可控核聚变：十五五规划中的终极能源战略突破口

（来源：券研社）

================================ 

可控核聚变作为终极清洁能源技术，正处于从科学验证向工程化示范跨越的关键拐点。随着十五五规划编制进入冲刺阶段，券商与核心机构普遍预判，这一技术将从“前沿探索”升级为国家战略攻坚方向，政策支持、技术突破与资本涌入形成三重共振。十五五期间（2026-2030年），以CFETR、BEST为代表的重大工程将进入资本开支密集期，2030-2035年全球设备市场空间预计突破2.2万亿元。超导磁体、真空系统等核心环节国产化率加速提升，具备核级资质与订单支撑的企业将率先兑现业绩。

一、政策升维：十五五确立战略地位，机构解码政策红利路径

1.1国家战略定位的历史性跃升

可控核聚变的政策权重提升已形成明确预期。中信证券在《十五五规划能源领域前瞻》中指出，2025年多部委政策吹风会密集释放信号，其有望首次在十五五规划中以独立条目呈现，定位从“十四五”的“重大攻关任务”升级为“工程验证与产业培育并重”。银河证券通过对比历年规划特征发现，十五五期间“科技安全与能源自主”成为核心主线，可控核聚变作为破解能源卡脖子问题的关键抓手，将获得专项政策包支持。

政策落地路径已现端倪。中金公司强调，国家能源局推动聚变能纳入新型能源体系顶层设计，意味着CFETR等重大项目立项审批将加速，预计十五五初期明确不低于500亿元专项研发资金。西南证券指出，新出台的《中华人民共和国原子能法》建立分级分类监管制度，为聚变产业商业化扫清制度障碍，这一“政策安全垫”将显著降低资本入场顾虑。

1.2全球竞合下的政策协同效应

全球政策加码形成共振，倒逼国内产业加速。远瞻慧库梳理显示，美国通过《聚变能源法案》设定2030年代示范堆运行目标，欧盟启动DEMO预研并投入120亿欧元，日本升级JT-60SA装置聚焦材料突破，全球聚变研发已从“科学合作”转向“产业竞合”。中信建投在《全球聚变竞赛白皮书》中警示，若不能在十五五期间实现工程化突破，我国可能错失全球能源规则制定权，强化了政策加码的紧迫性。

地方协同布局已提前启动。东吴证券分析发改委2025年课题方向发现，安徽、上海等五省市将可控核聚变纳入未来产业清单，合肥规划千亿级聚变产业集群，形成“国家实验室+工程堆+产业链”模式。2025年9月中国聚变能源有限公司挂牌亮相，股东涵盖国资、央企与社会资本，标志“中央定调+地方落地+资本参与”格局全面形成。

二、技术突破：多路线并行突破，机构锚定核心壁垒

2.1磁约束路线的工程化验证闭环

磁约束路线作为国内主攻方向，关键指标突破引发高度关注。开源证券10月研报强调，2025年“中国环流三号”实现电子温度1.6亿℃、离子温度1.17亿℃“双亿度”稳态运行，EAST装置达成1亿℃下1066秒放电，两大装置均实现能量增益因子Q>1，标志物理可行性验证完成。更关键的是，核西物院9月建成全球首个液态锂铅与氦冷双体系能量导出平台，打通聚变堆“能量搬出”关键环节，为CFETR工程设计奠定基础。

高温超导磁体技术突破被视为商业化加速核心变量。中银证券测算，国产21.7特斯拉强磁场磁体使聚变装置体积缩减40%、建造成本降低30%，上海超导实现千米级YBCO带材量产，良率达90%，打破国际垄断。爱建证券拆解BEST招标数据发现，磁体系统预算占比高达42.34%，是产业链价值最集中环节，技术突破直接决定企业盈利空间。

2.2多元技术路线的商业化潜力分化

私营资本推动技术路线多元化成为新看点。鹏华基金指出，当前全球在运项目以公共资金主导的磁约束路线为主，但规划中项目70%由私营资本驱动，FRC、Z箍缩等路线加速崛起。开源证券特别关注美国Helion公司的磁惯性约束路线，其获SamAltman3.75亿美元投资，计划2028年建成50MW聚变电厂，这种“短平快”路线可能重塑商业化时间表。

国内混合堆路线展现独特优势。国金证券强调，联创光电与中核聚变合作的“星火一号”项目，计划实现Q值大于30、100MW连续发电，总投资超200亿元，首个订单达4180万元，可复用现有裂变工程经验，有望成为十五五期间最先兑现业绩的细分领域。2025年7月，瀚海聚能HHMAX-901装置成功点亮等离子体，建设成本仅为托卡马克的1/10，为技术迭代提供新可能。

三、产业落地：十五五进入资本开支高峰，机构透视订单节奏

3.1重大工程驱动的设备需求爆发

2025年被券商定义为“中国聚变工程元年”，重大项目进度牵动产业脉搏。爱建证券跟踪招标数据发现，合肥BEST装置10月实现杜瓦底座落位，已发布72项招标，覆盖超导线圈、真空室等核心环节，工程进度达35%，2026年交付高峰将带来超20亿元设备需求。该项目总投资85亿元，计划2027年开展氘氚实验，冲击Q值超过5的燃烧等离子体，科研向产业转化路径清晰。

CFETR项目长期价值更受关注。机构测算，其总投资额达1200亿元量级，对应设备额720亿元，若2027年开工，2030-2033年进入集中招标期，年均设备需求超180亿元，较BEST实现量级跨越。中航证券指出，参考裂变堆每年10GW级核准节奏，若聚变堆商业化落地，未来批量建设阶段年投资额将达数千亿元。国际层面，意大利埃尼集团与美国CFS公司达成超10亿美元售电协议，印证商业化进程加速。

3.2产业链生态的国产化突围

国内企业已在核心环节实现突破，具备承接全球订单能力。雪球梳理显示，西部超导独家供应ITER中央螺线管及CFETR高场磁体系统，2025年上半年净利润激增917.66%，锁定2025-2030年ITER订单41亿元；国光电气ITER偏滤器模块全球市占率35%，2025年中标BEST项目8.2亿元包层系统订单，核聚变营收占比升至30%。

国企与民企形成协同格局。民生证券指出，中国核电、浙能电力分别以10亿元、7.5亿元增资参股中国聚变能源有限公司，标志国有能源巨头入局；星环聚能、能量奇点等民营初创企业获顺为资本投资，技术路线多元化加速。华泰证券认为，这种“国家队搭台、民企唱戏”的生态，是中国相较于欧美“单一主体驱动”的核心优势。2025年全球聚变行业投资额达97亿美元，较2021年增长4倍，产业链各环节已形成龙头引领格局。

四、投资展望：机构共识与标的图谱，把握确定性机会

4.1产业链价值分布与机构配置逻辑

券商通过拆解ITER与BEST成本结构，明确核心投资赛道。爱建证券统计显示，磁体系统以42.34%的预算占比成为价值核心，电源系统占比15.2%，真空与冷却系统合计占比21.7%，构成产业链“铁三角”。国金证券进一步细化，磁体系统内部超导带材占成本60%，线圈制造占25%，低温集成占15%，价值集中于上游材料与核心制造环节。

机构形成两条清晰投资主线：

确定性主线：开源证券推荐西部超导、英杰电气等，认为这类企业已通过BEST项目验证，具备业绩锁定性。2025年三季报预增数据显示，板块内多家企业归母净利润同比增长超150%，反映订单落地弹性。

成长性主线：爱建证券重点关注合锻智能、久立特材等，强调其在工程验证期形成的客户粘性将转化为长期优势。申万宏源预测，2025-2035年全球将新增37座聚变电厂，对应设备市场空间超2000亿美元，国内企业有望抢占40%份额。

4.2细分环节核心标的与机构评级

超导磁体与材料环节

西部超导作为国内唯一实现低温超导线材量产的企业，深度绑定ITER、CFETR项目，2025年上半年净利润激增917.66%，锁定ITER订单41亿元，中标BEST核心磁体订单，超导业务营收同比增长65.75%。华鑫证券10月调研指出，公司Nb3Sn超导线材临界电流密度全球领先，毛利率稳定在45%以上，是磁约束路线最确定受益标的。

永鼎股份凭借第二代高温超导带材量产能力弯道超车，2025年上半年产能达2000公里，计划2-3年内扩至2万公里，在手订单8亿元，覆盖国内外主流项目。雪球10月研报强调，公司光通信主业提供稳定现金流，随着HL-4装置推进，超导业务占比有望从不足1%升至10%以上，机构预测2025年净利润增长超450%。

安泰科技在涉钨核心部件领域形成全球垄断，子公司安泰中科主导ITER钨铜偏滤器研发，市占率超80%，2024年新签核聚变订单5.2亿元，毛利率68%。新浪财经9月研报指出，公司央企背景带来政策支持，核聚变业务2024年增长90%，示范堆建设启动后有望进入业绩爆发期。

真空与包层系统环节

国光电气作为国内唯一具备聚变堆真空室、偏滤器全链条制造能力的企业，市占率超60%，获华鑫证券10月“增持”评级，机构预测2025年净利润1.2亿元，同比增长155.34%。公司是ITER核心供应商，2025年一季度核聚变订单同比增长35%，业务占比升至20%，自主研发的兆瓦级微波加热系统进入下一代堆型验证阶段。

合锻智能在真空室高端成形领域突破，2024年中标BEST真空室项目2.09亿元，已完成首套重力支撑交付，预计2025年下半年参与偏滤器招标。华龙证券研报强调，公司产品精度满足BEST极端环境要求，锁定CFETR预研订单，小市值体量下业绩弹性显著。

电源与低温系统环节

英杰电气将特种电源技术迁移至核聚变场景，为中科院定制的直线加速器聚焦电源通过验证，正对接多个在建项目。山西证券8月维持“增持-A”评级，认为其全功率等级电源技术平台可充分适配聚变装置需求，新型产品验证后有望获大额订单。

雪人股份凭借-271℃氦气螺杆压缩机打破国际垄断，已为EAST提供核心设备，2025年一季度净利润增长307.8%。雪球10月研报指出，聚变装置配套需求推动其低温系统营收占比升至25%，国产化率突破65%，成为低温环节确定性最高标的之一。

系统集成与运营环节

中国核电作为央企唯一“裂变+聚变”双平台，参股中国聚变能源公司，主导“中国环流三号”建设，2025年9月新签CFETR安装合同18亿元，工期覆盖2025-2029年。华龙证券10月将其列为核心推荐标的，认为传统核电业务现金流可支撑长期布局，未来有望优先承接聚变电站运营权。

上海电气2025年10月完成全球首台全高温超导托卡马克装置HH-70主机发运，锁定EXL-50U真空室订单，总市值1555亿元。雪球产业梳理指出，公司形成完整产业链，融资净买入额居板块首位，机构看好其工程化放量阶段的订单弹性。

4.3全球市场空间与增长测算

机构对市场规模预判形成共识。中信证券提出2030-2035年全球聚变装置市场规模突破2.2万亿元，国金、开源等券商验证，其中磁约束路线设备占比60%。申万宏源引用国际原子能机构数据，2025-2035年全球将增加37座聚变电厂，预计2055年市场空间约2035亿美元。未来智库预测，2025年全球市场规模3511.1亿美元，2029年将达4795亿美元，年复合增长率8.1%。

长期增长潜力更具想象力。中银证券引用IgnitionResearch数据，若2050年实现全面商业化，全球市场规模将超1万亿美元，超导磁体环节超千亿美元；开源证券预测国内批量建设阶段年投资额将达数千亿元，较当前增长超50倍。2027年BEST氘氚实验、2030年ITER首次等离子体测试、2035年工程实验堆推进将成为关键节点，带动订单持续释放。

五、风险提示：机构警示的核心不确定性

技术落地不及预期风险：爱建证券强调，材料耐辐照性能、氚燃料循环效率等工程化难题仍未解决，CFETR延迟开工将导致订单滞后。中银证券补充，FRC等新兴路线若突破，可能冲击托卡马克产业链格局。2025年7月聚变工业协会报告显示，全球虽有97亿美元投资，但商业化仍需10-15年技术积累。

订单兑现与盈利不确定性：中航证券警示，部分企业仅参与预研或小型订单，超导材料企业虽毛利率高，但营收占比普遍低于30%，业绩兑现存在时滞。国金证券指出，BEST采购峰值后，2028-2029年可能出现订单空窗期，需关注CFETR审批衔接。

估值与市场波动风险：雪球数据显示，当前聚变概念板块平均市盈率85倍，显著高于高端制造行业40倍均值，10月涨停潮后部分标的短期涨幅过大，存在资金获利了结压力。国金证券提醒，应聚焦“订单/营收占比超15%、参与国家重大专项”的实质性标的，规避概念炒作风险。

六、结论