益市场上涨。预计中国财险净利润高速增长得益于两方面，①承保利润显著提升：3Q25大灾风险同比减弱、车险报行合一影响显现、风险业务治理成效显著等，预计COR同比将显著改善（3Q24单季测算COR为102.1%），叠加保费稳健增长，预计承保利润将同比高增推动利润增长（1H25公司承保利润yoy+44.6%）。②权益市场上涨推动公司投资收益提升：公司股票TPL占比相对较低（1H25占比仅25.6%），但股票+基金占投资资产比重达14.5%（其中股票占比9.2%），权益占比较高，叠加公司优化配置结构，共同驱动公司投资收益规模提升。

预计全年保费和COR将延续改善趋势。①保费增速有望在4Q25回暖：短期看，25年1-8月财险公司保费收入1.22万亿元/yoy+4.7%（8月单月yoy+0.9%），增速回落预计因上年高基数等影响，叠加短期非车险报行合一落地，增速或有压力；但公司风险业务治理节奏提前、产品费率相对较低，叠加4Q25农险等低基数，预计4Q25保费增速或有回暖。②COR改善趋势或将延续：大灾风险减弱降低赔付率、各产品报行合一落地逐步改善费用率，COR向好趋势延续，推动承保利润继续提升。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司保费增速稳健、COR持续改善、风险减量治理成效显著，负债端经营水平持续提升；公司OCI股票占比较高、积极把握结构化行情等，投资端亦持续改善，资产负债共振驱动ROE和估值提升。预计25-27年公司归母净利润452、475、498亿元，yoy+40.6%、+5.0%、+4.9%，当前股价对应25-27E的P/B为1.30/1.20/1.12倍。

风险提示：权益市场波动、大灾突发、非车险销售不及预期。

   方正金融团队  

许旖珊

方正证券研究所

所长助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师入围、2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5年新华保险董办经验。2022年新财富第五名团队核心成员、2022年水晶球第五名团队核心成员。

贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。

张轩铭：覆盖金融科技、券商、多元金融。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。